Хорошая книга.
Если вы уже понимаете, что такое опционы - ну хотя бы базово: что такое колл, что такое пут - её обязательно стоит читать.
Почему?
Потому что это следующий шаг. Это книга про покупку и продажу волатильности, и она написана очень простым и понятным языком.
Волатильность
В книге отлично объясняется, что такое подразумеваемая волатильность (IV), что такое историческая волатильность (HV) и как они между собой связаны.
Подробно и наглядно раскрывается, откуда возникает нелинейность в опционах - почему во временной стоимости опциона всегда есть изгиб, который нужно учитывать.
Синтетика
Отдельный плюс - объяснение синтетики. Когда вы торгуете волатильностью, по сути неважно, колы или путы вы покупаете, потому что с помощью синтетических конструкций из пута можно сделать колл и наоборот, добавляя или убавляя фьючерс или базовый актив.
Обратная позиция по опциону
Более того, в книге показывается, что с помощью сделок с базовым активом мы можем фактически “синтезировать” обратную позицию по опциону.
Например,
если ты покупаешь опцион, условно, по 15-й IV, а на рынке в итоге реализуется именно 15-я HV (по фактическим колебаниям цены), то ты, хеджируя позицию с помощью базового актива, фактически создаешь синтетическую продажу опциона с той же волатильностью. В этом случае заработать не получится - доходность съестся.
Но если ты купил опцион по 15-й IV, а рынок отыграл, например, 30-ю HV, ты забираешь разницу между купленной и реализованной волой.
Аналогично, если продал опцион по 30-й IV, а рынок отыграл всего 20-ю, ты зарабатываешь разницу между 30 и 20.
Смысл в том, что твоими хеджирующими сделками ты создаешь позицию, которая “отражает” реальные колебания рынка - и по сути синтезируешь противоположный опцион, где ключевым становится не то, что ты купил или продал, а какая волатильность в итоге реализовалась на рынке.
Греки
В книге хорошо раскрыто, от чего зависит цена опциона: от цены базового актива, от страйка, от времени до экспирации, от волатильности.
И что важно - показано влияние каждого грека в разных ситуациях: в деньгах, около денег, вне денег, за много дней до экспирации или накануне. И да, у каждого грека влияние разное в зависимости от этих факторов.
Шкалы риска
Очень полезный раздел - про шкалы риска.
Например,
как изменится опционная позиция, если пройдёт ещё один день до экспирации?
Как изменится вега или дельта, если волатильность сдвинется на 1%?
Это невозможно держать в уме, и поэтому нужны платформы, которые всё это считают автоматически. В книге есть Excel-файл, но, будем честны, торговать из Excel - это не путь. Даже новичку нужна платформа, которая делает это вживую.
Но главное - книга даёт правильное направление: нужно смотреть на изменения рисков по каждому греку, в зависимости от времени до экспирации, страйка, волатильности.
Чего в книге нет
Практически не обсуждается важный момент: не всегда стоит мерить дельту по той улыбке, которую даёт биржа или даже которую вы строите по котировкам.
Например,
в TSLab есть ноу-хау А. Каленковича - там дельта считается по симметричной улыбке, что позволяет избежать ошибок. Если мерить дельту по перекошенной улыбке, при хеджировании может получиться, что у вас фьючерсов больше продано, чем нужно - а это уже яма, которая вас может закопать, если рынок пойдёт не в вашу сторону. В книге эта тема почти не затронута.
И ещё - там нет обсуждения, что улыбка волатильности изменяется во времени. А это тоже важно.
Вывод
В целом - книга отличная, но это точно не первая книга по опционам. Это книга, которая нужна для перехода на следующий уровень, когда вы уже не просто знаете, что такое опционы, но и готовы погружаться в управление волатильностью и рисками.
Также чтение без практики - бесполезно. Нужно параллельно щупать руками: используйте опционный калькулятор, да хотя бы рисуйте позиций от руки - тогда будет толк.
В дополнение к книге - мои статьи
про кривую улыбку волатильности:
и техническую инфраструктуру для торговли опционами:
А вы читали Конноли? Поделитесь в комментариях впечатлениями.
Подробнее об опционах читайте на моем канале в Телеграм.