Сегодня делюсь переводом отличной статьи с сайта Bloomberg: www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-12/norway-s-sovereign-wealth-fund-how-it-works-and-how-it-s-changing
Из всех суверенных фондов мира норвежский — один из самых необычных. Созданный в начале 1990-х годов для инвестиций в основном в облигации, фонд вырос и стал крупнейшим в своём роде, приобретая небольшие доли в тысячах компаний по всему миру.
Активы фонда в $1,8 трлн приносят гораздо больше дохода для населения в 5,5 миллиона человек, чем сама нефтегазовая промышленность Норвегии.
Чем особенен суверенный фонд Норвегии?
Фонд отличается от многих аналогов строгими инвестиционными правилами.
Во-первых, он обязан инвестировать исключительно за пределами Норвегии — правило, разработанное для предотвращения так называемой «голландской болезни», когда богатство от ресурсов может дестабилизировать внутреннюю экономику.
В то время как фонды богатых ресурсами стран часто стимулируют внутреннюю промышленность или инвестируют стратегически, чтобы усилить мягкую силу за рубежом, NBIM имеет ограниченные возможности для активного управления. Долевая часть фонда, составляющая 70% от общего объема, включает доли в 8 700 публичных компаниях из 44 стран, входящих в индекс FTSE Global All Cap. В результате он владеет примерно 1,5% всех котируемых акций мира. Облигационная часть следует за индексами Bloomberg Barclays, с распределением 70% на гособлигации и 30% — на корпоративные бумаги.
Другие фонды свободнее в определении приоритетов и путей их достижения. Инвестиционное управление Абу-Даби🇦🇪 (Abu Dhabi Investment Authority) всё больше фокусируется на частных инвестициях и анализе данных, тогда как Mubadala Investment Co. играет центральную роль в диверсификации экономики эмирата, инвестируя в здравоохранение и финансы. Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии 🇸🇦 возглавляет план трансформации Vision 2030, делая крупные ставки на добычу полезных ископаемых, игры и технологии. Сингапурский фонд GIC Pte🇸🇬 расширяет присутствие в США и увеличивает долю в частных рынках.
Каковы истоки фонда?
Норвегия обнаружила значительные запасы нефти и газа в Северном море в 1969 году, и сегодня является крупнейшим производителем ископаемого топлива в Западной Европе.
Опасаясь нестабильности, коррупции и слабого экономического роста, как в других странах, богатых ресурсами, правительство ввело высокие налоги на энергетический сектор и жёсткий надзор. В 1990 году после длительных политических дебатов парламент создал Нефтяной фонд, чтобы доходы от нефти приносили пользу как нынешним, так и будущим поколениям.
Первый трансфер средств в фонд произошёл в 1996 году. Расширяя глобальные инвестиции, фонд постепенно стал поддержкой национальной пенсионной системы и в 2006 году получил название Government Pension Fund Global. Управляется NBIM — инвестиционным подразделением центрального банка Норвегии.
Почему фонд стал таким большим?
На ранних этапах фонд пополнялся за счёт налогов на нефть, лицензий и прибыли государственной нефтяной компании. Изначально он мог инвестировать только в облигации, но позже мандат расширили. Сегодня это крупнейший в мире владелец публичных акций.
Правительство не может просто так забирать деньги из фонда. По закону не более 3% его стоимости может использоваться в бюджете ежегодно — это правило призвано сохранить богатство для будущих поколений. Остальная часть — для инвестиций.
Сравнивая доходность фонда с другими суверенными фондами, в 2018–2023 гг. фонд показал среднюю доходность 7,45%, согласно Global SWF. Это меньше, чем у Mubadala (10,1%) и China Investment Corp. (8,6%), но выше, чем у сингапурского Temasek (4,5%) и Корейской инвестиционной корпорации (5,2%)
Изменится ли инвестиционный мандат фонда?
NBIM сообщил о 0,6% убытка (≈$40 млрд) в первом квартале 2025 года. С тех пор спад усилился из-за пошлин Трампа, и в Норвегии начались дебаты о защите фонда от нестабильности. Около 40% акций фонда вложено в США, и некоторые политики призывают перенаправить больше средств в Европу, чтобы снизить зависимость от американских рынков. Облигации США составляли 9% портфеля в конце 2024 года.
Министр финансов, бывший генсек НАТО Йенс Столтенберг, заявил, что фонд останется верен долгосрочной стратегии, продолжая оценивать риски. Руководство фонда неоднократно призывало добавить инвестиции в непубличные компании в портфель, но Минфин пока отказывает из-за высоких комиссий и непрозрачности сектора. Дискуссия продолжается.
Как используется прибыль фонда?
Часть идет на поддержку системы соцобеспечения Норвегии — бесплатное образование, здравоохранение, субсидии на детский уход, щедрые отпуска по болезни. Норвегия занимает 3-е место в глобальном индексе человеческого развития ООН (после Исландии и Швейцарии). В 2024 году фонд обеспечил 20–25% государственного бюджета.
Больше постов:
t.me/maxinvest_pro