Вчера Эксперт РА понизило рейтинг МФК МигКредит с ВВ до ВВ-.
Держал в прошлом году бумаги выпуска МигКредит-03 под оферту на достаточно заметную для себя сумму, после того, как сдал позицию по оферте, больше бонды МигКредит не покупал.
По сравнению с другими МФК, динамика показателей МигКредит выглядела хуже, и видимо не ошибся, что обходил бумаги эмитента стороной. В последнее время смотрю, что рейтинговые агентства стали смелее понижать рейтинги эмитентов, видимо волна дефолтов их немного отрезвила.
Так как отчетность МФК МигКредит даже не разбирал в этом году, решил сейчас глянуть в экспресс-режиме, посмотреть так сказать глазами рейтингового агентства.
Основные показатели МФК МигКредит за 1 кв. 2025г.:
1. Чистые процентные доходы - 1 028 млн. р. (-42% к 1 кв. 20254г.);
2. Чистые процентные доходы после создания резерва - 336 млн. р. (-44% к 1 кв. 2024г.);
3. Административные расходы - 540 млн. р. (-19% к 1 кв. 2024г.);
4. Чистая прибыль - 34 млн. р. (-84% к 1 кв. 2024г.);
5. Денежные средства - 149 млн. р. (+15% за 1 кв. 2025г.);
6. Финансовые активы - 4 300 млн. р. (+4,3% за 1 кв. 2025г.);
7. Общая задолженность по КиЗ - 3 483 млн. р. (+4,9% за 1 кв. 2025г.);
8. Собственный капитал - 1 782 млн. р. (+2% за 1 кв. 2025г.).
♦️Из показателей видно, что чистые процентные доходы снизились более чем на 40%, причем негативно влияют оба фактора - процентные расходы растут, а процентные доходы снижаются (см. пп. 1-2).
♦️Административные расходы снизились, но всего на 19%, то есть динамика снижения доходов опережает снижение основной статьи затрат в два раза. Поэтому чистая прибыль снизилась сразу на 84% по сравнению с прошлым годом (см. пп. 3-4).
Финансовые активы и обязательства увеличились на символические 4%, при этом в сумме 4,3 млрд. р. финансовых активов сидит депозит на 1,5 млрд. р., который выступает обеспечением по обязательствам группы. То есть эти деньги не участвуют в обороте бизнеса, а заморожены, ну проценты по депозиту конечно капают.
Соотношение собственного капитала к заемному 1/2 и это выглядит достаточно консервативно для МФК.
В целом, совершенно понятно, почему Эксперт РА снижает рейтинг эмитента. На фоне других МФК у МигКредит явное ухудшение показателей деятельности, причем процентные расходы продолжат увеличиваться, так как выгашиваются долги, привлеченные по более низким ставкам и их приходится рефинансировать по более высоким.
Думаю, что паниковать держателям бондов МигКредит еще рано, компания давно на рынке, имеет серьезных бенефициаров и ситуация не настолько тревожна, чтобы продавать бумаги по любой цене, но смотреть за эмитентом надо внимательно. В сентябре 2025г. будет очередная оферта в 3 выпуске бондов МигКредит и будь у меня в портфеле эти бумаги, я бы конечно сдал их на оферте от греха подальше.
Если будут панические распродажи, пожалуй рассмотрю бумаги МигКредит к спекулятивной покупке.
Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.