Хочу напомнить, что в Дзене выходят только статьи. Остальная информация публикуется в Телеграмме, так что если хотите получать актуальные новости, дивидендные календари и тд., подписывайтесь!
Вчера завершился ПМЭФ-2025. Это был крайне насыщенный интервал с большим количеством сделок и заявлений от политиков, экономистов и бизнесменов. По итогам форума было подписано 1060 соглашений на общую сумму 6.3 трлн руб., что несколько меньше, чем годом ранее. Тем не менее, резонансных событий и тектонических сдвигов не произошло. Форум можно охарактеризовать как сдержанный!
Единственным ярким событием форума - стало гораздо более четкое противостояние Центрального Банка и всех остальных участников рынка (политический блок, экономический блок и бизнесмены). Причем, взгляды разошлись не только относительно ключевой ставки, но и комфортного уровня валютного курса.
Я постарался собрать комментарии самых авторитетных представителей Правительства и бизнеса, чтобы можно было наглядно увидеть это различие:
👉 Позиция Центрального Банка:
— Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина: "ЦБ будет снижать ставку по мере торможения инфляции, сейчас она замедляется быстрее ожиданий";
— Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина: "Мы добивались и будем добиваться снижения инфляции к цели";
— Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина: "Другими словами - это выход из перегрева";
— Директор департамента ДКП ЦБ РФ Андрей Ганган: "Устойчивого тренда на снижение или повышение инфляционных ожиданий населения нет, это беспокоит ЦБ";
— Директор департамента ДКП ЦБРФ Андрей Ганган: "ЦБ в условиях неопределенности и рисков может рассматривать разные шаги изменения ставки, в том числе и умеренные";
— Директор департамента ДКП ЦБ РФ Андрей Ганган: "Годовая инфляция вернется к 4% ближе к концу 2026г, сейчас важнее смотреть на текущие темпы роста цен";
— Директор департамента ДКП ЦБ РФ Андрей Ганган: "Равновесный курс рубля - это не мое или кого-то другого мнение, это результат баланса спроса и предложения на валютном рынке. Курс, который мы видим сейчас, - и есть равновесный: он отражает объективную ситуацию в экономике, даже если это не согласуется с экспертными мнениями и пожеланиями".
👉 Правительственный блок:
— Глава РСПП Александр Шохин: "Мы считаем, что общая ситуация достаточно тревожная, у многих компаний преддефолтное состояние по обязательствам";
— Глава РСПП Александр Шохин: "Вернуть дивидендную активность в 2026г возможно, если ставка ЦБ к концу этого года составит 15%";
— Антон Силуанов: "У нас сейчас похолодание (в экономике), но за похолоданием всегда приходит лето;
— Первый заместитель Председателя Правительства РФ Денис Мантуров: "При крепком курсе сегодня экспортные поставки для базовых отраслей промышленности становятся малоэффективными". При этом комфортный и для экспортеров, и для импортеров курс Мантуров обозначил в районе 100 рублей за доллар.
👉 Бизнес блок:
— Глава Сбербанка Герман Греф: "Качество портфеля физлиц и юрлиц постепенно начинает ухудшаться. Мы всегда действуем таким образом, что мы чуть-чуть создаем больше запасов, чтобы не оказаться в непредвиденной ситуации" (Намекает на чересчур жесткую политику ЦБ);
— Глава Северстали Алексей Мордашов: "Не исключена остановка металлургических производств в России, чтобы сбалансировать предложение" (Намекает на замедление экономической активности из-за слишком высокой ключевой ставки);
— Глава Северстали Алексей Мордашов: "Можно так затормозиться, охладиться, что не разогреться потом";
— Глава Камаза Сергей Когогин: "Снижение ключевой ставки ЦБ на 1 п. п. для нас - это в районе 3 млрд руб экономии на выплатах в год";
— Глава Камаза Сергей Когогин: "Около 85% коммерческого транспорта продавалось через лизинг, и сегодня при двойной ставке лизинг неокупаем";
— Основатель АФК Система Владимир Евтушенков: "Я уверен, что снижение процентной ставки продолжится дальше, а инфляция не будет развиваться галопирующими темпами";
— Глава ВТБ Андрей Костин: "Нынешнее укрепление рубля вредно для экономики. И для экономики, и для бюджета благоприятным был бы курс рубля к доллару на уровне "90 плюс";
— Основатель АФК Система Владимир Евтушенков: "Крепкий рубль — это проблема. 100 руб за доллар — это та точка отсечения, которая комфортна для всех сторон".
👉 Основные выводы:
1. Представления ЦБ и остальных участников рынка существенно расходятся в вопросе текущей фазы рынка. Министр финансов считает, что это "похолодание", тогда как глава ЦБ называет процесс "выход из перегрева";
2. Представления ЦБ и остальных участников рынка существенно расходятся в вопросе траектории ключевой ставки. Все указывает на то, что регулятор продолжит следовать избранной политике и не будет спешить со снижением, несмотря на возрастающее давление;
3. ЦБ считает текущий курс равновесным, тогда как представители бизнеса и правительственного блока настаивают на том, что комфортный курс находится в диапазоне 90-100 руб. Тут стоит сделать оговорку, что бизнес и правительственный блок интересуют высокие финансовые результаты и наполнение бюджета, тогда как ЦБ беспокоится о благосостоянии населения и потенциальном новом витке инфляции;
4. На мой взгляд, позиция ЦБ крепка, несмотря на усиливающееся давление. В ближайшее время ее трудно будет продавить. Для этого необходимо резонансное событие, например, банкротство крупной компании. По-прежнему считаю, что на ближайшем заседании стоит ожидать снижения на 100 б.п. Более агрессивные шаги в базовом сценарии маловероятны.