Медскан — обзор компании (июнь 2025)
АО «Медскан» — один из крупнейших частных медицинских холдингов России: 65 клиник, сеть лабораторий KDL, клиника Hadassah в Сколково и проекты в 105 городах 31 региона. Группа принадлежит консорциуму инвесторов, где 50% контролирует ГК Росатом.
Финансовые показатели (МСФО, 2024 г.)
— Выручка: 28 млрд руб. (+25 % г/г)
— EBITDA: 3,9 млрд руб. (+16 % г/г), рентабельность по EBITDA ≈ 14 %
— Чистая прибыль: –1,2 млрд руб. (убыток сократился с –1,3 млрд)
— Чистый долг / EBITDA: 3,2× (рост с 2,88×)
— Кредитный рейтинг: ruA (Эксперт РА, стабильный)
Аргументы в пользу участия в размещении
1. Высокий фиксированный доход
Ориентир купона до 22 % с ежемесячной выплатой; реинвестирование поднимает доходность до ≈ 24 % годовых.
2. Отсутствие оферты и амортизации
Выпуск рассчитан на 2,2 года без права досрочного выкупа и без частичных погашений — инвестор получает купоны весь срок.
3. Сектор здравоохранения и поддержка акционеров
Спрос на мед-услуги растёт; у группы есть опора в виде акционера Росатома, что повышает устойчивость.
Аргументы против участия или риски
1. Убыточность и рост долга
2024 год снова завершён чистым убытком, чистый долг увеличился до 12,5 млрд руб., метрика ND/EBITDA поднялась до 3,2×.
2. Дебют на долговом рынке
Это первый публичный выпуск, история обслуживания публичного долга отсутствует.
3. Средняя величина рейтинга
ruA — инвестиционный уровень, но далеко не верхний.
4. Целевое использование средств
Часть займа направят на погашение текущих обязательств, часть — на CAPEX, долговая нагрузка может остаться высокой.
ВЫВОДЫ
Высокий купон (до 22 %) и отсутствие оферты/амортизации делают выпуск Медскан 001Р-01 привлекательным для инвесторов, ищущих повышенный фиксированный доход на горизонте 2,2 года.
Однако компания пока убыточна, быстро наращивает долг и выходит на рынок впервые. Принять участие разумно только тем, кто готов к риску кредитного качества медицинского холдинга и уверен, что рост выручки позволит Медскану выйти на прибыль и погашать обязательства без рефинансирования. Консервативному инвестору лучше дождаться устойчивой прибыли или более высокой премии за риск.
Напомню пример Рос геологии: госдоля не спасла компанию от банкротства, так и здесь — присутствие Росатома не гарантирует поддержку.