Это характерный случай, когда ожидания опережают реальность и потенциально могут опередить ликвидность или поворот в политике. Резкий скачок прогнозных ожиданий в Empire Manufacturing Survey до 2,7 стандартного отклонения является исторически редким и психологически значимым. Он сравним только с двумя моментами за последние два десятилетия: начало 2009 года, когда мы вышли из кризиса GFC, и середина 2020 года, когда локдаун COVID вызвал беспрецедентную реакцию политики. В обоих случаях последовал резкий отскок акций и расширение циклов риска.
Но что делает этот всплеск более интересным, так это несоответствие: основные данные по обрабатывающей промышленности остаются слабыми, а ожидания резко растут. Это расхождение - сигнал, а не шум. Компании не реагируют на текущие условия, они ожидают изменений. Будь то снижение ставок, фискальная политика или стратегическое смягчение глобальных факторов риска, что-то повлияло на будущие расчеты.
Наложите это на историческую реакцию S&P 500 на аналогичные скачки Z-score, и рынок акций, как правило, отвечает
тем же, часто до того, как реальная экономика повернется. Ожидания имеют тенденцию опережать события, и этот опрос оказался одним из лучших индикаторов настроений для циклических поворотов. В паре с аналогичной моделью NASDAQ 100, повторяющей сетап в 2019-2020 годы, мы, возможно, наблюдаем раннюю стадию разворота, даже если фундаментальные показатели отстают.
Главное - не то, «хороши» ли условия, а то, становятся ли они менее плохими, и согласуется ли этот перелом с потоками, политическим курсом и структурой рынка. Этот всплеск ожиданий может стать той психологической искрой, которая зажжет следующий виток, особенно если глобальная дезинфляция и сближение позиций по снижению ставок материализуются во втором полугодии.
