📌 С начала года я сделал разборы всех ключевых компаний, теперь решил отдельно разобрать сектора, чтобы выявить самые привлекательные компании. И начать предлагаю с банковского сектора.
❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• В 2024 году банковский сектор получил рекордную прибыль – 3,8 трлн рублей, но в 2025 году ЦБ прогнозирует снижение прибыли банков до 3-3,5 трлн рублей. Тенденция, которую мы сейчас видим – это значительный рост просроченных кредитов и расходов на резервы, которые банки уже начали компенсировать снижением ставок по вкладам. Тем не менее, некоторые банки будут находиться в выигрышном положении в случае снижения ключевой ставки или завершения СВО.
1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.:
• Лучший результат по приросту прибыли в 2024 году показали Т-Технологии (+51% год к году), при этом в 2025 году менеджмент ожидает рост прибыли ещё на 40%. Рост прибыли ВТБ на 27,6% связан с разовыми факторами (снижение расходов и переоценка активов).
• Снижение прибыли показали Совкомбанк (-19%) и МТС Банк (-0,7%) – оба банка наиболее чувствительны к высокой ключевой ставке.
2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА:
• ROE показывает эффективность и доходность бизнеса банка, исторически лучший показатель в секторе у Т-Технологий (32,5%), также высокий уровень ROE показал Банк Санкт-Петербург (27,1%). Кроме того, у БСПБ самая высокая в секторе достаточность капитала H1.0 (21,8%).
• Наименьшую эффективность в 2024 году показал МТС Банк (19,2%). Банк ставит цель увеличить ROE до 20-25% до 2027 года.
3️⃣ ЧИСТАЯ ПРОЦЕНТНАЯ МАРЖА:
• NIM – ключевой показатель банков, который показывает разницу между кредитованием и привлечением депозитов, то есть насколько эффективно банк ведёт свою процентную деятельность. Лучший уровень NIM у Т-Технологий – 11,8%, что почти в 2 раза выше среднего уровня по сектору.
• Критически низкую чистую процентную маржу показал ВТБ (1,7%), более того, в 2025 году ВТБ ожидает снижение NIM до 1% и падение прибыли на 22%.
4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• Дивиденды Совкомбанка и МТС Банка пока под вопросом, мои ожидания по доходности – 5,4% и 6,9% соответственно. Див. доходность Т-Технологии за 2024 год составит лишь 1%, но в 2025 году компания намерена выплачивать дивиденды ежеквартально.
• На данный момент самую высокую выплату осуществил БСПБ (доходность 14,8%), огромные дивиденды ВТБ (25,6%) ещё не утверждены на собрании акционеров.
5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• По мультипликаторам банки оценены вполне логично – самые дешёвые ВТБ и МТС Банк, которые со своими проблемами стоят уже дешевле половины капитала (P/B = 0,4x).
• Самая высокая оценка рынком у Т-Технологий (P/E = 6,9x), но если учесть прогноз менеджмента на 2025 год, то форвардный P/E = 5x – вполне приемлемо для активно растущего банка.
6️⃣ ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ:
• При снижении ключевой ставки наибольшим ростом должны отреагировать акции МТС Банка и Совкомбанка, в то время как БСПБ получит удар по процентным доходам, что приведёт к снижению дивидендов.
• На завершение СВО наибольшим позитивом могут отреагировать акции ВТБ, у которого 900 млрд рублей заблокированных активов.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Из всех банков по текущему состоянию и перспективам самым интересным я бы назвал Т-Технологии, у которого из минусов только низкие дивиденды (скорее всего, временно) и самая дорогая оценка рынком. Сбер – это относительная стабильность и хорошая див. доходность, самый популярный банк среди инвесторов. БСПБ по всем рассмотренным сегодня критериям лучше Сбера, но на снижении ключевой ставки у банка могут начаться проблемы.
• В зависимости от ожиданий, есть смысл держать в портфеле Совкомбанк и МТС Банк – под снижение ключевой ставки. ВТБ хоть и может показать опережающий рост при перемирии, но по моему субъективному мнению ВТБ является аутсайдером среди банков.
• Я продолжаю держать в своём портфеле акции Сбера, Т-Технологий, Совкомбанка и МТС Банка, цели везде разные. К посту прикрепил собственную таблицу с текущим состоянием банковского сектора. Также напоминаю, что все обзоры компаний вы можете посмотреть в закрепе в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите лайком, если стоит разобрать остальные сектора.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.