Контекст экономической ситуации в Швейцарии
Швейцария сейчас находится в классической ловушке ликвидности (вот тут я про нее писал (https://t.me/econwho/33)): инфляция держится около нуля, как и текущая ключевая ставка. Вкратце, ловушка ликвидности заметно снижает устойчивость к кризисам и сводит почти к нулю эффективность монетарной политики страны. Такая низкая инфляция связана с высоким притоком капитала (несмотря на потерю нейтральности из-за введения санкций против России, Швейцария остаётся "тихой гаванью" для западногл капитала), укреплением курса швейцарского франка и высоким уровнем жизни в стране. Таким образом, ЦБ вынужден идти на крайние меры для стимулирования экономики: других вариантов у него просто не осталось.
Почему введение отрицательной ставки почти никогда не рассматривается и не происходит?
Здесь стоит говорить именно об отрицательных ставках по кредитам. В случае, еслм банки будут выдавать кредиты под отрицательные ставки (значит, возвращать нужно будет меньше денег, чем взял), появляется возможность экономического арбитража: можно брать эти кредиты, вообще ничего с ними не делать, возвращать меньше и выходить в плюс.
Конечно, кредиты для бизнеса и населения не будут иметь отрицательную ставку
Конечно, субсидированные бюджетом кредиты могут иметь отрицательную ставку, но это целевые программы. Тем не менее, стоит приготовиться к тому, что по частным депозитам банки могут начать назначать эти отрицательные ставки, то есть держать деньги в банках станет невыгодно.
Какие последствия это будет иметь?
Конечно, отрицательные ставки по депозитам не обязательно остановят вкладчиков: они могут рассчитывать на дальнейший рост курса франка, из-за которого даже при сгорающих франках в банке стоимость депозита будет все равно расти в пересчете на доллары и евро. Тем не менее, основная задача ЦБ – остановить приток капитала и снизить курс франка, чтобы экономика не ушла в дефляционную стагнацию (напомню, что при дефляции резко падает совокупный спрос, так как становится не выгодно покупать товары и инвестировать в реальный сектор, ведь цены реальных активов также падают).
Подытожим
Можно сказать, что Швейцария продолжает историю Европы, которая находилась в ловушке ликвидности до 2019 года. Коронавирус и конфронтация с Россией резко повысили инфляцию евро, тогда как Швейцария быстро стабилизировалась и продолжает бороться с ловушкой ликвидности, от которой, согласно теории, нет адекватного лекарства.