Рынок первичных публичных предложений (IPO) начинает оживать – по крайней мере, на данный момент. За последнюю неделю активность заметно увеличилась. В минувший вторник банковское приложение Chime подало документы для выхода на Nasdaq, а менее чем через 24 часа платформа брокерских услуг eToro успешно вышла на публичный рынок. Акции eToro закрылись с ростом на 29% в среду после того, как IPO было оценено выше ожидаемого диапазона. Эти события возобновили оптимизм по поводу долгожданного увеличения IPO, которое инвесторы надеялись увидеть раньше, однако агрессивная торговая политика президента Дональда Трампа помешала этому. Это положительно скажется на сегменте инвестиционного банкинга Goldman Sachs, который является ключевым направлением для нашей инвестиционной стратегии по этой акции. В течение последних трех лет инвестиционный банкинг обеспечивал от 15% до почти 19% всех не процентных доходов Goldman. Замечательно, что Goldman был назначен ведущим андеррайтером для обоих значимых сделок в сфере финансовых технологий на этой неделе.
«Если вы находитесь на обочине и видите, что происходит с eToro, разве вы не скажете: «Знаете, может быть, я хочу завершить эту сделку?»», – отметил Джим Крамер в четверг. «Возможно, в этом окне перед летом мы увидим некоторую активность». Рынок IPO пережил тяжелые годы после бумов, связанных с пандемией. В 2022 году активность обрушилась более чем на 90% по сравнению с предыдущим годом, согласно данным консалтинговой компании EY. Подавляющая часть этого снижения сохранялась в течение следующих двух лет, поскольку высокие процентные ставки и опасения по поводу надвигающейся рецессии удерживали частные компании от выхода на биржу. Неопределенность вокруг президентских выборов в 2024 добавила еще один барьер. Тем не менее, ожидалось, что двери откроются в 2025 году, когда Трамп вернется в Белый дом, а Уолл-Стрит станет ожидать бум на фондовом рынке и более благоприятный для бизнеса климат. Однако нестабильная тарифная политика Трампа в феврале и марте порушила финансовые рынки и затормозила активность IPO, а его неожиданные анонсы относительно «взаимных» тарифов 2 апреля еще больше расстроили Уолл-Стрит, что привело к приостановке планов у множества компаний в очереди на IPO.
Сейчас ситуация начинает меняться, так как торговые напряжения утихли за последний месяц. Трамп объявил 90-дневную паузу по «взаимным» тарифам для большинства торговых партнеров США с 9 апреля, за исключением Китая. Однако в понедельник две крупнейшие экономики мира договорились временно приостановить трехзначные тарифы, которые были введены на взаимные товары. Рынок акций начал расти на фоне ослабления тарифного давления, а с ростом на этой неделе индекс S&P 500 полностью компенсировал свои потери с начала года. Компании стали более «смелыми» в отношении выхода на публичный рынок благодаря этим торговым изменениям, отметил Мэтт Кеннеди, старший стратег по IPO в Renaissance Capital. «Торговая волатильность остановила активность IPO, и теперь мы начинаем видеть, как несколько сделок пробуют рынок», – добавил он в электронной почте. Кеннеди указал на eToro, а также на ожидаемые IPO от компаний в сфере цифрового здравоохранения Omada и Hinge Health. Omada подала заявку на выход на биржу 9 мая, тогда как первая проектная документация Hinge Health была представлена в марте. Во вторник Hinge подтвердила, что планирует привлечь до 437 миллионов долларов в своем IPO.
«Мы проделали большой путь с темными днями начала апреля», – отметил Кеннеди. Действительно, в знак этого прогресса eToro была одной из компаний, которые, как сообщается, задержали свои планы по IPO в начале апреля. Акции Goldman испытывали трудности с середины февраля до начала апреля, когда инвесторы осознали, что повышенная рыночная волатильность может негативно повлиять на сделки. Однако они стремительно возросли, так как страхи по поводу тарифов уменьшились, увеличившись примерно на 33% с 8 апреля. Индекс S&P 500 вырос на почти 19% за тот же период. Стабилизация рынка необходима для существенного восстановления IPO, по мнению Марка Шварца, ведущего практики IPO и SPAC в консалтинговой компании EY. «Нам не обязательно постоянно достигать новых рекордов. Нам нужна стабильность на рынке», – заявил Шварц в интервью в четверг. «Если абсолютные уровни и мультипликаторы оценки останутся относительно статичными, я буду чувствовать себя уверенно». Он добавил: «Если у нас есть такая основа, я думаю, что существует огромный спрос на выход компаний на рынок, что может привести к активному 2025 году». Президент и операционный директор Goldman, Джон Уолдрон, также высказал аналогичное мнение в интервью CNBC на прошлой неделе, еще до того как пришло облегчение по тарифам в отношении Китая. «Я думаю, что мы действительно можем вернуться к разумному уровню активности на рынках капитала, поскольку … отложенные и потенциальные сделки остаются очень, очень сильными», – сказал Уолдрон.
В том же интервью Уолдрон отметил, что активность по слияниям и поглощениям может восстановиться быстрее, чем IPO, полагая, что «M&A более здоровы». Уже в мае было анонсировано несколько заметных сделок после того, как количество сделок по M&A резко упало в апреле. Skechers согласились на частную продажу 3G Capital за 9,4 миллиарда долларов. Coinbase приобрела крипто-деривативную биржу Deribit за 2,9 миллиарда долларов. А на днях Dick’s Sports Goods объявила о сделке на 2,4 миллиарда долларов с Foot Locker, при этом Goldman занимал роль консультанта Dick’s и предоставлял краткосрочное финансирование для завершения этой сделки. Несмотря на текущий накопленный спрос на IPO, некоторые эксперты по сделкам проявляют более осторожный подход к этой части бизнеса инвестиционного банкинга в долгосрочной перспективе. Джей Риттер, заслуженный профессор финансов Университета Флориды и известный эксперт по IPO, заявил, что в целом количество компаний, выбирающих выход на биржу, сейчас ниже, чем было десятилетиями назад. С 2001 по 2024 год в среднем 114 действующих компаний выходили на биржу каждый год, согласно данным Риттера, которые исключают некоторые IPO, например, те, где цена предложения составляет менее 5 долларов. Это значительно ниже, чем средний ежегодный показатель в 310 между 1980 и 2000 годами. «Мы всегда будем видеть некоторые IPO», – согласился Риттер, но добавил, что сейчас намного легче для стартапов оставаться частными. «Частные рынки развились таким образом, что мотивация для выхода на биржу не так сильна, как это было раньше», – сказал он. «Существует много венчурного капитала и средств взаимных фондов для финансирования относительно зрелых стартапов. Компания с хорошими перспективами может привлечь сотни миллионов долларов на частных рынках без необходимости выхода на биржу.
Мнение редакции
Возвращение активности на рынке IPO говорит о том, что инвесторы вновь начинают верить в возможности прибыльных выходов на биржу. Это позитивный сигнал для таких крупных игроков, как Goldman Sachs, которые зависят от этой деятельности для своих доходов. Инвесторы и компании, которые ожидают выхода на биржу, могут начать готовиться к новой волне публичных предложений в 2025 году, особенно с учетом стабилизации рыночной ситуации. Тем не менее, долгосрочные перспективы IPO не так блестящи, как в прошлом, и компании могут предпочесть оставаться частными, воспользовавшись возможностями роста на частном рынке. Это значит, что первоначальные публичные предложения могут стать более избирательными и менее частыми. Будьте готовы к будущему!
Подписывайтесь на наш телеграм-канал и читайте самый сок из мира финансов.