Пока крупные IT-гиганты вроде Яндекса делят рынок, есть игроки поменьше, которые действуют не менее активно. Один из них — Softline. Компания может и не на слуху у широкой публики, но в мире корпоративных IT она ведёт себя весьма агрессивно. За один только прошлый год — 9 сделок M&A. Мягко говоря, не сидит сложа руки.
И вот что интересного происходит:
- Доля собственных решений в валовой прибыли выросла до 67%
- EBITDA подскочила на 58%
- Правда, рентабельность по EBITDA пока скромная — всего 6%
На фоне этих результатов компания подтверждает: дивиденды будут — 1 млрд рублей, плюс запустила байбек. С октября уже выкупили 6,5+ млн акций. Всё выглядит амбициозно. Но если копнуть глубже…
Первая трещинка: замедление
Уже в первом квартале 2025 года цифры не такие бодрые:
- Выручка подросла всего на 12%
- EBITDA — на 3%, рентабельность — около 9%
- Чистая прибыль вроде выросла до 745 млн ₽, но с кучей корректировок
- А вот чистый долг удвоился — показатель Net Debt / EBITDA = 2x. Это уже тревожный звоночек.
Что говорит сама компания?
Softline уверяет: рост долга под контролем, а на будущие покупки есть пул в 58 млн собственных акций. Но по факту мы видим: рост замедляется, долговая нагрузка растёт, а рентабельность — одна из самых низких в секторе.
Для сравнения:
- Астра — EBITDA-маржа 38%
- Диасофт — 38%
- Позитив — 24%
- А у Softline — максимум 9%, и то не всегда
Стратегия есть, но дойной коровы — нет
У Яндекса есть «Поиск» — стабильный денежный поток. У Softline такого нет. Основной бизнес — это интеграция и реселлинг, которые не приносят горы свободного кэша. А между тем, агрессивная стратегия слияний и поглощений требует именно этого — денег здесь и сейчас.
Да, ставка на собственные продукты — это шаг в правильном направлении. Там и маржа выше, и контроль над бизнесом лучше. Уже сейчас:
- Собственные решения дают 73% валовой прибыли
- Их маржа достигла 77%
Но всё это — ставка на будущее. А пока — высокая ключевая ставка, дорогой долг, дивиденды, байбек… и очень хрупкий баланс между ростом и устойчивостью.
Вывод
Softline активно строит экосистему и делает это с размахом. Если всё срастётся, она может превратиться в мощного игрока с высокой долей собственных решений и устойчивыми потоками.
Но пока это — не история для осторожных инвесторов. Это игра на перспективу: "да, сейчас дорого, но потом выстрелит".
Для тех, кто верит в продуктовый рост, ставку на маржу и успех новых сделок — это шанс. Для всех остальных — повод понаблюдать со стороны, пока пыль уляжется.