Банк России не исключил жесткой денежно-кредитной политики, несмотря на первое за три года снижение ключевой ставки. Но, скорее всего, это перестраховка
Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 20 процентов годовых. Нынешнее снижение – первое за три года. До этого ставку снижали только в 2022 году. В обосновании решения было констатировано снижение инфляционного давления.
Статья по теме: Банк России понизил ключевую ставку впервые почти за три года
Регулирование ключевой ставки – то есть цены кредита, предоставляемого Центробанком коммерческим банкам – наиболее известный из всех механизмов денежно-кредитной политики. Предполагается, что удорожание кредита и рост привлекательности размещения свободных денег на банковские депозитные счета вызывают отток денег с рынка, сокращение спроса и снижение инфляционного давления, то есть роста цен. Оппоненты такой политики считают, что рост стоимости кредита удорожает производство и замедляет его прирост, тем самым также способствуя росту цен за счет ограничения предложения.
Что происходило с ДКП в обозримой ретроспективе? Возьмем за точку отсчета 2013 год. Российская экономика была сравнительно недалеко от целевых ориентиров Центрального банка по инфляции. Годовая инфляция тогда находилась на уровне около 6 процентов. Примерно столько же составляла и ключевая ставка.
К концу 2014 года наметился рост инфляции и Банк России оперативно на это отреагировал подъемом ключевой ставки до 17 процентов. Инфляция остановилась, а постепенное снижение ключевой ставки в течение 2015 года до 10 процентов сопровождалось и параллельным падением коэффициента инфляции.
Статья по теме: Набиуллина допустила повышение ключевой ставки
В течение почти шести лет, вплоть до конца пандемийного 2020 года инфляция колебалась вокруг заявленного целевого ориентира - 4 процентов в год. Это дало возможность Центробанку снизить ключевую ставку до тех же 4 процентов. В это время в России происходило бурное развитие ипотечного строительства.
Однако в начале 2022 года ключевую ставку подняли до 20 процентов на фоне инфляционных опасений, связанных с введением западных санкций. Кратковременный всплеск инфляции удалось сравнительно быстро подавить и уже в 2023 году инфляция снизилась до целевого ориентира и даже ниже.
Итак, можно сказать, что предыдущий опыт регулирования инфляции повышением ключевой ставки в 2013-2023 годах показал его успешность. Кратковременных подъемов ставки оказывалось достаточно, чтобы стимулировать снижение инфляции. Но с конца 2023 году ситуация изменилась.
Центробанк попытался вновь купировать начавшуюся инфляционную волну ступенчатым подъемом ключевой ставки. Темп роста инфляции замедлился, но рост цен не прекратился, несмотря на еще несколько последовательных повышений ставки. И только теперь, спустя полтора года после начала нынешней волны повышения стоимости кредита, регулятор счел возможным допустить небольшое снижение, хотя по данным на март-апрель текущего года цены уже пошли вниз.
Установленная высокая доходность банковских депозитов способствует укреплению рубля по отношению к иностранной валюте. Так, с декабря 2024 года доллар подешевел по отношению к рублю на 21 процент. Удорожание рубля повышает конкурентоспособность импортной продукции по отношению к отечественной. С другой стороны, более дорогой рубль усложняет наполняемость бюджета, так как значительная его часть формируется за счет продажи Минфином Центробанку иностранной валюты, полученной в виде внешнеторговых пошлин.
Статья по теме: Силуанов: замедление инфляции даёт ЦБ РФ возможность некоторого ослабления ДКП
В апреле темп роста ВВП России вырос до 1,9 процента с 1,1 процента в марте в годовом выражении. Промышленное производство также выросло. Безработица находится на историческом минимуме, а номинальная заработная плата за I квартал выросла почти на 14 процентов. Несмотря на высокие процентные ставки, быстро растут инвестиции в основной капитал - в жилую недвижимость на 21 процент, а в машины и оборудование - около 8 процентов в годовом выражении.
Есть ли сейчас факторы, провоцирующие продолжение роста инфляции? Представляется, что это маловероятно. Заявления руководства Центробанка о сохранении жесткой кредитно-денежной политики направлены именно на исключение такого сценария. Если же начавшееся замедление роста цен подтвердится в следующие месяцы, можно ожидать ступенчатого снижения цены кредита.