Вслед за Газпромом и АФК Системой, на рынок с фиксом выкатывается очередной крупный должник - ГТЛК. Отлично известный нам всем эмитент соберёт книгу заявок на выпуск 002Р-08 завтра, 29 мая.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель вплотную приблизился к 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🚛А теперь - поехали смотреть на новый выпуск ГТЛК!
✈️Эмитент: АО «ГТЛК»
🚛ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.
ГТЛК поставляет в лизинг автомобильный, водный, железнодорожный и воздушный транспорт, а также осуществляет инвестиционную деятельность в целях развития транспортной инфраструктуры России.
🏆По итогам 2024 ГТЛК занимает 2-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса после ГПБ Лизинга (и 1-е место среди всех не-банковских ЛК). Также ГТЛК занимает 1-е место по объему текущего лизингового портфеля.
Сейчас в приоритете у ГТЛК – грузовые вагоны. Компания в ближайшие 3 года хочет списать 90 тыс. единиц старого подвижного состава, заменив его на новые модели. Еще одно инновационное направление – лизинг космических спутников.
⛔В 2022 г. ГТЛК стала единственной лизинговой компанией страны, напрямую попавшей под санкции ЕС, США и Великобритании.
⭐Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (апрель 2025) и Эксперт РА (декабрь 2024).
💼ГТЛК - рекордсмен на долговом рынке РФ. В обращении сейчас находятся 36 выпусков компании (включая 6 замещающих) на общую сумму около 400 млрд ₽. Выпуски ГТЛК 1Р6 и ГТЛК 1Р15 есть в моём портфеле. На недавние выпуски ГТЛК 2Р7, ГТЛК 2Р4 (фиксы), ГТЛК 1Р21, ГТЛК 2Р6 (флоатеры) и ГТЛК 2Р5 (в юанях) делал подробные обзоры. Список облигаций ГТЛК можно посмотреть здесь.
📍Презентация АО "ГТЛК" для инвесторов
📊Финансовые результаты ГТЛК
Смотрим цифры из отчетности по МСФО за 2024 год:
✅Новый бизнес за 2024 г.: 415 млрд ₽ (+85% г/г). Это рекорд. Лизинговый портфель достиг 2,7 трлн ₽, увеличившись в 1,7 раза за год.
✅Выручка: 133 млрд ₽ (+37% г/г). Чистая прибыль составила 1,83 млрд ₽ (рост в 2,6 раза).
Взлёт чистой прибыли не должен вводить в заблуждение. На операционном уровне ГТЛК продолжает быть по сути убыточной, хотя в 2024 г. деятельность выглядит эффективнее, чем в 2023. Помогают вливания из ФНБ, субсидии и допэмиссии акций. Также на увеличение прибыли повлияла реализация имущества на сумму 18,1 млрд ₽ (в 4 раза больше, чем в 2023).
💰Собств. капитал: 205 млрд ₽ (+18,5%). Размер активов достиг 1,356 трлн ₽ (+18% г/г). Лизинговые активы превысили 1 трлн ₽. На счетах и депозитах почти 80 млрд ₽ кэша (годом ранее было 48,5 млрд).
Рост активов стал возможен благодаря реализации ГТЛК проектов, финансируемых за счёт средств ФНБ, и заключению сделок нового бизнеса (в т.ч. подписание контракта на поставку в лизинг 41 высокоскоростного инновационного поезда для ВСМ «Москва — Санкт-Петербург»).
👉Общий долг (без учета аренды и прочих обязательств): 939 млрд ₽ (+18% г/г). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / Капитал снизилась до 4,2x - средний уровень по отрасли (на конец 2023 показатель был около 5х). Достаточность капитала на стабильном уровне 15%.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ГТЛК-002P-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 15 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 20,5% (YTМ до 22,54%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Альфа-банк, Велес Капитал, Газпромбанк, Джи Ай Солюшенс, Локо-банк, МКБ, ИБ Синара, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 29 мая, размещение - 3 июня 2025.
🤔Резюме: а точно АА-?
🚛Итак, ГТЛК размещает фикс объемом 15 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким номинальным кредитным рейтингом AA-.
✅Показатели растут. Активы, выручка, прибыль и собственный капитал существенно прибавили в 2024-м. Компания вышла на 1-е место по объему лизингового портфеля среди всех ЛК в стране.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Триллионный долг. ГТЛК набирает долги как не в себя, причем их обслуживание становится всё дороже из-за высоких ставок. При этом госконтракты почти не приносят реальной прибыли, и чистая рентабельность почти нулевая - меньше 0,5%.
⛔Фактический рейтинг BBB+. На 4 ступени выше ГТЛК "вытягивают" только за счет господдержки. Успокаивает, что государство скорее всего и дальше будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании. Впрочем, не забываем про кейс Росгео.
💼Вывод: вряд ли ГТЛК развалится за 36 месяцев, поэтому этот выпуск можно расценивать как своего рода незастрахованный вклад на 3 года под 20-22% годовых в зависимости от финального купона. А может и ещё ниже, всё будет зависеть от ажиотажа и итогового объема.
Следует помнить, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета. В 2022 г. Минфин влил в нее 58 млрд ₽ из ФНБ – примерно столько, сколько она получила убытков. Без этих денег компании бы уже не было.
🎯Другие свежие фиксы: РусГидро П13 (рейтинг ААА, купон 17,35%), АБЗ-1 2Р3 (BBB+, 25,5%), МТС 2Р10 (ААА, 19,25%), Самолет П16 (А, 25,5%), Полипласт БО-04 (А-, 25,5%), Новые технологии 1Р5 (А-, 23,25%), Новотранс 1Р6 (АА-, 18,75%), Эталон 2Р3 (А-, 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 16-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ГТЛК?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #GTLK
