Китайский гигант электронной коммерции PDD Holdings, материнская компания платформ Pinduoduo и Temu, столкнулся с двойным ударом — замедлением внутреннего рынка и растущими рисками на глобальной арене. По итогам первого квартала 2025 года выручка компании составила 95,67 млрд юаней ($13,3 млрд), что на 6,7% ниже прогнозов аналитиков, ожидавших увидеть 102,51 млрд юаней. Новость спровоцировала обвал акций PDD более чем на 17% на премаркете в США.
Главным фактором провала стал кризис доверия на внутреннем рынке. Несмотря на агрессивные скидки ритейлеров и государственные меры стимулирования, потребительская активность в Китае остаётся вялой. Долговременный спад на рынке недвижимости, который традиционно формирует основу благосостояния среднего класса, продолжает давить на расходы домохозяйств. Даже Pinduoduo, известная стратегией сверхнизких цен, не смогла полностью избежать последствий.
Ситуацию усугубляет ожесточённая конкуренция со стороны Alibaba и JD.com. В попытке переманить клиентов компании развязали ценовую войну, что временно поддержало спрос, но сократило маржу. Показательно, что JD.com, ориентированная на технику и электронику, смогла превысить ожидания за счёт госпрограммы обновления товаров длительного пользования. Alibaba же, как и PDD, не дотянули до прогнозов, что указывает на системные проблемы сектора.
Международный проект PDD — агрегатор сверхдешёвых товаров Temu — столкнулся с новыми вызовами. Платформа, использующая китайскую цепочку поставок для минимизации цен, до сих пор избегала тарифов благодаря правилу de minimis, позволяющему беспошлинно ввозить в США товары стоимостью до $800. Однако в мае 2025 года Вашингтон сократил льготы по этой схеме, что может вынудить Temu повысить цены и потерять ключевое конкурентное преимущество.
Эскалация торговых противоречий между США и Китаем добавляет неопределённости. После временного 90-дневного «перемирия» стороны вновь вводят ответные меры, что осложняет логистику и прогнозирование издержек. Для Temu, чья бизнес-модель зависит от бесперебойных поставок и минимальных наценок, это становится критическим риском.
Чистая прибыль PDD Holdings за квартал рухнула на 47% — до 14,74 млрд юаней против 28 млрд юаней годом ранее. Это отражает как рост операционных расходов (включая маркетинг для Temu), так и снижение маржинальности из-за ценовой войны в Китае. Компания продолжает инвестировать в экспансию — например, в мае Temu запустила рекламную кампанию с участием мировых знаменитостей, — но эти вложения пока не окупаются.
Аналитики сходятся во мнении: PDD оказалась в очень уязвимом положении. Внутри страны — насыщенный рынок с падающей покупательной способностью, за рубежом — растущие торговые барьеры. Стратегия сверхнизких цен, которая сделала компанию лидером, теперь становится её уязвимостью: любое увеличение издержек (от тарифов до логистики) напрямую бьёт по бизнес-модели.
Однако у PDD есть козыри. Во-первых, глубокая интеграция с китайскими поставщиками позволяет быстро адаптировать ассортимент. Во-вторых, Temu сохраняет популярность в США и Европе как платформа для «шопинга ради развлечения» — категории, менее чувствительной к инфляции. Но для стабилизации ситуации компании потребуется не только снижать издержки, но и искать новые рынки, включая Юго-Восточную Азию и Ближний Восток, где конкуренция с Shein и Alibaba пока менее интенсивна.
Материалы на эту тему также можно прочитать:
- Temu-owner PDD Holdings misses revenue estimates as it faces challenges at home and abroad (Reuters)
Автор: Игорь Черненков
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.