#Политика
23 июня 2025 года 12:00 по Гринвичу +3
ЛОНДОН, 23 июня (Рейтер) — Несмотря на все опасения по поводу огромного бюджетного дефицита в Америке, растущего государственного долга, понижения кредитного рейтинга и стремительного падения курса доллара, на рынке казначейских облигаций, похоже, всё в порядке.
Никто не сомневается в масштабах ошеломляющих показателей государственного долга, которые, скорее всего, сохранятся независимо от того, какую версию «большого красивого» бюджетного законопроекта президента Дональда Трампа примет Конгресс этим летом. Тем не менее рынок облигаций, похоже, считает его приемлемым.
Как реальная, так и номинальная 10-летняя процентная ставка по займам в США практически не менялась на протяжении почти двух лет, несмотря на то, что премии за риск выросли. И хотя волатильность рынка облигаций (.MOVE), открывает новую вкладку выше, чем до пандемии, она также примерно соответствует долгосрочным средним показателям.
Казначейские облигации в целом стабильны на фоне финансовых потрясений
Даже в неспокойную первую половину 2025 года биржевые фонды, отслеживающие казначейские облигации, практически не изменились, как и основные фондовые индексы Уолл-стрит.
В этом году больше всего пострадал доллар США и, соответственно, иностранные инвесторы, не использующие хеджирование.
Истории о финансовых страхах разбросаны по всему миру политики и экономики.
Буквально на прошлой неделе бывший сотрудник Банка Англии и главный экономист Citi Виллем Буйтер в соавторстве с другими экономистами написал статью, в которой изложил очень тревожную историю о том, что может произойти с долгом США в относительно короткие сроки.
Профессор Буйтер и Биркбекского университета Энн Сиберт заявила, что инвесторам следует «готовиться к последствиям». Авторы заявили, что отсутствие какого-либо существенного финансового контроля со стороны любой из партий в Конгрессе США в конечном итоге вынудит Федеральную резервную систему монетизировать долг, чтобы избежать любой финансовой нестабильности, которая может возникнуть в результате дефолта.
В итоге мы получим очередной всплеск инфляции, пришли они к выводу.
Как и многие другие, они бьют тревогу по поводу экономики с полной занятостью, которая ежегодно испытывает дефицит первичного бюджета, не считая процентных платежей, в размере более 3% ВВП.
И они считают, что, если не принять меры, нынешняя финансовая политика США может привести к тому, что к концу века соотношение государственного долга США к ВВП вырастет до колоссальных 525%. Это соотношение уже превысило 100%.
По их расчётам, чтобы стабилизировать ситуацию, первичный дефицит должен сокращаться в среднем на 4,3% ВВП в год в течение следующих 75 лет.
Этого не произойдёт, по крайней мере, без радикального политического переосмысления в Вашингтоне.
Бюджетное управление Конгресса уже прогнозирует, что соотношение долга к ВВП достигнет 156% к 2055 году при нынешних условиях.
Результатом, по мнению Буйтера и Сиберта, станет всё более нестабильный рынок облигаций, что подтолкнёт ФРС, которая по-прежнему владеет примерно 15% долга в размере 28 триллионов долларов, принадлежащим «публике», к возвращению к покупке облигаций для поддержания финансовой стабильности.
«У ФРС не будет иного выбора, кроме как участвовать в покупке суверенного долга, что, как она знает, несовместимо с её целями в области денежно-кредитной политики», — заключили они, добавив, что это произойдёт независимо от какого-либо политического давления на ФРС. «Всплеск инфляции может произойти не более чем через три года».
ФРС, конечно, с этим не согласна.
В пятницу губернатор Кристофер Уоллер заявил, что Конгресс должен разобраться с бюджетом, а не ФРС должна обеспечивать дешёвое финансирование.
Хотя это может быть и так, маловероятно, что ФРС сможет проигнорировать системную нестабильность, которая сопровождает любой кризис на рынке облигаций, если таковой разразится.
Относительная стабильность рынка в долговом секторе может отчасти отражать веру в поддержку со стороны ФРС, о которой говорит Буйтер.
Однако большой вопрос для иностранных инвесторов в казначейские облигации, которые по-прежнему владеют почти третью долговых обязательств, заключается в том, приведёт ли более высокая инфляция с ограниченной доходностью облигаций к значительному снижению курса доллара. И их выход с рынка вполне может стать самым серьёзным ударом для рынка в будущем.
Инвестиционные прогнозы на середину года, появившиеся в этом месяце, остаются на удивление спокойными в отношении ближайшего будущего.
Например, команда по работе с облигациями Societe Generale ожидает, что рынки будут «справляться» ещё в течение шести месяцев, удерживая доходность казначейских облигаций в основном в пределах диапазона.
Другие указывают на 7 триллионов долларов в виде наличных средств внутри страны, которые могут быть направлены в долгосрочную часть кривой доходности, если ФРС снова начнёт смягчать политику или иностранцы начнут выходить из рынка. Ещё одним фактором, пусть и неопределённым, являются изменения в регулировании банковского капитала.
По мнению экономиста TSLombard Дарио Перкинса многие опасения по поводу долгов являются «излишне паническими», а разговоры об использовании баланса ФРС — или о том, что он считает дискредитировавшей себя политикой количественного смягчения или ужесточения, — не имеют значения.
Перкинс убеждён, что 40-летний бычий рынок облигаций закончился с началом пандемии. Но он считает это благоприятным исходом, утверждая, что это просто возвращение к нормальной жизни после своеобразного экономического спада, который наблюдался в течение десятилетия после банковского краха.
По его мнению, сочетание нескольких факторов будет поддерживать спокойствие на рынке облигаций. Инфляция выше целевого уровня и более высокие темпы номинального роста предотвратят взрывной рост соотношения долга к ВВП, у ФРС всегда есть возможность вмешаться в случае необходимости, а правительство может восстановить некоторую финансовую дисциплину.
«Хорошая новость заключается в том, что правительствам не нужна помощь центральных банков для проведения операций, подобных количественному смягчению. Это связано с тем, что они всегда могут выпускать краткосрочные векселя вместо облигаций», — сказал он, признавая при этом связанные с этим риски «пролонгации».
В конце концов, финансовые перспективы станут «кризисными» только тогда, когда рынок облигаций сочтет их таковыми.