В пятницу, 6 июня, состоится заседание Банка России. И вероятность снижения ставки на этом заседании достаточно высока. Но давайте обо всём по порядку.
Мои подписчики, скорее всего, помнят, что в своей статье перед апрельским заседанием ЦБ РФ я написал, цитата: «я ожидаю снижение ключевой ставки Банка России только на заседании 12 сентября 2025 года».
Честно говоря, я по-прежнему считаю, что снижение ключевой ставки в июне может оказаться преждевременным — вот только решение по ключевой ставке принимаю не я. Тем временем люди, которые это решение принимают, оказались под серьёзным давлением. Посудите сами:
- в середине мая Владимир Путин высказался на тему мягкой посадки экономики России, добавив, что необходимо «придавить инфляцию так, чтобы не заморозить саму экономику»;
- глава ВТБ в конце прошлой недели внезапно заявил, цитата: «готов поспорить, что ставка ЦБ будет снижена [в июне]», после чего предложил заключить «пари на 10 щелчков»;
- в дополнение к этому неделю назад высказался и министр финансов Российской Федерации Антон Силуанов, отметив, цитата: «замедление инфляции в России в последние месяцы расширяет для Центробанка пространство принятия решений по денежно-кредитной политике, в том числе речь идёт о снижении ключевой ставки».
И это лишь вершина айсберга. Не сомневайтесь — давление на Эльвиру Набиуллину и совет директоров Банка России оказывается очень даже серьёзное. Но по понятным причинам не всё выходит в публичную сферу.
Теперь давайте вернёмся к обзору текущего состояния экономики России. Есть ли экономические причины снижать ставку?
В апреле я писал, что ЦБ РФ не снизит ставку на апрельском заседании по следующим причинам:
- снижение цен на нефть;
- сохранение инфляции на высоком уровне (тогда годовая инфляция составляла 10,06%);
- мартовский рост корпоративного кредитования;
- внешнеторговая нестабильность, вызванная торговыми войнами Трампа;
- отсутствие результатов переговорного процесса.
Вообще советую почитать статью целиком — там я всё это расписывал подробно, а также приводил и положительные для ЦБ РФ факторы.
Что изменилось за прошедшие с того момента полтора месяца?
- годовая инфляция замедлилась до 9,9% (прогресс медленный; по официальным данным, с начала года цены выросли на 3,34%);
- переговорный процесс всё так же бесплоден, а сам конфликт, судя по последним новостям, перешёл в стадию эскалации;
- цены на нефть там же;
- инфляционные ожидания в мае выросли до 13,4% (с 13,1% в апреле);
- расходы бюджета за первые месяцы 2025 года — рекордные, что является серьёзным проинфляционным фактором;
- рост ВВП России за I квартал 2025 года составил 1,4% в годовом выражении, что существенно ниже показателя IV квартала 2024 года.
Какие выводы из этого можно сделать? Коротко: экономика России охлаждается, прогресс в борьбе с инфляцией очень медленный, а инфляционные факторы сохраняются.
В таких условиях, с экономической точки зрения, существенное снижение ставки может усложнить и без того непростую ситуацию с инфляцией. В худшем случае это может привести к стагфляции.
Посмотрите на США. Первый квартал 2025 года оказался для них рецессионным (-0,3% за квартал). Однако их ЦБ — ФРС — ставку не снизил и пока не планирует, хотя инфляция у них сейчас всего 2,1%, а цель ФРС — 2%! Кстати, ситуацию со ставкой ФРС я детально разбирал здесь.
Иными словами, Джером Пауэлл, глава ФРС, будь он главой Банка России, ставку в июне точно бы не снизил. Но у нас не ФРС и не США, поэтому снижение ставки Банка России в июне вполне реально.
Мой вердикт по поводу июньского заседания ЦБ РФ:
- базовый (и логичный) сценарий — сохранение ставки на уровне 21%;
- вероятный сценарий — снижение ставки на 0,5–1 п.п. (до 20,5–20%), чтобы снизить давление на совет директоров Банка России.
Смотрите также:
Берегите капитал, и до встречи в следующем разборе!