Почему ЦБ РФ не снизит ставку в июне – и когда ждать поворота

🔍 Ключевые аргументы против снижения ставки

1. Инфляционные ожидания не сдаются
   — Население: рост до 13.4% (максимум с начала 2025 г.).
   — Бизнес: снижение мизерными темпами, сохраняя давление на ценообразование.
   ▶️ Мысль: Психология рынка – главный враг ЦБ. Пока люди ждут роста цен, бизнес будет его обеспечивать.
2. Рынок труда в режиме «перегрева»
   — Безработица: 2.2% (рекордный минимум с поправкой на сезонность).
   — Зарплаты: рост на 12-15% в секторе услуг, подпитывающий спрос.
   ▶️ Прогноз: Давление на зарплаты сохранится до конца 2025 г. из-за дефицита кадров в логистике, IT, строительстве.
3. Инфляция замедляется «неровно»
   — Услуги (ЖКХ, образование, медицина): +1% ежемесячно.
   — Товары: снижение за счёт укрепления рубля и импорта.
   ▶️ Мысль: ЦБ видит риски – если эффект от курса рубля исчезнет, инфляция в услугах потянет вверх общий индекс.

⚖️ Почему ЦБ не рискнет даже с «сигналом» о смягчении

• Историческая травма 2024 года: преждевременные намёки на снижение ставки разогнали инфляционные ожидания. Денежные условия смягчились, и инфляция ускорилась.
• Рынок проигнорирует осторожность: Если ЦБ скажет «оцениваем снижение», инвесторы услышат «готовимся резать». Облигации взлетят, кредиты подешевеют – и инфляция получит новый стимул.
• Данные ещё не консистентны: Для «устойчивого снижения инфляции» нужна однородная картина по всем секторам. Сейчас её нет.

📉 Единственный позитив: инфляция ниже прогнозов ЦБ

Период Прогноз ЦБ Факт Отклонение
Q1 2025 - 10.2% -8.3% - 1.9 п.п.
Q2 2025 - 7.0% - 4.4% -2.6 п.п.
▶️ Вывод: ЦБ перестраховывается, но тренд обнадёживает. К июлю данных хватит для принятия решения.

🔮 Прогноз: сценарии и сроки

1. Базовый (70% вероятность):
   Июнь: ставка 16.0% (неизменно), риторика жёсткая: «Борьба с инфляцией – приоритет».
   Июль: снижение на 2 п.п. до 14.0% после пересмотра прогноза по инфляции вниз.
   Октябрь: новое снижение до 12.0%.
2. Пессимистичный (25%):
   — Ставка заморожена до сентября из-за роста цен на нефть и девальвации юаня.
   — Инфляция в услугах разгоняется до 1.5% в месяц.
3. Оптимистичный (5%):
   — Резкое падение спроса в июне → ЦБ снижает ставку до 15.0% уже 6 июня.

💼 Что делать инвесторам

• До июля:
  Наращивать позиции в коротких ОФЗ (потолок доходности – 12-13% годовых).
  Избегать рискованных ставок на рост акций – рынок просядет на новостях о сохранении ставки.
• Тактика на 2 полугодие:
  Облигации: Покупать длинные бумаги перед первым снижением ставки – они вырастут в цене.
  Акции: Фокус на экспортёров (Лукойл, Норникель) – выиграют от ослабления рубля после смягчения политики ЦБ.
  Валюта: Держать CNY (юань) – защита от санкционных рисков и инструмент ставки на азиатские рынки.

Главный индикатор: инфляционные ожидания бизнеса. Если в июне снизятся ниже 10% – ЦБ смягчит тон.

Заключение: ЦБ предпочтёт «пережать», чем недожать. Но к осени ставка рухнет – готовьте портфель к росту облигаций и акций второго эшелона. Уже в августе дивидендные стратегии (Транснефть, Сургутнефтегаз) станут фаворитами.