Яндекс остаётся самым быстрым и технологичным игроком российского IT-рынка. Рост выручки двузначный, доля поиска 65 %, дивиденды вернулись. Но любителям «быстрых иксов» мешает огромная опционная программа, сжирающая IFRS-прибыль. Бумагу имеет смысл подбирать на сильных просадках под долгосрок.
Когда-то Яндекс был «тем самым поисковиком». Сегодня это уже разветвлённая экосистема: реклама, такси, доставка, маркетплейс, облако, финтех, медиа и даже беспилотники. Главное конкурентное оружие 65 процентная доля в российском поиске. Огромный поток запросов даёт бесплатный трафик во все сервисы: искал «пицца у дома» через минуту ты уже в «Еде»; искал «история кэшбэка» получай предложение плюса. Так компания монетизирует каждый клик несколько раз.
В 2024-м Яндекс окончательно завершил корпоративную реорганизацию: материнская Yandex N.V. вышла из капитала, контроль перешёл к российской головной структуре. Геополитические риски стали понятнее, бумаги остаются в основном на Мосбирже, но ликвидность приличная миллиарды рублей оборота в день.
Финансовые показатели
- Выручка 2024: 1 095 млрд ₽ - плюс 37 % год к году. Живой, настоящий «ускоритель» - такси и райдтех, e-commerce и реклама.
- Операционная прибыль: 51,5 млрд ₽, и вот тут уже минус 19 %. Почему? Растёт P&L нагрузка на быстрые вертикали и развитие AI-кластеров.
- Скорректированная чистая прибыль: всего 11,8 млрд ₽ вместо красивых 100+ млрд ₽. 89 млрд улетели в небеса в виде оплаты акциями сотрудникам. Да, мотивация топов-разработчиков дорогая штука.
- P/B: 6,2; скорректированный P/E: около 155. Бумага выглядит «дорого», но мультипликатор искажен той самой массивной оплатой опционами. Уберём её получаем forward P/E на 2025-й ≈ 18 - 20. Сообразно мировым Big Tech средней руки.
- Чистый долг: 47,5 млрд ₽ - по сути символический (меньше четверти годовой EBITDA). Платёжеспособность железобетонная.
- Дивиденды: Платят почти весь свободный денежный поток: жест доброй воли акционерам, но не повод бежать за дивдоходностью.
Главный вывод из цифр: Яндекс по-прежнему история про рост, а не про высокую чистую рентабельность здесь и сейчас. Компания пожертвовала частью маржи ради захвата рынка и масштабирования AI-базы.
SWOT
Сильные стороны. Лидерство в поиске и рекламе, гигантская пользовательская база, сильные data-science-команды. Спектр сервисов так широк, что пользователю физически сложно уйти из экосистемы.
Слабые стороны. Опционная мотивация пожирает бабки и размывает капитал. e-commerce и доставка ещё убыточны. Кроме того, стоимость «железа» растёт вместе с долларом серверы импортные, с этим ничего не поделаешь.
Возможности. В перспективе монетизация генеративных моделей (YandexGPT), запуск роботакси, экспансия Маркета в регионы.
Угрозы. Гипотетическое возвращение Google, сильный рубль.
Куда может вырасти бизнес (горизонт 1–3 года)
- Рекламный сегмент. Digital-рекламе в России всё ещё тесно: рынок рос 18 % в 2024-м, и, по прогнозу ассоциаций, будет расти двузначно до конца 2026-го. Яндекс контролирует около половины всех рекламных бюджетов в интернете, и его аукцион «остается в высшей лиге ML-алгоритмов».
- Такси и доставка. GMV сервиса превышает 1,4 трлн ₽. Объёмы поездок растут на фоне урбанизации, а дополнительные сервисы (лайт-каршеринг, курьерка) добавляют апсайд к чеку.
- Облако + AI. Enterprise-сектор только начинает тестировать generative AI-сервисы, а чек там в разы выше b2c.
- E-commerce. Пока Маркет в минусе, зато выручка растёт на 40 %+: если операционную маржу доведут хотя бы до нуля, консолидация сегмента позитивно ударит по суммарной EBITDA.
Однако все прогнозы упираются в одно - когда руководство снизит расходы на опционные программы. Если 90 млрд ₽ станут 20 млрд ₽, Яндекс мгновенно превратится из «дорогого роста» в комфортно прибыльную историю.
Оценка бумаги
- База (12–18 месяцев): выручка 1,4 трлн ₽, скорректированная EBITDA 250 млрд ₽, чистая прибыль 80-90 млрд ₽ (если опционы сократят). При мультипликаторе EV/EBITDA 9× справедливая капитализация 2-2,2 трлн ₽, то есть 5100-5600 ₽ за акцию.
- Апсайд от текущих 4 000 ₽ порядка 30 %. Не ракета, но солидно.
- Дивиденды скромные: 2 % хороший бонус, но не цель.
- Риски: опционная «дырка», возможный камбэк Google, макро-волатильность (ключевая ставка, курс рубля). Если что-то из этого срабатывает, бумага легко съедет к 3 300-3 400 ₽.
Рекомендуется покупать на просадках
Яндекс - это доминирующая IT-платформа в РФ. Для полноценного пассивного дохода сейчас есть более щедрые дивидендные истории. Но для тех, кто верит в цифровизацию российской экономики, доля Яндекса в портфеле как страховка от «пропущенного трамвая»: если страна внезапно перейдёт на тотальный AI-режим, именно у этой компании будут сервера, данные и инженеры. Я держу «базу» Яндекса в портфеле и пополняю её, когда цена падает к 3 600 ₽. Опыт прошлых лет показывает: бумага любит широкие коридоры. Переживать колебания в 20-25 % нужно спокойно это «новая норма» для российского IT-сектора.