СОДЕРЖАНИЕ
Введение
Глава 1. Показатели денежного обращения
Глава 2. Типы и механизм денежно-кредитной политики
Глава 3. Современная денежно-кредитная политика России
Заключение
Библиографический список
ВВЕДЕНИЕ
Под денежно-кредитной политикой подразумевается воздействие на экономическую конъюнктуру посредством регулирования количества находящихся в обращении денег.[1] Поэтому главным проводником этой политики является центральный банк, ответственный за обеспечение страны необходимым для эффективного функционирования экономики количеством денег.[2]
Актуальность темы исследования заключается в том, что денежно-кредитная политика (или иначе монетарная) призвана стимулировать деловую активность в условиях депрессии и зажимать, угнетать экономический рост при перегреве конъюнктуры, хотя реальное осуществление этих акций является делом сложным.
В самом общем виде задача монетарной политики состоит в создании условий, при которых экономические агенты (частные лица, предприниматели, общественные и государственные органы), реализуя свободу выбора, производили бы действия, совпадающие с целями экономической политики.
Цель исследования – теоретические аспекты современной денежно-кредитной политики.
Задачи исследования: 1) изучить показатели денежного обращения; 2) изучить типы и механизм денежно-кредитной политики; 3) изучить современную денежно-кредитную политику России. Для выполнения работы автором была использована учебная и монографическая литература (М.А. Сажина, М.К. Бункина, Т.Ю. Матвеева и другие).
ГЛАВА 1. ПОКАЗАТЕЛИ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
Денежная масса подразделяется на М0, M1, M2, М3.
М0 – это денежная наличность, находящаяся в обращении. В корзине наличных денег находится и разменная монета, составляющая обычно не более 2 – 3% наличности. М1 включает наличные деньги и чековые вклады (в том числе дорожные чеки-аккредитивы). Преобладающее значение в М1 стран развитой рыночной экономики имеют чековые платежи, которые в США обслуживают не менее 90% стоимости сделок.
В чем преимущества использования чеков? Хранить деньги на текущем счете в банке удобно и безопасно как для предприятий, так и для домашних хозяйств. В соответствии с размером вклада вам выписывают чековую книжку (карточку), и вы расплачиваетесь чековыми квитанциями или прямым электронным переводом с поставщиком на автозаправочной станции и т.д. Банк по вашему поручению оплачивает долги, коммунальные услуги. Как правило, чековые вклады не приносят процентов.
«Чековые платежи и чековое обращение – это, несомненно, прогрессивные формы безналичных расчетов, позволяющие резко сократить потребность в банкнотах».[3] Но они «работают» лишь при одном условии: держатель чековых вкладов должен иметь возможность обратить их в наличные деньги по первому требованию. Таково правило игры. Вклады в коммерческих и сберегательных банках – это их, банков, долговые обязательства.
Денежная масса М2 = M1 + срочные вклады, облигации государственных займов (так называемая потенциальная наличность).
В России статистика плюсует к М0 все безналичные средства (как чековые так и срочные вклады).
Дополнительные составляющие М2 обладают способностью самовозрастать. Темп приращения М2 зависит от процентной ставки. Срочные депозиты и государственные облигации легко реализовать – они относятся к «высоколиквидным средствам», т.е. обладают способностью «быть легко истраченными». Вообще, понятие ликвидности предполагает наличие двух свойств: возможности использования в качестве средства платежа и способности сохранять свою стоимость. Ликвидными средствами считаются также акции и облигации частных корпораций. Однако степень их ликвидности ниже, чем у государственных ценных бумаг, – они более подвержены конъюнктурным колебаниям, соответственно, выше плата за совершение сделок с ними.
Американская федеральная резервная система (ФРС) выделяет из общей массы М2 крупные срочные вклады (100 тыс. долл. и более), существующие в виде депозитов предприятий. Возникает понятие М3.
М3 = М2 + крупные вклады (депозитные сертификаты)
В инфляции участвует прежде всего M1, однако при инфляционном скачке в процесс вовлекаются все большие денежные массы, определяемые последовательно параметрами М2, М3. Доверие к деньгам убывает, вклады обесцениваются, переводятся в наличность. Вся денежная масса обрушивается на рынок, вызывая инфляционный психоз.
Показатели М1 и М2 рассчитываются соответствующими финансовыми ведомствами и, как правило, публикуются. Обычно М2 в несколько раз превышает М1 (в России М1 составляет около 1/3 М2).
В денежной политике используется еще один показатель – Мх, включающий помимо М2, валютные депозиты.
В США в 1990 г. М1 равнялась 791 млрд. долл., а М2 – 8232 млрд. долл., т.е. превосходила первый показатель более чем в 10 раз. Денежная наличность реализует созданный в течение года валовой внутренний продукт (ВВП). Но в текущих ценах он всегда более значителен, чем денежная масса. Дело в том, что каждая денежная единица может в течение года участвовать в целом ряде актов купли-продажи или платежей, несколько раз переходить «из рук в руки», делать несколько оборотов.
Соотношение между ВВП и М2 определяет скорость обращения денег (V). Этот показатель весьма важен для регулирующей практики. Скорость обращения денег можно выразить общей формулой
V = ВВП / М2
Число оборотов М1 заметно превышает скорость обращения денежной массы в целом М2.
В США V1 = ВВП / М1 = 6,1; но V2 = ВВП / М2 = 1,6 оборота в год. В России скорость обращения по М2 равнялась 7,9 (1997).
Если денежная масса оборачивается медленно, то это означает, что коэффициент размещения (расходования) национального продукта низок; относительно высокая V может свидетельствовать как об относительно быстром размещении товаров и высокой конъюнктуре, так и о недостатке платежных средств.
Итак, если значительная часть ВВП обслуживается суррогатными платежными средствами и если попытаться увеличить коэффициент монетизации «подпечатыванием» денег, то оно неизбежно вызовет более быстрый рост цен, что в конечном счете может вновь снизить степень монетизации ВВП. Парадокс, скрытый в этой корреляции (вливание денег провоцирует их нехватку) весьма характерен для депрессивной экономики, ведет к разрастанию массы суррогатов, долговых расписок, векселей, бартерных сделок.
Пока что мы оставляли в стороне связь внутреннего денежного рынка с валютным. Но состояние денежного предложения зависит еще от наблюдающегося в России опасного перетока рублевых масс в валюту, которая хранится вне банковских счетов или устремляется за границу, что заметно уменьшает валютные резервы государства.
В теории обычно исходят из равновесия между сбережениями – предложением денег (S) и инвестициями – спросом на деньги (I). На практике часто возникает ситуация I < S. При депрессии, неустойчивости, неясных перспективах предприниматель не расположен к решительным действиям. В ситуации S < I задача состоит в том, чтобы разморозить S.
Между тем валютный резерв играет сегодня роль амортизатора при недостатке внутренних платежных средств. Центральный банк практикует так называемое валютное управление, или денежную стерилизацию. Он может активно продавать валюту за рубли, оттягивая денежные средства из обращения или продавать рубли за валюту, компенсируя тем самым недостаток денег. Последние «впитывает» экономика. Этот неинфляционный путь некоторого увеличения денежной массы использует Центральный банк РФ.
ГЛАВА 2. ТИПЫ И МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
Основными целями денежно-кредитной политики государства являются:[4]
1. смягчение циклических колебаний экономики;
2. сдерживание инфляции;
3. стимулирование инвестиций;
4. обеспечение полной занятости;
5. регулирование темпов экономического роста;
6. обеспечение устойчивости платежного баланса.
Достижения поставленных целей центральный банк добивается путем воздействия на промежуточные звенья механизма кредитно-денежного регулирования: денежную массу, ставку процента, обменный курс валюты.
Различают пассивную и активную денежно-кредитную политику. Под пассивной политикой понимают изменения денежных параметров, возникающие вследствие осуществления государством фискальной (бюджетно-налоговой) политики. Проводя активную политику, государство при помощи специфических инструментов кредитно-денежной политики воздействует на денежный рынок для достижения поставленных целей.
Выделяют два типа денежно-кредитной политики: стимулирующую и ограничительную.
Стимулирующая денежно-кредитная политика (кредитная экспансия) осуществляется в целях увеличения экономической активности в стране путем увеличения денежного предложения и снижения цены денег (ставки процента).
Ограничительная денежно-кредитная политика (кредитная рестрикция) направлена на сдерживание инфляционного экономического роста и предполагает сокращение объемов денежного предложения и увеличение цены денег.
Можно также выделить долгосрочную и краткосрочную денежно-кредитную политику. Они различаются по своим результатам. В краткосрочном периоде кредитно-денежная политика в большей мере влияет на объем национального производства и в меньшей – на цены. В долгосрочном периоде, напротив, она оказывает преимущественное воздействие на уровень цен, лишь незначительно влияя на реальный объем выпуска.
Рассмотрим теперь основные компоненты достаточно сложного механизма кредитной политики.
Центральный банк публикует обычно сводный баланс по следующей схеме:[5]
Актив (размещение средств)
Пассив (привлечение средств)
1. Валютные ценности (золото, иностранная валюта)
1. Выпуск банкнот
2. Ссуды (кредиты)
2. Вклады: казначейства, коммерческих банков, иностранные депозиты
3. Покупка ценных бумаг правительства (облигаций, казначейских билетов)
3. Другие пассивы
4. Чеки на инкассацию
5. Хранение ценных бумаг
6. Банковские помещения и прочие активы
Центральный банк является единственным эмиссионным центром, и выпуск банкнот представляет собой главную статью его пассива. Счета казначейства свидетельствуют о том, что центральный банк – исполнитель платежей министерства финансов. На счета казначейства притекают поступления от налогов и пр.
Кредиты рефинансирования предоставляются коммерческим банком, кроме них существуют так называемые ломбардные кредиты Центробанка. Они предоставляются под залог ценных бумаг. Ставки по этим видам кредитования примерно одинаковы.
Чистые международные резервы (ЧМР) исчисляются как разница между валовыми международными резервами (BMP) и валовыми международными обязательствами (ВМО). BMP включают золотой запас и валютные активы государства и Центрального банка. Специальные права заимствования (СПЗ) и резервы в МВФ, а также номинированные в валюте требования к нерезидентам валютных обязательств – это валютные обязательства перед нерезидентами сроком до года и обязательства, возникающие в результате заимствований у иностранных банков, организаций и правительств с целью поддержания платежного баланса.
ЧКП составляют чистые кредиты правительству, т.е. происходит эмиссионное финансирование бюджетного дефицита.
Валютные кредиты коммерческим банкам (ВККБ) равны валовым кредитам минус остатки на счетах коммерческих банков в ЦБ.
Тема взаимоотношений центрального банка и министерства финансов довольно деликатна. Во многих странах центральный банк является реально независимым от правительства учреждением (Федеральная резервная система в США, Бундесбанк в Германии). Банк Англии традиционно находится в ведении казначейства, но в мае 1997 г. он получил право самостоятельно устанавливать учетную ставку.
Существенным это обстоятельство является потому, что центральный банк и министерство финансов совместно заняты исполнением государственного бюджета. Проблемы возникают при дефиците госбюджета.
Избыток расходов – довольно стойкое явление в бюджетной практике многих стран. Джеймс Бьюкенен считает «узаконение» бюджетного дефицита «наихудшим наследием» Дж. Кейнса. В защиту великого англичанина следует сказать, что он писал свой труд в годы депрессии (1929–1933), когда имел место рост безработицы при падении цен, т.е. когда риск инфляции при дефицитном финансировании был минимальным.
Дополнительные расходы можно практически покрыть из двух источников: взять деньги взаймы у населения (покупка правительственных ценных бумаг составляет в США около 80% активов ФРС) или просто «подпечатать» деньги, оформив эту операцию в виде кредитов Центробанка. Но «жизнь взаймы» в конечном счете может взорвать государственный бюджет. Независимый центральный банк способен в той или иной мере противиться бюджетным ассигнованиям, но довольно часто ЦБ вынужден обслуживать аппетиты властных структур. Эмиссия не обеспеченных ростом валового национального продукта (ВНП) и товарного предложения денег может быть и следствием облигационных займов, спрос на которые ограничен.
Получается, что операции по размещению ценных бумаг правительства есть более закамуфлированный путь увеличения М1.
Непосредственную ответственность за взлеты инфляции делят между собой центральный банк и министерство финансов.
Рассмотрим теперь конкретные возможности воздействия центрального банка на денежную массу при помощи механизмов рынка.
1. Деньги «дешевые» и «дорогие»
При выдаче кредита банки устанавливают цену за пользование деньгами – она называется учетной ставкой. Учетные ставки коммерческих банков зависят от учетной ставки центрального банка, по которой он предоставляет краткосрочные кредиты коммерческим банкам. Если центральный банк повышает ставку, то коммерческим банкам также приходится удорожать кредиты, и волна ограничений прокатывается по всей цепочке взаимосвязей. Эта мера может сковывать инфляционный поток, но при этом угнетающе воздействовать на деловую активность. Удешевление кредита ведет, как правило, к дополнительному притоку денег в сферу обращения. Манипулирование базисной ставкой является давним и традиционным рычагом воздействия ЦБ на предложение денег. Однако зависимость здесь не всегда прямая: расширение и удешевление денежных продаж (кредитов) центральным банком отнюдь не означает, что коммерческие банки будут их незамедлительно использовать; много зависит от конъюнктуры и прогнозов. Свои коррективы могут внести изменения скорости обращения денег.
Разница (маржа) между учетной ставкой центрального банка и ставками коммерческих банков – источник прибыли для последних, в нормальных условиях она не превышает нескольких долей процента.
Среднесрочное кредитование коммерческих банков – так называемые пролонгированные кредиты – проводится эпизодически и служит обычно якорем спасения для финансовых структур, оказавшихся в сложном положении.
Процентные ставки Банка России представляют собой минимальный процент по межбанковским кредитам, предоставляемым на срок не более года, под обеспечение ценными бумагами и другими активами.
Учетные ставки Банка России публикуются в деловой прессе (ставки рефинансирования).
Коммерческие банки внимательно следят за их изменениями, сопоставляют движение «цены денег» с общим движением цен.
При всем том инвестиции не поступают в реальный сектор еще и потому, что не отработан механизм гарантий от рисков, недостаточным является правовое обеспечение собственности, залога, доверительного управления. К тому же долгосрочные инвестиции в экономику просто не способны были конкурировать с высокой прибыльностью операций на фондовом рынке 1995-1997 гг.
2. Торговля государственными ценными бумагами
Под наблюдением комитета открытого рынка службы центрального банка проводят операции с ценными бумагами – покупку и продажу облигаций государственных займов и казначейских векселей.
Главными контрагентами государственного банка и здесь чаще всего выступают коммерческие банки, обладающие крупным портфелем ценных бумаг, но возможны эти операции с населением непосредственно (домохозяйства и фирмы – небанковский сектор).[6] Покупка и продажа развиваются по свободно складывающимся ценам, которые, как известно, зависят от спроса и предложения.
Расширение фондовых продаж, т.е. привлечение денежной наличности в ЦБ, сокращает М1, скупка ценных бумаг – расширяет денежную массу в обращении. Такова общая логика. Но уменьшение М1, т.е. действительное ослабление инфляции, может происходить, если собранные ЦБ от продажи ценных бумаг средства не расходуются, что ведет при прочих равных условиях к удорожанию денег, росту учетных ставок.
Операции с ценными бумагами представляют собой основу регулирующей деятельности ФРС США.[7] На эти сделки приходится примерно 4/5 годового оборота ФРС. У нас рынок ценных бумаг лишь формируется, да к тому же процесс этот непоследователен.
В странах с инфляционирующими денежными средствами проблема размещения ценных бумаг, так же как и привлечения вкладов, особенно тесно связана с уровнем реальной процентной ставки. Она может быть положительной и отрицательной, так как представляет собой разницу между номинальной процентной ставкой и индексом цен на потребительские товары (rn – р), где rn – номинальная процентная ставка, а р – ценовой индекс, т.е. прирост цен. Реальная процентная ставка делает депозиты и ценные бумаги привлекательными в том случае, если она перекрывает индекс роста потребительских цен. Но это общее положение нельзя рассматривать вне психологического климата в стране.
Растущая склонность частных лиц России к сбережению очевидна. Но доверие к коммерческим и Сберегательному банкам подорвано. На руках остаются валютные запасы, превышающие, по некоторым оценкам, 20 млрд. долл.
Банк России покупает и продает государственные ценные бумаги на открытом рынке, а также чеки, простые и переводные векселя, имеющие товарное происхождение, со сроком погашения не более шести месяцев.
3. Манипулирование резервами
Коммерческие банки должны хранить в центральном банке обязательные резервы. Манипулируя нормой резерва, центральный банк может расширять или сковывать кредитные операции коммерческих банков и тем самым воздействовать на объем денежной массы в стране.
Центральный банк России, увеличивая в целом нормы резервирования, использует их для стимулирования долгосрочных инвестиций, поскольку для последних установлены минимальные ставки резервов.
Нормативы обязательных резервов не превышают 20% общих обязательств коммерческого банка.
Центральный банк осуществляет текущий контроль за финансовыми операциями коммерческих банков, особо выделяя при этом рискованные; проводит ревизию банковских операций.
«Денежное правило» Фридмена
Последователи Дж. Кейнса учат искусству регулирования прежде всего при помощи процентной ставки, поскольку именно она, изменяя цены на кредиты, может увеличить или уменьшить инвестиции и, стало быть, влиять на деловую активность. Но подобная практика ориентирована на кратковременный эффект.
Не исключая процентного регулирования, неоклассики считают своей «главной мишенью» непосредственное воздействие на денежную массу. Согласно гипотезе о «нейтральности» денег заданный рост денежной массы определяет, при прочих равных условиях, пропорциональный рост цен.
Вот как выглядят монетаристские рекомендации центральному банку:
1. Политика центрального банка должна быть ориентирована на долгосрочную перспективу.
Поскольку дефицитное финансирование расшатывает финансовую систему, стратегическим направлением следует сделать сокращение государственного участия в распределении и потреблении национального дохода.
2. Согласно «денежному правилу» М. Фридмена, увеличение денежной массы надо проводить систематически, но постепенно и независимо от конъюнктурных колебаний. Путеводителем в процессе роста М должен стать рост ВНП.
3. Центральный банк обязан взять на себя заботу о поддержании стабильного роста денежной массы, не допускать ее сезонных и прочих колебаний.
4. Центральный банк (ФРС в США) надо лишить возможности регулирования нормы обязательных резервов коммерческих банков. Вместе с тем следует ввести 100%-ное покрытие кредитного ресурса депозитной наличностью или вкладами в Центробанк. Тем самым достигается, по мысли М. Фридмена, устойчивое обеспечение банкнот и чеков, а также сужение мультипликативных возможностей коммерческих банков в создании денег и перекрываются каналы дополнительной стихийной эмиссии денег. «Денежное правило» – своего рода обруч, стягивающий управление спросом на деньги и сдерживающий использование печатного станка для покрытия государственных расходов.
ГЛАВА 3. СОВРЕМЕННАЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ
В России в докризисный период (2000-е годы) сложилась специфическая модель сочетания денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. Денежно-кредитная политика (посредством валютных интервенций) фактически имела целью таргетирование[8] номинального валютного курса, а бюджетно-налоговая - таргетирование денежной массы (используя Стабилизационный фонд). В результате властям удавалось относительно успешно таргетировать и номинальный, и реальный валютный курс.
В результате подобной политики международные резервы стали расти. Денежные власти придерживались консервативных способов управления ими и не использовали их для модернизации экономики, хотя подобные предложения неоднократно высказывались.[9]
Первые потрясения на мировом финансовом рынке в августе 2007 г. привели к изменениям в модели денежно-кредитной политики России. В связи с потрясениями на межбанковских рынках развитых стран российские банки также испытали нехватку ликвидности. Для решения этой проблемы Центральный Банк РФ (ЦБ РФ) ослабил денежно-кредитную политику. Здесь следует отметить временное снижение норматива обязательного резервирования и ряд других мер. Однако к концу 2007 г. проявились признаки ускорения инфляции, вызванного ростом мировых цен на продовольствие.
Реагируя на рост темпов инфляции, Центральный банк с начала 2008 г. стал ужесточать денежно-кредитную политику.
Были повышены нормативы обязательного резервирования, началось постепенное повышение ставки рефинансирования. Однако при этом продолжалось наращивание валютных резервов, способствовавшее росту предложения денег.
Полномасштабное распространение кризисных явлений на российскую экономику началось в июле-августе 2008 г. по тем же каналам, как и в случае их распространения от развитых экономик к развивающимся (отток иностранного капитала и падение экспорта). Вслед за снижением экспорта произошло падение промышленного производства и сокращение инвестиционных программ предприятий топливно-энергетического комплекса. Как следствие, производство продукции обрабатывающей промышленности стало сокращаться опережающими темпами по сравнению с добывающей.
Банковская система столкнулась с серьезными проблемами в условиях резкого спада фондового рынка[10], практически полной остановки межбанковского рынка и падения доверия к ней вкладчиков. Вклады физических лиц за сентябрь-октябрь 2008 г. сократились на 7,4%.
Все это заставило изменить модель денежно-кредитной политики. Реакция на полномасштабный финансовый и экономический кризис развивалась по двум основным направлениям.
Во-первых, была продолжена политика помощи банковской системе, уже проводившаяся на первой волне кризиса, только в большем масштабе и с помощью большего числа инструментов (см. рис. 1).
Рисунок 1.
С августа-сентября 2008 г. Центральный банк резко увеличил предоставление средств коммерческим банкам по традиционным каналам. При этом основным механизмом кредитования банков были операции репо, а пик предоставления помощи пришелся на конец 2008 - начало 2009 г.
Произошли изменения и в условиях предоставления ликвидности по отдельным инструментам. Они были аналогичны изменениям, имевшим место в развитых странах, и направлены на расширение круга финансовых институтов, имеющих доступ к ресурсам Центрального банка; расширение круга ценных бумаг, принимаемых Центробанком в обеспечение по кредитам; удлинение сроков предоставления ресурсов. Были введены новые инструменты денежно-кредитной политики. Основными среди них стали беззалоговые кредиты (см. рис. 2). Банк России начал предоставлять кредиты под обеспечение «нерыночными» активами (залог векселей, права требования по кредитным договорам).[11]
Рисунок 2.
В период острой фазы кризиса для регулирования денежно-кредитной сферы с целью предоставления дополнительной помощи банковской системе использовались и другие инструменты экономической политики: размещение временно свободных средств федерального бюджета на банковских депозитах; кредиты Внешэкономбанка на обслуживание внешних займов компаний (сделанных до 25 сентября 2008 г.) и субординированные кредиты банкам, собственники которых увеличили их капитал в период кризиса.
Вторым направлением денежно-кредитной политики в России в острой фазе кризиса было регулирование динамики валютного курса. Если первое направление находилось в русле основных тенденций антикризисной денежно-кредитной политики развитых стран, то второе в большей степени характерно для стран с развивающейся рыночной экономикой. Это было связано со стремлением поддержать внешнюю и внутреннюю конкурентоспособность своих производителей, с высоким уровнем внешних заимствований, с наличием значительных активов, номинированных в иностранной валюте и обращающихся в национальной экономике. Причем эти факторы оказывали разнонаправленное влияние на желаемый уровень валютного курса. Во время кризиса сталкивались две противоположные тенденции: с одной стороны, стремление удержать национальную валюту от стремительного обесценения и связанных с этим неуправляемых инфляционных процессов и оттока капитала, с другой - поддержать конкурентоспособность национальной экономики посредством управляемого снижения валютного курса.
Регулируемое снижение валютного курса происходило в несколько этапов: до ноября 2008 г. ЦБ РФ поддерживал курс рубля относительно бивалютной корзины[12] (в условиях движения курсов мировых валют это означало на тот момент падение его курса к доллару); в ноябре-декабре 2008 г. происходило понижение уже целевых показателей курса рубля относительно бивалютной корзины; наконец, ко второй половине января 2009 г., по ряду признаков, падение курса приняло обвальный характер. Продажа Центробанком иностранной валюты, по его данным, достигла максимума в декабре 2008 г. (нетто-продажи доллара США составили около 57,4 млрд долл.).
Давление на валютном рынке осенью-зимой 2008 г. было вызвано как действием негативных внешних факторов (падением цен на нефть, оттоком иностранного капитала), так и низким уровнем доверия экономических агентов внутри страны и значительными ожиданиями обесценения национальной валюты. В результате средства, предназначенные банковской системе, оказались на валютном рынке и уходили из страны.
Общим результатом двух направлений денежно-кредитной политики на острой стадии кризиса стало сокращение денежной массы, что свидетельствует о преобладании направления, связанного с регулированием валютного курса. Таким образом, стоявшая перед денежно-кредитной политикой задача поддержать совокупный спрос не была решена.
У подобной политики была альтернатива, которая позволила бы избежать столь значительной растраты валютных резервов и сохранения процентных ставок на высоком уровне: введение валютных ограничений, которое изначально было отвергнуто властями страны. Использование этой меры позволило бы сэкономить валютные резервы. Можно посчитать издержки неприменения этой меры. Сокращение международных резервов в период поддержки валютного курса составило около 220 млрд долл., что при цене на нефть 40 долл. за баррель осенью 2008 г. эквивалентно около 800 млн т нефти, которые страна добывает примерно за полтора года.
После завершения этапа обесценения рубля модель денежно-кредитной политики в России вновь изменилась. С весны 2009 г. Центральный банк стал постепенно наращивать валютные резервы и сокращать объем поддержки банковской системы. В это же время он начал цикл снижения ставки рефинансирования (с конца апреля по конец ноября 2009 г. ставка была снижена на 3,5 п. п.). Общий эффект от денежно-кредитной политики в этот период был связан с некоторым ростом денежной массы (на 15,7% с 1 февраля по 1 ноября 2009 г.), однако окончательно оценивать его результаты пока преждевременно. В течение этого периода произошло одно важное качественное изменение: Центральный банк существенно ослабил свое воздействие на динамику валютного курса рубля.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проводить жесткую антиинфляционную политику в условиях России трудно. Тем не менее Центральный банк РФ призван осуществлять этот непопулярный курс.
Следует отметить, что главным результатом антикризисной денежно-кредитной политики в России стало поддержание на плаву банковской системы в целом. Однако предотвратить значительный спад производства, который продолжался по крайней мере до октября 2009 г., не удалось.
В этом результаты денежно-кредитной политики в России качественно не отличаются от результатов в развитых странах, однако необходимо иметь в виду, что глубина падения основных макроэкономических показателей в нашей стране была существенно больше.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Бункина М.К., Семенов А.М., Семенов В.А. Макроэкономика: Учебник. – М.: Дело и Сервис. – 2000 – 512 с.
2. Замараев Б., Киюцевская А., Назарова А., Суханов Е. Экономические итоги 2008 года: конец «тучных» лет // Вопросы экономики. – 2009 - № 3 - с. 6 - 13
3. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: Пер. с 13 англ. изд. – М.: ИНФРА-М. – 1999 – 974 с.
4. Марыганова Е.А., Юрьева Т.В. Макроэкономика: учебно-методический комплекс. – М.: Евразийский открытый институт. – 2008 – 286 с.
5. Матвеева Т.Ю. Введение в макроэкономику: учеб. пособие. – М.: ГУ ВШЭ. – 2007 – 511 с.
6. Некипелов А., Головнин М. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса// Вопросы экономики. – 2010 - №1 – с. 4 - 20
7. Некипелов А. Д. Стабилизация или стерилизация? // Независимая газета. - 2006 - 24 нояб.
8. Сажина М.А. Экономическая теория: учеб. для вузов. – М.: Норма. – 2007 – 672 с.
9. Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. Макроэкономика: Учебник. - М.: Высшее образование. - 2006 – 654 с.
10. Экономика: Учебник/ Под ред. А.С. Булатова – М.: Юристъ. – 2002 – 896 с.
11. Экономическая теория: Учеб. для студ. высш. учеб. заведений / Под ред. В.Д. Камаева. - М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС.–2003– 592 с.
[1] Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. Макроэкономика: Учебник. - М.: Высшее образование. - 2006 – с. 370
[2] Сажина М.А. Экономическая теория: учеб. для вузов. – М.: Норма. – 2007 – с. 531
[3] Бункина М.К., Семенов А.М., Семенов В.А. Макроэкономика: Учебник. – М.: Дело и Сервис. – 2000 – с. 149
[4] Марыганова Е.А., Юрьева Т.В. Макроэкономика: учебно-методический комплекс. – М.: Евразийский открытый институт. – 2008 – с. 196
[5] Бункина М.К., Семенов А.М., Семенов В.А. Макроэкономика: Учебник. – М.: Дело и Сервис. – 2000 – с. 152 - 153
[6] Матвеева Т.Ю. Введение в макроэкономику: учеб. пособие. – М.: ГУ ВШЭ. – 2007 – с. 380
[7] Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: Пер. с 13 англ. изд. – М.: ИНФРА-М. – 1999 – с. 323
[8] Инфляционное таргетирование - комплекс мер, принимаемых государственными органами власти в целях контроля за уровнем инфляции в стране
[9] См., например: Некипелов А. Д. Стабилизация или стерилизация? // Независимая газета. - 2006 - 24 нояб.
[10] См.: Замараев Б., Киюцевская А., Назарова А., Суханов Е. Экономические итоги 2008 года: конец «тучных» лет // Вопросы экономики. – 2009 - № 3 - с. 6 - 13
[11] Некипелов А., Головнин М. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса// Вопросы экономики. – 2010 - №1 – с. 12
[12] Бивалютная корзина - операционный ориентир курсовой политики Центрального Банка России, введенный 1 февраля 2005 г. для определения реального курса рубля по отношению к основным валютам: доллару и евро