Рынок ценных бумаг

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

Глава 1. Ценные бумаги и их основные характеристики

Глава 2. Организация и регулирование рынка ценных бумаг

Глава 3. Фондовые индексы

Глава 4. Рынок ценных бумаг в России

Заключение

Список литературы

Приложение А

Приложение Б

ВВЕДЕНИЕ

Рынок ценных бумаг является сферой формирования спроса и предложения ценных бумаг, т.е. документов, удостоверяющих с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права и дающих право на получение определенного дохода.

Одной из центральных проблем, стоящих перед Россией в ходе реформ, является обеспечение экономического роста на основе кардинальной структурной перестройки экономики. Мировой опыт показывает, что эта цель достигается, прежде всего, путем привлечения значительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор, а также организации механизма их эффективного использования. Однако до сих пор эти задачи оказались реализованными явно не в должной мере. Налицо была недостаточность объема инвестиций в реальный сектор, неотлаженность самого механизма перелива средств из финансового сектора в реальный, а нередко и низкая эффективность уже произведенных капитальных вложений.

В решении глобальных проблем, стоящих перед российской экономикой, свою важную роль призван сыграть российский фондовый рынок, задачами которого являются, прежде всего, привлечение инвестиций в экономику страны, а также обеспечение их эффективного использования.

При разработке темы исследования автор базировался на анализе трудов современных экономистов по проблеме рынка ценных бумаг (А.Г. Грязнова, Т.В. Чечелева, А.С. Булатов и др.)

Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что в России в период экономической и финансовой нестабильности рынок ценных бумаг имеет множество проблем такие как: небольшие объемы рынка, его неликвидность; неразвитость технологий торговли, регулятивной, информационной инфраструктуры; высокую степень рисков, и отсутствие открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка; отсутствие обученного персонала, а также крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов и др.

Цель работы изучение структуры рынка ценных бумаг и его участников.

Согласно поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

- изучить ценные бумаги и их основные характеристики;

- рассмотреть организацию и регулирование рынка ценных бумаг;

- изучить фондовые индексы:

- рассмотреть рынок ценных бумаг в России.

Методологическую основу исследования составили общенаучные и частнонаучные методы познания, в том числе: сравнительный, системно - структурный, конкретно - исторический, формально - логический и другие методы, используемые в ходе экономических исследований.

Практическая значимость исследования заключается в том, что позволяет наглядно рассмотреть и изучить экономическую природу рынка ценных бумаг.

При написании работы использовалась монографическая и учебная литература таких авторов как Г.Ф. Кравцова, И.Г. Горловская, Е.А. Марыганова, Т.Е. Юрьева, А.Г. Грязнова, Т.В. Чечелева и другие, а также законы Российской Федерации.

Глава 1. Ценные бумаги и их основные характеристики

Ценная бумага (титул собственности)сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда.[1]

Характеристики ценных бумаг представлены в таблице А.1 (см. Приложение А).

Исторически появление и развитие рынка ценных бумаг было связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства для его развития ресурсов одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно. Поэтому возникала необходимость привлечения финансовых активов широкого круга лиц. «В XIX веке значительный импульс рынок ценных бумаг получил в связи с активным строительством железных дорог, которое требовало больших денежных затрат».[2]

Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного с хозяйственной деятельностью, посредством приобретения такого количества ценных бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения. Если какое-либо лицо готово пойти на значительный риск, оно купит большой пакет ценных бумаг, в противном случае - ограничится одной или несколькими бумагами.

Выпуск ценных бумаг играет большую роль в финансировании венчурных (рискованных) предприятий, которые занимаются новыми разработками. Получить кредит в банке для таких целей не всегда возможно, так как банки большей частью являются консервативными организациями и требуют обеспечения своих кредитов. Выпуск акций под рискованные проекты позволяет финансировать новые предприятия. Вкладчики идут на большой риск, однако в случае успеха их ожидают и большие доходы. Например, такое предприятие, как IBM появилось как венчурное. Таким образом, наличие рынка ценных бумаг позволяет расширить финансирование научно-технических разработок.

Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, где сбережения превращаются в инвестиции путем выпуска и купли-продажи ценных бумаг.[3]

Его возникновение связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств для развития производственной и торговой деятельности. Ценная бумага как средство привлечения ресурсов позволяет вкладчику в определенной мере оградить себя от риска, связанного с хозяйственной деятельностью. В то же время предприятия получают возможность доступа к более дешевому по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Рынок ценных бумаг выполняет в экономике ряд функций:

1. ценообразующую – на этом рынке формируются рыночные цены на объекты продаж (в данном случае, на ценные бумаги);

2. регулирующую – устанавливает равновесие спроса и предложения на финансовом рынке, способствует процессу саморегулирования рыночной экономики;

3. стимулирующую – побуждая субъектов экономики стать участниками рынка ценных бумаг, способствует экономическому росту;

4. информационную – предоставляет информацию о рыночной конъюнктуре, соотношении спроса и предложения на ценные бумаги; является барометром общего состояния экономики;

5. перераспределительную – как и другие финансовые рынки, обеспечивает привлечение свободных денежных средств и превращение их в инвестиции; способствует переливу капиталов из менее рентабельных отраслей в более доходные;

6. коммерческую – позволяет получать прибыль от операций на рынке ценных бумаг.

Как и на любом другом рынке, на рынке ценных бумаг складывается спрос, предложение, равновесная цена.

Спрос предъявляется, главным образом, компаниями и государством, которым не хватает собственных средств для осуществления инвестиций и которые являются заемщиками. Со стороны предложения выступает, прежде всего, население, у которого доход превышает сумму расходов на текущее потребление и вложения в материальные активы (к примеру, в жилье), в силу чего оно становится кредитором.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг представляет собой взаимодействие субъектов рынка, осуществляющих операции по выпуску в обращение и купле - продаже ценных бумаг. Он, в свою очередь, определяется структурой рынка ценных бумаг, которая включает:

1. основных участников рынка: эмитентов – юридических или физических лиц, выпускающих ценные бумаги; инвесторов – юридических или физических лиц, покупающих ценные бумаги; посредников – профессиональных участников рынка (дилеров, брокеров, маклеров), помогающих обращению ценных бумаг, совершению фондовых операций;

2. собственно рынок: биржевой, внебиржевой, первичный, вторичный;

3. объект торговли – разнообразные виды ценных бумаг;

4. органы государственного регулирования – Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР России), на которую возложен надзор за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, определение правил эмиссии ценных бумаг; Центральный банк, контролирующий деятельность кредитных и банковских организаций;

5. саморегулирующиеся организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Они образуются с одобрения ФСФР, устанавливают правила деятельности на рынке ценных бумаг для своих членов и контролируют их исполнение, защищают интересы инвесторов;

6. инфраструктуру рынка ценных бумаг – совокупность служб, обеспечивающих нормальное функционирование рынка ценных бумаг: правовые, информационные, депозитарные (обеспечивающие учет прав на ценные бумаги и их хранение), расчетно-клиринговые (осуществляющие деятельность по переводу ценных бумаг и денежных средств в связи с операциями на рынке ценных бумаг); регистрационные службы.

Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен, на цену влияют различные факторы: спрос, предложение, издержки, конкуренция, риск и др. На рынке ценных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два экономических закона: закон спроса и предложения и закон стоимости.

Согласно классическому определению экономической теории, цена - это денежное выражение стоимости товара, а относительно рынка ценных бумаг цена - это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль. На различных стадиях ценообразование на рынке ценных бумаг существенно отличается. На первичном рынке цена устанавливается заранее на предприятии, выпустившем ценную бумагу, на него воздействуют чисто субъективные факторы: то количество денежных ресурсов (инвестиций), которое он хотел бы получить, если же цена чрезмерно высока, то предприниматель не сможет продать ценные бумаги, но если он действует на аукционном рынке, то вероятность этого весьма мала. Экономические механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей и др.

Итак, рассмотрим взаимодействие спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Особенностью здесь является то, что спрос есть спрос на инвестиции, а предложение это сумма денежной массы и сбережений. Также как и на других рынках, равновесная цена на инвестиции образуется при пересечении спроса и предложения, но цена здесь выражена процентом (равновесным процентом) по инвестициям (процент по облигации, дивиденд по акции).

Следует отметить, что существует две модели взаимодействия спроса и предложения на финансовом рынке - кейнсианская и неоклассическая. Их отличие выражается в том, что функция сбережений постоянна и прямо пропорциональны соответственно. Если искать равновесие на конкурентном идеальном рынке ценных бумаг, то здесь важно учитывать фактор риска. При этом по закону, выведенному учеными Шарпом, Линтнером и Моссином получается, что инвестор приобретет, ценные бумаги соответственно их рисковой части на рынке ценных бумаг, то есть инвесторы будут иметь одну и ту же структуру рисковой части своего портфеля. Этот совокупный спрос инвесторов будет предъявлен рынку и, если предложение ценных бумаг корпораций не будет совпадать с ним, то вступит в действие рыночный закон спроса и предложения.

Другими словами, на идеальном конкурентном рынке, то есть когда у инвесторов одинаковая доступная и правдивая информация, при покупке ценных бумаг следует довериться рынку и выбрать структуру своего портфеля такой же, что и структура портфеля рынка. Что же касается закона стоимости на рынке ценных бумаг, то здесь невозможно использовать закон, обозначенный политической экономией. Согласно нему, «стоимость товаров определяется затратами общественного труда и товары обмениваются в соответствии с их общественной стоимостью, величина которой устанавливается на уровне общественно необходимых затрат труда». Такой закон на рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас представить в действии, ведь тогда стоимость ценной бумаги будет равна затратам на производство листа бумаги и печати на нем соответствующих букв, символов и т. д. Закон стоимости выполнял функции регулирования цены до общественно необходимой, иными словами те де функции выполняет сейчас и конкуренция. Конкуренцию же здесь можно рассматривать в двух аспектах: внутреннем и внешнем. В качестве внутреннего аспекта здесь выступает конкуренция между ценными бумагами. Здесь на конкуренцию влияют такие факторы: количество и разнообразие эмитентов, количество аналогичных ценных бумаг, знание цен конкурентов. Во внешнем аспекте конкуренция рассматривается как конкуренция между различными видами рынков, для привлечения инвестиций, например, конкуренция между бюджетом, кредитным рынком и рынком ценных бумаг: при увеличении бюджетных ресурсов увеличиваются налоги, уменьшается масса денег и соответственно инвестиции. Любая человеческая деятельность на данном этапе развития общества должна быть регулируема, не является исключением и рынок ценных бумаг.

Отданный взаймы капитал постоянно перемещается и изменяется. Его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных активов, но и в зависимости от других факторов, например, таких, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах при тех же размерах производственных фондов предприятий и фирм: или превышая их в несколько раз, или сокращаясь практически до нуля. Независимо от реальных активов ценные бумаги самостоятельно обращаются на рынке. Это становится возможным потому, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенным в наличные средства.

Величина фондовых активов (совокупная курсовая цена бумаг) определяется путем капитализации доходов по ценным бумагам:

Объектом продаж на рынке ценных бумаг выступают ценные бумаги. Определение ценной бумаги с юридической точки зрения дается в ч. 1 ст. 142 Гражданского кодекса РФ: «Ценной бумагой называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».

Согласно законодательству, ценные бумаги могут выпускаться в наличной и безналичной форме. В прошлом ценные бумаги существовали только в наличной форме.

Обычно они печатаются на специальных бланках с применением защиты от подделок. В настоящее время многие ценные бумаги перешли в безналичную форму, т. е. права их владельцев фиксируются в виде записей на различных носителях информации. В этом случае владельцу ценной бумаги выдается сертификат – документ, удостоверяющий его право на данную фондовую ценность.

Выпускаются ценные бумаги в индивидуальном порядке, как чек или вексель, а также сериями, как акции или облигации. Тогда они называются эмиссионными ценными бумагами.

С экономической точки зрения ценные бумаги выражают отношения совладения и отношения кредитования. Как особая форма капитала, они обладают стоимостью, обращаются на рынке (т. е. продаются, покупаются, погашаются) и приносят доход своим собственникам.

Основные виды ценных бумаг можно сгруппировать исходя из того, какие экономические отношения они выражают. Обычно выделяют:

1. Ценные бумаги, выражающие отношения кредитования (их называют также долговыми обязательствами). Они приносят фиксированный доход по твердой процентной ставке. К ним относятся:

- Облигации – срочные ценные бумаги, которые удостоверяют отношения займа между их владельцем (кредитором) и эмитентом (должником). Эмитенты (ими могут быть общегосударственные и местные органы власти, предприятия, фонды) обязаны выплачивать владельцу облигации фиксированный доход в течение определенного периода времени, а затем погасить свой долг. Выплаты по облигациям осуществляются в обязательном порядке и в первую очередь по сравнению с акциями. Процент по облигациям обычно не превышает процента по банковскому кредиту.

- Векселя – ценные бумаги, удостоверяющие (в строго установленной законом форме) безусловное обязательство векселедателя по наступлении срока выплатить определенную сумму денег владельцу векселя.

- Чеки – денежные документы установленной формы, содержащие письменное распоряжение чекодателя кредитной организации о выплате держателю чека определенной суммы.

- Депозитные сертификаты – документы, являющиеся обязательством кредитной организации по выплате размещенных в ней депозитов вкладчику. Они выдаются юридическим лицам и могут передаваться одной компанией или организацией другой.

- Сберегательные сертификаты – документы, являющиеся обязательством кредитной организации о выплате размещенных в ней сберегательных вкладов физических лиц.

2. Ценные бумаги, выражающие отношения совладения, прежде всего, акции.

Обычно они приносят нефиксированный доход. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (акционера) на присвоение части прибыли акционерного общества в виде дивиденда, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Главные отличительные особенности акции, выделяющие ее среди других ценных бумаг, следующие:

1. Акция – это титул собственности, она свидетельствует о внесении акционером пая в капитал акционерного общества. Эмиссия акций – это не займ, а расширение числа владельцев.

2. Акция – бессрочная бумага. Отношения, выражаемые ею, прекращаются лишь при решении о прекращении существования акционерного общества.

3. Акция ограничивает ответственность ее владельца. Акционер не отвечает по обязательствам общества в целом. Его ответственность ограничена размером тех средств, которые он вложил в акции.

4. Неделимость прав, которые представляют акции.

5. Акции дают их владельцам право на получение части прибыли компании в виде дивиденда.

Выделяют два основных типа акций: обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные акции дают право голоса на собрании акционеров, т. е. позволяют участвовать в управлении акционерным обществом. Вместе с тем, владельцы обыкновенных акций несут значительный финансовый риск. Размер дивиденда по ним устанавливается в зависимости от финансового состояния предприятия. Выплаты осуществляются после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. В случае ликвидации акционерного общества право на получение части имущества возникает только после удовлетворения претензий кредиторов и владельцев привилегированных акций.

Привилегированные акции дают преимущественное право на получение дивидендов фиксированного размера. В случае ликвидации предприятия их владельцы имеют право на получение части имущества сразу после удовлетворения требований кредиторов. Однако они, как правило, не дают право голоса на собрании акционеров. Обычно их выпускают для быстрого увеличения капитала путем привлечения средств мелких акционеров, не размывая при этом влияния владельцев обыкновенных акций.

Ценные бумаги можно классифицировать по эмитентам. По этому признаку выделяют государственные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги – это долговые обязательства государства. Они выполняют важную макроэкономическую функцию, обеспечивая покрытие дефицита государственного бюджета, сглаживая неравномерность поступления налоговых платежей. Краткосрочными государственными ценными бумагами в большинстве стран являются казначейские векселя, срок погашения которых, как правило, составляет 3 – 6 месяцев. Среднесрочные государственные ценные бумаги – казначейские обязательства со сроком погашения до 10 лет. Долгосрочные – казначейские облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет.

Муниципальные ценные бумаги – долговые обязательства местных органов власти, выпускаемые в целях стабилизации финансового положения территорий, решения региональных проблем, развития городского хозяйства, реализации коммерческих проектов.

Государственные и муниципальные ценные бумаги считаются весьма надежными.

Корпоративные ценные бумаги выпускаются для привлечения финансовых средств юридическими лицами. Их эмитентами выступают акционерные общества, предприятия и организации других форм собственности, банки, инвестиционные компании и фонды.

Ипотечные ценные бумаги – залог недвижимости с целью получения денежной ссуды – ипотечного кредита (кредита под закладную) называется ипотекой. Под этим термином подразумевается: закладная, собственно ипотека и ипотечный кредит.[4]

Одной из основных характеристик ценной бумаги как товара на рынке выступает ее стоимость. Номинал (нарицательная стоимость), обозначенная на ценных бумагах – их официально объявленная стоимость. То есть это та сумма денег, которую ценная бумага представляет на стадии выпуска или погашения.

Номинал ценных бумаг обычно не совпадает с их рыночной стоимостью.

Рыночная стоимость ценной бумаги представляет собой капитализацию ее имущественных прав и, прежде всего, права на доход. Условно стоимость ценной бумаги можно представить следующим образом:

СЦБ = КД + КПР , (2)

где СЦБ – рыночная стоимость ценной бумаги;

КД – капитализация начисляемого дохода;

КПР – капитализация прочих прав по ценной бумаге.

В свою очередь, капитализация дохода рассчитывается как частное от деления дохода по ценной бумаге на рыночную ставку процента. Нужно отметить, что другие права по ценной бумаге гораздо сложнее поддаются количественному измерению, что увеличивает субъективность оценки.

Рыночная цена ценной бумаги базируется на рыночной стоимости, но зависит также от спроса и предложения на рынке ценных бумаг, перспектив прибыльности, рыночных ожиданий относительно роста или снижения рыночной цены по сравнению со стоимостью ценной бумаги, общего состояния экономики.

Глава 2. Организация и регулирование рынка ценных бумаг

Теория и практика рынка ценных бумаг свидетельствуют о том, что на рынке цен­ных бумаг взаимодействуют четыре основные группы участников: во-первых, эми­тенты ценных бумаг (заемщики, реципиенты, потребители капитала) как субъекты, нуждающиеся в капитале; во-вторых, инвесторы (кредиторы, доноры, поставщики ка­питала) как поставщики денежных ресурсов; в-третьих, государство, которое является регулятором рынка и может выступать как эмитентом, так и инвестором; в-четвертых, профессиональные субъекты рынка ценных бумаг (инфраструктура, посредники, фи­нансовые организации). Первые три группы участников выступают услугополучателя­ми (потребителями, заказчиками) на рынке ценных бумаг, а четвертая – услугодателями (исполнителями услуг).[5]

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) подразделяется на первичный и вторичный.[6]

На первичном рынке осуществляется начальное размещение ценных бумаг. Важнейшей задачей первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, что позволяет им сделать обоснованный выбор вложения средств: готовятся и регистрируются проспекты эмиссий, публикуются итоги подписки и пр. На этом рынке происходит аккумуляция денежных средств для развития производства. Размещение ценных бумаг чаще всего осуществляется путем аукциона, а также открытой продажи или индивидуально.

На вторичном рынке имеет место перепродажа ценных бумаг. Привлечения новых финансовых ресурсов для эмитентов на нем не происходит.

Рынок ценных бумаг включает биржевой и внебиржевой рынки.

Основными участниками вторичного рынка являются не эмитенты и инвесторы, а специалисты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Деятельность спекулянтов сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. В результате на вторичном рынке происходит посто­янное перераспределение собственников и движение капитала в те отрасли, ценные бумаги которых растут в цене.

В условиях развитых стран с отлаженными механизмами функционирования фондового рынка перекупщики ценных бумаг выполняют функцию, во многом обеспечивающую ликвидность рынка.

Следовательно, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на объем инвестиций и накоплений в стране. Поскольку целью перекупщиков служит получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают бумаги предприятий, исчерпавших возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги экономически перспективных предприятий. В итоге функционирование вторичного рынка ценных бумаг обеспечивает посто­янную структурную перестройку в целях повышения ее рыночной эффек­тивности. Учитывая это, вторичный рынок ценных бумаг также необходим для фондового рынка, как и первичный рынок.

В акциях указывается их номинальная цена. Но есть акции, в которых не указывается их номинальная цена. Такие акции после ликвидации акционер­ного общества не дают права их владельцам на возврат израсходованных на их приобретение денег.

Помимо номинальной стоимости акции имеют биржевую или курсовую цену, которая складывается в зависимости от спроса и предложения на те или другие ценные бумаги.

Курс акций рассчитывается по формуле:

Курс акций = Дивиденд х 100% (3)

Норма процента

Однако ценообразование на фондовом рынке имеет свою специфику. Если на товарных рынках исходным моментом выравнивания индивидуальных цен на одинаковые товары в единую рыночную цену служат различные из­держки производства у товаропроизводителей, то на фондовом рынке эта роль принадлежит индивидуальным закупкам ценных бумаг по различным ценам (выступающим своего рода аналогом «издержек производства» на то­варных рынках), формирующимся в процессе конъюнктурного движения курсовой стоимости ценной бумаги.

Не менее важна особенность формирования единой цены ценной бумаги на фондовом рынке. Если на товарных рынках единая цена одинаковых то­варов обладает определенной стоимостью на протяжении относительно дли­тельного периода, то цена ценной бумаги на фондовом рынке изменяется постоянно, иногда мгновенно, под влиянием различного рода слухов. Следу­ет учитывать, что котировка ценных бумаг определяется (в краткосрочном периоде) не только изменениями в спросе и предложении, но немаловажное значение в ценообразовании занимают ожидания участников фондового рынка и их предпочтения, на которые оказывает влияние совокупность фак­торов как экономического (рейтинг кредитоспособности и конкурентоспо­собности компаний, доверие к их руководству и др.), так и неэкономическо­го (политическая конъюнктура, факторы психологического ряда и пр.) характера. При этом нередко даже возможность ценных бумаг приносить доход отступает под влиянием факторов ожидания и предпочтения.

С политэкономических позиций, категория «ожидание» представляет собой разновидность экономического прогнозирования, отражающего в иде­альной форме наметившиеся экономические тенденции, учет которых позво­ляет определить изменения котировок ценных бумаг в будущем. Ожидание - специфическое экономическое явление фондового рынка. Наиболее концентрированно ожидания воплощаются в тенденциях развития фондового рынка, в динамике спроса и предложения ценных бумаг.

Экономическое прогнозирование - это не только результат интуиции уча­стников торговли ценными бумагами, но и следствие высокого профессио­нального уровня, позволяющего учитывать совокупность факторов, опреде­ляющих результаты ожидания. Это и учет действия прошлых рыночных ситуаций, учет оценок конкурентов и компаний, чьи акции обращаются на фондовом рынке, учет влияния возможных политических изменений и т.п.

Что касается категории «предпочтение», играющей существенную роль при принятии решений инвесторами, то она может быть охарактеризована как субъективно-психологическая форма использования объективных законо­мерностей в развитии фондового рынка: котировок, спроса, предложения, конкуренции и пр.

«Предпочтения и ожидания хозяйствующих субъектов входят в систему экономических отношений в качестве массовых духовных процессов, охва­тывающих субъектов фондового рынка. Хотя эти отношения приобретают субъективно-психологическую форму, они сохраняют объективный характер причинно-следственных связей экономических явлений и отношений. Без учета такого рода процессов и явлений трудно раскрыть сущностные связи фондового рынка».[7]

Не менее важной характеристикой экономической сущности рынка цен­ных бумаг является соотношение риска и доходности (см. рис. Б.1, Приложение Б).

При вложении своих средств в бескризисные ценные бумаги инвестор может рассчитывать лишь на минимальный доход.

При нулевом риске, который на рис. соответствует точке А, инвестор по­лучает наименьший доход. Уровень дохода в этой точке называют бескри­зисной ставкой. В странах с развитым рынком и сложившейся рыночной экономикой в качестве бескризисной ставки принимают доходность по государственным ценным бумагам - наиболее надежным с минимальным рис­ком (к России это не относится). Например, в США по самым надежным в мире казначейским обязательствам покупатель получает две гарантии: Ми­нистерства финансов, которое готово заплатить оговоренную норму дохода в 6% и основную сумму при погашении казначейского обязательства. На большее владелец этой ценной бумаги рассчитывать не может.

Если инвестор хочет получить более высокий доход, то он должен поку­пать акции, связанные с рискованными операциями. В этом случае инвестор получает определенную премию за риск в виде повышенного уровня доход­ности. Следовательно, при покупке ценной бумаги необходимо учитывать соотношение между ожидаемым доходом и наличием риска, выбрав для себя агрессивную или осторожную политику.

Инвестор, стремящийся не только сохранить, но и увеличить свой капи­тал, вынужден приобретать акции с повышенной доходностью, несмотря на связанные в нем риски и возможные потери.

Поскольку большая часть фондовых бирж - это компании и их владель­цы, т.е. частные корпорации и члены-совладельцы, то получение прибыли для них также служит одной из целей их деятельности на рынке ценных бумаг.

Прежде всего прибыль биржи выступает как разница между курсовой и номинальной стоимостью акций. Эта разница называется учредительской прибылью и присваивается учредителями акционерного общества.

Различают два основных способа получения учредительской прибыли: в виде разницы между реально вложенным в дело капиталом и суммой, выру­ченной от продажи акций по биржевому курсу; путем раздвоения капитала, т.е. выпуска акций на сумму, значительно превышающую вложенный в предприятие капитал.

Биржевой рынок (фондовая биржа) – это организованный рынок ценных бумаг, который требует, чтобы предлагаемые на нем ценные бумаги проходили специальную регистрацию, удовлетворяли набору условий, предоставляющих максимум деловой информации. Все процедурные вопросы на нем строго регламентированы государственным законодательством и уставом биржи.

В России осуществлять операции на бирже могут только профессиональные участники рынка ценных бумаг. В мире в настоящее время насчитывается около 200 фондовых бирж. Крупнейшими из них являются Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская биржи.

По своей организационно-правовой форме фондовые биржи являются некоммерческими организациями, не преследующими цели получения собственной прибыли. Это может быть неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа), неприбыльная членская организация (Токийская биржа), государственная или полугосударственная организация (Франкфуртская биржа) и пр.

Внебиржевой (неорганизованный) рынок охватывает операции с ценными бумагами, осуществляемые вне фондовой биржи. Его участники – инвестиционные банки, посреднические фирмы. На нем обращаются облигации государственных займов, ценные бумаги мелких и средних фирм, не входящие в биржевые списки. Как правило, ценные бумаги, обращающиеся на этом рынке, уступают по надежности тем, что зарегистрированы на бирже.

В последней трети ХХ века возникли и активно развиваются организованные внебиржевые рынки ценных бумаг. Они представляют собой торговлю ценными бумагами в специальных компьютерных системах, имеющих разрешение торговать ценными бумагами мелких и средних предприятий. Примером могут служить внебиржевые системы Национальной ассоциации инвестиционных дилеров – NASDAQ (США).

На фондовом рынке осуществляются следующие основные виды деятельности:

1. Брокерская деятельность – совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии или поручения, либо доверенности на совершение таких сделок. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся такой деятельностью, называется брокером.

2. Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет. Дилером может юридическое лицо (фирма, банк), являющееся коммерческой организацией.

Кроме этих основных форм деятельности, на рынке ценных бумаг осуществляется:

1. деятельность по организации купли-продажи ценных бумаг;

2. депозитарная деятельность по хранению ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги;

3. деятельность по ведению и хранению реестра акционеров – оказание услуг по внесению имени или наименования владельцев ценных бумаг в соответствующий реестр;

4. расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам – деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участников операций;

5. расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам – деятельность по определению взаимных обязательств по переводу денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами;

6. консультационная деятельность – предоставление юридических, экономических и прочих консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Система регулирования рынка ценных бумаг включает:

1. регулирующие органы (государственные органы и саморегулирующиеся организации – добровольные объединения профессиональных участников ценных бумаг);

2. функции и процедуры регулирования (лицензионные, законодательные, регистрационные, надзорные);

3. законодательные нормы, действующие на рынке ценных бумаг;

4. этические нормы фондового рынка (правила ведения честного бизнеса);

5. традиции и обычаи.

В международной практике существуют следующие модели регулирования рынка ценных бумаг:

1. основная регулирующая роль принадлежит государству (так регулируется рынок ценных бумаг во Франции);

2. сочетание государственного регулирования и деятельности саморегулирующихся органов (пример − рынок ценных бумаг в Великобритании).

Основная цель государственного регулирования рынка ценных бумаг – поддержка финансовой безопасности страны.

Можно выделить следующие функции государства на рынке ценных бумаг:

1. идеологическая – разработка концепции развития рынка ценных бумаг;

2. законодательная – разработка законов, регламентирующих «правила игры» на рынке;

3. контрольная – надзор за соблюдением законодательных и этических норм, контроль за финансовым состоянием инвестиционных институтов;

4. информационная – создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

5. защитная – формирование системы защиты инвесторов от потерь, создание государственных и смешанных схем страхования инвестиций.

Нужно также отметить, что государство выступает на рынке ценных бумаг крупнейшим эмитентом (выпуская государственные ценные бумаги), а также инвестором, имея в государственной собственности ценные бумаги предприятий и банков. В лице Центрального банка государство является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг. Наконец, оно использует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики.

Глава 3. Фондовые индексы

Участникам рынка ценных бумаг необходимо отслеживать его конъюнктуру, чтобы определять свое экономическое поведение. Вместе с тем, состояние фондового рынка является важнейшей характеристикой экономической ситуации в стране в целом. Это обусловливает необходимость создания «измерительного инструмента», позволяющего получить общее представление о положении на фондовом рынке. В качестве такого инструмента используют агрегированные показатели – фондовые индексы.

Фондовый индекс – это среднее изменение цен определенного набора ценных бумаг.[8]

Выделяют отраслевые фондовые индексы, которые рассчитываются для конкретной отрасли экономики, а также сводные (композитные) индексы, рассчитываемые на основе цен акций компаний различных отраслей. Сводные индексы выступают индикатором состояния экономики, а также инструментом прогнозирования развития экономики на мировом, страновом и отраслевом уровне.

В основе расчетов фондовых индексов лежат три основных метода:

1. метод простой средней арифметической (по этому методу рассчитываются индексы «Доу-Джонс»;

2. метод средней геометрической (например, FT-30 в Великобритании);

3. метод взвешенной средней арифметической (сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, семейство индексов S&P).

Для экономического анализа имеет значение динамика фондовых индексов, их изменение во времени. Некоторые из них рассчитываются каждую минуту.

Существует множество фондовых индексов. Их публикуют биржи, брокерские конторы, информационные агентства, консалтинговые фирмы и печатные издания. Мировые фондовые индексы позволяют оценивать ситуацию и прогнозировать движение рынка в различных регионах и на мировом уровне. Они помогают крупным инвесторам осуществлять значительные стратегические инвестиции.

Наиболее известными считаются индексы семейства Dow Jonеs Нью-Йоркской фондовой биржи. Их изобретателем является американский журналист и финансовый обозреватель Чарльз Генри Доу. Он одним из первых понял, что информация может стать отличным товаром. В 1884 году был опубликован первый биржевой индекс для 11 компаний (9 железнодорожных и 2 промышленных). С 26 мая 1896 года стал ежедневно публиковаться «средний промышленный индекс Доу Джонса», который рассчитывался для промышленных компаний. Со временем хроника биржевых новостей стала газетой, получившей название «Уолл Стрит Джорнэл» и процветающей до наших дней.

В настоящее время по методике Доу публикуется несколько индексов:

1. для промышленных компаний (на основе акций 30 ведущих корпораций);

2. для транспортных компаний (на основе акций 20 фирм);

3. для предприятий коммунального хозяйства (на основе акций 15 компаний).

Суммарный показатель Dow Jones Composite Average рассчитывается для всех 65 компаний.

8 февраля 1971 г. началась торговля на уже упоминавшимся выше первом в мире электронном рынке – National Association of Dealers Automated Quotation (NASDAQ).

Группа индексов NASDAQ представлена:

1. NASDAQ Composite (или просто NASDAQ) – сводный индекс, учитывающий поведение 4381 американских и зарубежных корпораций. Большинство этих компаний – представители «новой экономики»: разработчики и изготовители компьютеров, программного обеспечения; телекоммуникационные компании и пр.

2. NASDAQ-100, в который входят 100 компаний «новой экономики», сгруппированных по отраслям;

3. целое множество отраслевых индексов для американской экономики. Индексы, рассчитываемые крупнейшим рейтинговым агентством Standard & Poor’s (S&P) являются одними из самых популярных в мире. Расчет большинства из них ведется с начала 40-х годов.

4. Standard & Poor’s 500 – наиболее признанный индекс по оценке экономики США. Он рассчитывается по 500 наиболее капитализированным американским компаниям (400 промышленным, 20 транспортным, 40 коммунальным и 40 финансовым);

5. Standard & Poor’s 100 – взвешенный по капитализации индекс 100 крупнейших (преимущественно промышленных) компаний США, по которым существуют опционы на Чикагской товарной бирже;

6. около 90 отраслевых индексов для экономики США;

7. региональные индексы, охватывающие большую часть регионов Земли.

В Великобритании старейшим индексом является Financial Times Industrial Ordinary Share Index или сокращенно FT-30 (FTSE-30), созданный агентством Financial times в 1935 году. На сегодняшний день более популярным является FTSE-100 (Footsie), включающий в себя акции 100 компаний разнообразных сфер деятельности.

Индексы деловой активности Германии рассчитываются по Франкфуртской фондовой бирже. Основной из них – DAX30 (по акциям 30 наиболее крупных компаний).

Индекс Xetra DAX рассчитывается по данным электронной сессии. Имеются также индексы DAX100 и CDAX (для 320 компаний).

Главными французскими индексами являются CAC-40 и CAC General, включающими в листинг соответственно 40 и 250 крупнейших французских корпораций.

Японский индекс Nikkei-225 (Nikkei Dow Jones Average) рассчитывается по методике Dow Jones для акций 225 компаний, оборачивающихся на крупнейшей после Нью-Йоркской Токийской фондовой бирже.

Ведущий азиатский индекс Hang-Seng публикуется Гонконгской фондовой биржей на основе котировок акций 33 компаний.

Индекс TSE 300 рассчитывается на бирже Торонто (Канада), индекс IPC – на Мексиканской фондовой бирже.

Заслуживают внимания также средние показатели агентства «Вэлью Лайн». Сводный индекс «Вэлью Лайн» охватывает выпуски акций, включенных в обзор «Вэлью Лайн инвэстмент сёрвэй» и обращающихся на Нью-Йоркской и Американской биржах и внебиржевом рынке. Базовое значение, принятое за 100, - это средняя стоимость акций на 30 июня 1961 г.[9]

На фондовом рынке в России также рассчитываются и публикуются фондовые индексы. Одними из первых (с 1 сентября 1993 г.) на российском рынке появились индексы информационного агентства AK&M.

Следующими из наиболее важных стали индексы РТС (Российской торговой системы). Фондовая биржа РТС рассчитывает и публикует три фондовых индекса:

1. индекс РТС (ныне Интерфакс-РТС, код RTSI) рассчитывается с 1 сентября 1995 г. Методика расчета разрабатывалась так, чтобы со временем он стал российским аналогом S&P 500;

2. индекс текущих котировок РТС;

3. технические индексы РТС, которые используются для принятия решений о приостановке торгов на бирже.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) рассчитывает капитализационно взвешенный индекс ММВБ, индекс ММВБ10 и Технический сводный индекс ММВБ. С сентября 2002 г. ММВБ и Рейтер приступили к расчету совместного индекса RMX (Reuter Mices indeX), который учитывает сделки по акциям, включенным в котировальные листы ММВБ, ТРС и МФБ.

Московская фондовая биржа (МФБ) рассчитывает Сводный индекс МФБ (MSE Composite Index). Санкт-Петербургская Валютная Биржа (СПВБ) рассчитывает сводный индекс СПВБ. Фондовая биржа «Санкт-Петербург» с 1998 г. рассчитывает индекс SPSI (Saint-Petersburg’s stock index). Получили известность также индексы агентства «РосБизнесКонсалтинг» (RBK Composite Index), издательского дома «Коммерсант» и индекс DPRUX, рассчитываемый совместно газетой «Деловой Петербург» и Индексным агентством «РТС-Интерфакс».

Среди многочисленных сводок, характеризующих текущую конъюнктуру рынка ценных бумаг, наибольший интерес для инвесторов представляет информация о биржевых котировках акций. Это вполне объяснимо, поскольку, во-первых, акция была и остается одним из наиболее распространенных и популярных среди индивидуальных инвесторов видов ценных бумаг и, во-вторых, именно в рамках биржевого оборота обращаются ценные бумаги компаний, определяющих деловое лицо любой страны.

На первый взгляд биржевые сводки устрашают своим объемом, обилием цифр и сокращений. Однако прочитать их не составляет труда. Большинство инвесторов черпают из них все основные сведения о состоянии интересующих их предприятий и положении на рынке ценных бумаг. Более того, для понимания этих столбцов цифр не нужно даже знание иностранных языков, поскольку повсюду они строятся по более или менее единой схеме.

В настоящее время официальным индикатором состояния российского рынка ценных бумаг, позволяющим отслеживать текущую ситуацию на нем, является индекс «РТС-Интерфакс».Факторами действующими на индекс на макроуровне являются:[10] 1) устойчивость, сбалансированность и перспективы роста экономика, надежность финансовой системы (степень риска вложений); 2) конъюнктура товарных рынков, рынков золота, недвижимости и т.п. (сопоставление с альтернативными формами инвестирования); 3) темпы экономического роста; 4) масштабы производства акционерных предприятий, степень использования ими ценных бумаг для привлечения средств (ликвидность). На динамику индекса РТС способны влиять и другие факторы: изменение цен на товарно-сырьевых рынках, изменение зарубежных фондовых индексов, валютный курс и т.д.

Индекс «РТС - Интерфакс» (валютное значение) рассчитывается как отношение текущей суммарной рыночной капитализации (стоимости) ценных бумаг, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации (стоимости) бумаг на базовый момент времени по следующей формуле:

где Iо - начальное значение индекса «РТС-Интерфакс» на базовый момент времени; In - индекс «РТС-Интерфакс» (валютное значение) на текущий момент времени (n= 1,2,3, ...); К - сглаживающий коэффициент, который вводится вследствие изменений в списке акций, включаемых в расчет индекса (в первоначальный момент К=1); MktCapn - суммарная рыночная капитализация ценных бумаг из листинга для расчета индекса на текущий момент времени; MktCap0 - суммарная рыночная капитализация бумаг, включенных в список для расчета индекса на базовый момент времени.

Глава 4. Рынок ценных бумаг в России

Возрождение отношений, связанных с рынком ценных бумаг и соответ­ствующих ему механизмов, относится к началу 90-х годов. Первым толчком к развитию фондового рынка послужила ваучерная приватизация: возникают акционерные общества, многочисленные фонды (от чековых до фондов не­движимости). К середине 1993 г. формируется первый крупный и ликвидный внебиржевой рынок ценных бумаг. Начиная с 1994 г. получает развитие весьма доходный рынок государственных ценных бумаг. Высокая доход­ность этих бумаг привела к оттоку на государственный рынок инвестиций акционерных предприятий, что способствовало их массовому банкротству. С принятием закона «О рынке ценных бумаг» в 1996 г. формируется достаточ­но структурированная система фондового рынка. К началу 1997 г. уже функционировали 23 фондовые биржи, 33 фондовых отдела товарных бирж, 545 инвестиционных фондов. Активно формируется инфраструктура фондо­вого рынка как совокупность правового, нормативного и информационного обеспечения, кредитных и страховых институтов, автоматизированных сис­тем торговли ценными бумагами и т.п.

Однако российский биржевой рынок не составлял единого целого, был разделен на замкнутые региональные рынки, а более 90% сделок соверша­лись всего на пяти наиболее крупных в те годы московских биржах: москов­ской межбанковской валютной бирже (ММВБ), Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), Российской товарно-сырьевой бирже (РТСБ — позже Российская биржа), Московской международной фондовой бирже (ММФБ), Московской товарной бирже (МТБ).

Особенностью формирования фондового рынка в России является организация многочисленных инвестиционных фондов в 1992-1995 гг. Эти фонды - важнейший элемент фондового рынка, способствующий мобили­зации инвестиционных ресурсов. Однако в России действия этих рынков оказали в основном отрицательное воздействие на социально-экономи­ческую ситуацию. Основным вкладчикам российских инвестиционных фондов стало население. В 1994 г. в Росси насчитывалось более 60 млн. вкладчиков этих фондов. Акционеры собрали огромные суммы. Так, «толь­ко АО «МММ», по оценке некоторых аналитиков, собрало более 4,5 трлн руб. Привлеченные средства не были использованы для реализации инве­стиционных проектов. Во-первых, потому что российская экономика нахо­дилась в глубоком кризисе; во-вторых, многие из «учредителей» акцио­нерных обществ и не ставили перед собой такой задачи, а использовали средства населения для личного обогащения. Причем большинство компа­ний типа «Русский дом Селенга» или «Тибет» не имели лицензий для тако­го рода деятельности».[11]

В дальнейшем правительство пересмотрело полити­ку регулирования деятельности такого рода «акционеров». Новым меха­низмом, позволяющим привлечь на фондовый рынок сбережения мелких инвесторов, могут стать паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Профес­сиональное управление объединенными средствами пайщиков позволяет ПИФам получать дополнительные преимущества перед прямыми инвести­циями в ценные бумаги. Инвестиционный пай как фондовый инструмент содержит в себе достоинства банковского депозита (простота открытия вклада и его изъятия, высокая надежность, низкий риск потери основной суммы вложения) и инвестиционного инструмента (высокая доходность и спекулятивная привлекательность). К началу 1998 г. на российском рынке работали четыре паевых фонда - «Паллада ГКО,» «Пионер первый», «Илья Муромец», «Кредит-Свисс» (фонд краткосрочных рублевых инве­стиций, первым начавший котировку своих паев).

В 1996-1998 гг. фондовый рынок в России активно развивается, улучшается его структура, на деятельность российских бирж влияют мировые дос­тижения и тенденции. Все биржи и торговые системы используют электронные торговые системы, а не механизм зального голосового аукциона.

В эти годы усиленно развивается рынок корпоративных ценных бумаг российских предприятий, и в 1997 г. рынок акций стал более привлекатель­ным для инвесторов, чем рынок государственных ценных бумаг. Об этом свидетельствует динамика доходности. Так, если в 1995 г. самую высокую доходность можно было извлечь из вложений в ГКО, то по мере увеличения объемов корпоративных акций доля этого сектора фондового рынка растет, а по госбумагам - падает.

Мировой финансовый кризис, начавшийся в 1997 г., негативно повлиял на финансовую ситуацию в России. Однако падение российского фондового рын­ка в 1998г. было вызвано не только «азиатским кризисом» и снижением миро­вых цен на нефть. Непосредственной причиной правительственных решений от 17 августа 1998 г., повлекших за собой широкомасштабный финансовый кри­зис, явилось отсутствие средств для погашения обязательств по ГКО.

Завышение доходности по ГКО (от 30% до 250%) против 5% в развитых странах, 10-15% в развивающихся и до 25% в большинстве стран с переход­ной экономикой, короткие сроки их обращения привели к «пирамидально­му» принципу обслуживания и ситуации, когда доходов от размещения но­вых серий не хватало для погашения ранее размещенных.

Масштабный отток спекулятивных иностранных капиталов, за счет кото­рых на 30% финансировался внутренний государственный долг и на 60% - рынок акций, стал непосредственной причиной развала фондового рынка России.

Главные последствия фондового кризиса - разрушение его инфраструктуры и декапитализация, изменение не только самого облика рынка ценных бумаг, но и утрата доверия инвесторов к платежеспособности и конкуренто­способности экономической системы России. Вместе с тем следует сказать, что причины финансового кризиса 1998 г. и разрушения рынка ценных бумаг обусловлены затянувшимся экономиче­ским кризисом. Необходимо развивать отечественное производство, по­вышать эффективность функционирования российских предприятий. Толь­ко на устойчиво развивающемся и эффективно функционирующем реаль­ном секторе экономически возможно нормальное развитие рынка ценных бумаг.

Наметившийся подъем отечественного производства и оживление рынка ценных бумаг служит весьма обнадеживающим симптомом для выхода Рос­сии из системного кризиса. Перед экономической наукой и российской практикой встают проблемы выбора модели рынка ценных бумаг (американ­ской или европейской), формирования инфраструктуры этого рынка и мето­дов государственного регулирования и т.д.

Одним из признаков классификации ценных бумаг - по их экономической природе. В этом случае выделяются: свидетельства о собственности (акции, чеки, денежные сертификаты); свидетельства о займе (облигации, векселя); контракты на будущие сделки (фьючерсы, опционы).

Все эти три вида ценных бумаг существуют и обращаются в России (табл. 2.А, Приложение А).[12]

Для возникающих в странах с переходной экономикой рынков ценных бумаг, к числу которых принадлежит и фондовый рынок России, характерны многие общие проблемы. Вместе с тем, российский рынок фондовых ценностей обладает рядом специфических черт.

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В России же зарождение и становление фондового рынка, его определенное развитие происходило на фоне постоянного спада производства. Такое различие в эволюции рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает серьезные кризисные явления на этом рынке, о чем свидетельствует опыт 1998 - 1999 гг. В то же время, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, «непрозрачность» рынка (т.е. недостаточность или неточность информации о компаниях и банках, выпускающих ценные бумаги), рискованность операций на нем, преобладание (вплоть до 1999 г.) долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызвали доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Риск обесценивания денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

Голубым фишкам очень немногочисленных компаний противостоят все остальные акции множества акционерных обществ. Эти ценные бумаги малоликвидны, риск вложений в них велик, их трудно реализовать на вторичном рынке. Разрыв между положением голубых фишек и всех остальных акций в российской экономике необычайно велик. В отечественном обороте акций сделки с голубыми фишками составляют около 90%.

В 1999 г. к компаниям, чьи акции считаются голубыми фишками, относились РАО «ЕЭС России», «ЛУКойл», Мосэнерго, Ростелеком, Юганскнефтегаз и ряд других. Их акции пользуются спросом не только российских, но и иностранных инвесторов. Голубые фишки постепенно начинают выходить на зарубежные фондовые рынки.

Структура рынка государственного внутреннего долга России изменилась кардинальным образом. Единственный вид государственной ценной бумаги – облигации федерального займа с постоянным доходом (далее - ОФЗ-ПД). Но при этом объем данного долгового инструмента различен. Если на 1 января 1998 г. объем ОФЗ-ПД составлял в общем объеме государственного долга 26%, то по состоянию на 1 января 2006 г. данный показатель не превышал 15%.[13]

В настоящий момент наибольшую долю в объеме государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах, занимают ОФЗ с амортизацией долга (далее – ОФЗ-АД). Их доля составляет около 70% от общего объема госдолга в ценных бумагах. ОФЗ-АД являются сравнительно новым инструментом; впервые они выпущены Правительством РФ в мае 2006 г. Главная особенность ОФЗ-АД состоит в том, что погашение номинальной стоимости облигаций предусматривается частями и в разные даты, при этом проценты начисляются на оставшуюся сумму долга. Несмотря на то, что купон в полной сумме выплачивается эмитентом облигаций тому лицу, которому они принадлежат на дату выплаты, или купонную дату, каждый предыдущий владелец также имеет право на получение дохода пропорционально сроку владения. Это достигается тем, что при приобретении облигаций их покупатель должен выплатить прежнему владельцу, помимо собственной цены («чистой» цены) облигаций, также и величину накопленного купонного дохода.

Наряду с ОФЗ-АД, немалый интерес у инвесторов вызывают и облигации с фиксированной доходностью (ОФЗ-ПД и ОФЗ-ФК). Их суммарная доля в общем объеме государственного внутреннего долга РФ, выраженного в государственных ценных бумагах, достигает 30%.

Обоснованные выводы об основных тенденциях биржевого оборота российского рынка государственных ценных бумаг можно сделать, проанализировав основные обобщающие индикаторы, рассчитываемые аналитиками ММВБ – ведущей торговой площадкой данного сегмента фондового рынка России. Такими индикаторами являются индекс государственных облигаций России (RGBI), рассчитываемый как ценовой индекс без учета накопленного купонного дохода и купонных платежей, и индекс государственных облигаций России (RGBI-tr), рассчитываемый как ценовой индекс с учетом реинвестирования накопленного купонного дохода и купонных платежей.

Основными держателями государственных ценных бумаг в России остается банковский сектор. Высокая надежность государственных ценных бумаг по-прежнему является привлекательным фактором при формировании инвестиционного портфеля банков. Однако необходимо отметить уменьшение доли банковского сектора – на 1 января 2004 г. этот показатель составлял 81,1%. Вторым по величине, но не по значимости, является небанковский сектор. Его доля на начало 2010 г. составляла 34%.[14]

Доля вложений нерезидентов в российские государственные ценные бумаги сохраняется на низком уровне – всего 0,2% (на 1 января 2004 г. – 1,2%). Снижение интереса этой категории инвесторов к российским государственным ценным бумагам объясняется снижением доходности по данным видам вложений по государственным облигациям заставляет нерезидентов уходить с российского рынка государственных ценных бумаг и инвестировать в другие более доходные инструменты, в том числе и других стран.

Наряду с ценными бумагами, эмитированными Правительством РФ, на фондовом рынке обращаются субфедеральные и муниципальные облигации. Появление облигаций субъектов РФ было связано со стремлением преодолевать негативные последствия для российской экономики, которые имели место вследствие неплатежей государственных предприятий и региональных администрации. В настоящее время к облигационным займам субъекты РФ прибегают в основном для покрытия бюджетного дефицита или для выполнения конкретных целевых программ.

Основываясь на выявленных тенденциях и, исходя из складывающейся ситуации в области государственных заимствований, можно ожидать дальнейшего снижения объемов внешнего долга, выраженного в государственных ценных бумагах, и увеличения объемов внутреннего российского долга.

В целом же следует отметить, что проблема государственных заимствований требует постоянного контроля, поскольку оказывает существенное влияние на внутренний экономический климат и на развитие страны в долгосрочной перспективе.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исходя из поставленных задач были рассмотрены следующие вопросы.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формам обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги удостоверяемые ею права переходят в совокупности.

Отличительные признаки ценных бумаг: 1) это документы; 2)составляются эти документы с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов; 3) они удостоверяют имущественные права; 4) осуществление или передача имущественных, прав возможны только при предъявлении этих документов. Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.

Предусмотрены две формы выпуска ценных бумаг:

1) наличная форма выпуска ценных бумаг;

2) безналичная форма выпуска ценных.

Основными видами ценных бумаг являются: акции; облигации; государственные краткосрочные обязательства; вексель; сберегательные депозитные сертификаты; чеки; прочие ценные бумаги.

Сущность деятельности рынка ценных бумаг сводится к взаимодействию эмитентов, т.е. тех его субъектов, которые выпускают ценные бумаги, и инвесторов - юридических или физических лиц, приобретающих ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

Субъектами (участниками) рынка ценных бумаг являются физические лица или организации, которые покупают или продают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг осуществляют такие виды деятельности как: брокерская; дилерская; деятельность по управлению ценными бумагами; клиринговая; депозитарная; деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Регулирование рынка ценных бумаг – упорядочение деятельности на нём всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование охватывает всех участников рынка. Бывает внутренним и внешним.

Рынок ценных бумаг в Российской Федерации регулируется государством.

Федеральным государственным органом, регулирующим деятельность, связанную с рынком ценных бумаг, является Федеральная служба по финансовым рынкам.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Монографии, учебники, пособия

1. Курс экономической теории: учебник - 4-е дополненное и переработанное издание - Киров: «АСА», 2000. – 752 с.

2. Марыганова Е.А., Юрьева Т.Е. Экономическая теория. Макроэкономика: учебно-методический комплекс. – М.: Евразийский открытый институт, 2008. – 286 с.

3. Экономика: Учебник. 3-е изд., перераб. и доп./ Под ред. А.С. Булатова. – М.: Юристъ, 2002. – 896 с.

4. Экономическая теория: учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, Т.В. Чечелевой. – М.: Издательство «Экзамен», 2005. – 592 с.

Журналы и газеты

5. Горловская И.Г., Миллер А.Е. Методология исследования услуг на рынке ценных бумаг// Известия Уральского государственного экономического университета. - 2009. - Т. 25. - № 3. - С. 145 -150.

6. Горловская И.Г. Рынок ценных бумаг как рынок услуг//Вестник Омского университета. Серия «Экономика». – 2009. - №1. – С. 134 – 137.

7. Морозова Е. М. Современные тенденции развития российского рынка государственных ценных бумаг // Вопросы статистики. – 2006. - №11. – С.66 – 78.

8. Синюкаев П.В. Перспективы развития рынка ипотечных ценных бумаг// Финансы и кредит. – 2008. - №39. – С. 29 – 35.

9. Суржко А.В. Банковская система и рынок ценных бумаг: конкуренция в условиях конвергенции // Финансы и кредит. – 2007. - №12. – С. 17 – 23.

10. Ясыр А.А. Оценка факторов влияния на динамику фондового индекса РТС// Финансовые исследования. – 2008. - №3. – С.72 – 78.

Электронные ресурсы локального доступа

11. Кравцова Г.Ф., Островская Т.И., Цветков Н.И. Основы экономической теории (макроэкономика) [электронный ресурс]: - Электрон.дан. – Хабаровск: Дальневосточный государственный университет путей сообщения, 2001. – 1 CD-ROM.

Электронные ресурсы удаленного доступа

12. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть 1): Федеральный Закон Российской Федерации, 30 нояб. 1994 г., №51-ФЗ// Консультант Плюс: Версия Проф [Электрон. ресурс]/ «Консультант Плюс». – М., 2010.

13. О рынке ценных бумаг: Федеральный Закон Российской Федерации, 22 апр. 1996 г., №39-ФЗ// Консультант Плюс: Версия Проф [Электрон. ресурс]/ «Консультант Плюс». – М., 2010.

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Таблица 1.А – Характеристики ценных бумаг[15]

Таблица 2.А – Виды ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке

Виды ценных бумаг

Характеристика ценной бумаги

I. Свидетельство о собственности

1. Акции акционерных обществ

Ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на долю в собственных средствах акционерного общества (его уставном капитале)

II. Свидетельства о займе

1. Государственные долговые обязательства

Ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником является государство

1.1. Облигации внутренних государственных займов

1.2. Облигации муниципальных займов

2. Ценные бумаги частного сектора

2.1. Корпоративные облигации

Ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в котором должником являются негосударственные предприятия и организации

2.2. Векселя

Безусловное письменное долговое обязательство, выданное одной долговой стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю). Может передаваться по передаточной надписи в пользу третьего лица

2.3. Чеки

Безусловное письменное указание чекодателя банку выплатить со своего счета предъявителю чека указанную на нем денежную сумму

2.4. Депозитные сертификаты

Обязательство банка выплатить держателю сертификата с депозита указанную сумму, право требования может передаваться вместе с сертификатом от одного лица к другому

III. Контракты на будущие сделки

1. Фьючерсы

Ценные бумаги, удостоверяющие обязательство продать или купить акции, облигации, другие ценные бумаги или валюту по фиксированной цене в определенный срок

2. Опционы

Ценные бумаги, удостоверяющие право продать или купить акции, облигации, другие ценные бумаги или валюту по фиксированной цене в определенный срок

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Рисунок 1.Б - Зависимость дохода от ценных бумаг от степени риска

[1] Кравцова Г.Ф., Островская Т.И., Цветков Н.И. Основы экономической теории (макроэкономика) [электронный ресурс]: - Электрон.дан. – Хабаровск: Дальневосточный государственный университет путей сообщения, 2001. – 1 CD-ROM.

[2] Курс экономической теории: учебник - 4-е дополненное и переработанное издание - Киров: «АСА», 2000. – С. 438.

[3] Марыганова Е.А., Юрьева Т.Е. Экономическая теория. Макроэкономика: учебно-методический комплекс. – М.: Евразийский открытый институт, 2008. – С.80.

[4] Синюкаев П.В.Перспективы развития рынка ипотечных ценных бумаг// Финансы и кредит. – 2008. - №39. – С. 29.

[5] Горловская И.Г., Миллер А.Е. Методология исследования услуг на рынке ценных бумаг// Известия Уральского государственного экономического университета. - 2009. - Т. 25. - № 3. - С. 145.

[6] Марыганова Е.А., Юрьева Т.Е. Экономическая теория. Макроэкономика: учебно-методический комплекс. – М.: Евразийский открытый институт, 2008. – С.86.

[7] Экономическая теория: учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, Т.В. Чечелевой. – М.: Издательство «Экзамен», 2005. – С. 294.

[8] Марыганова Е.А., Юрьева Т.Е. Экономическая теория. Макроэкономика: учебно-методический комплекс. – М.: Евразийский открытый институт, 2008. – С.88.

[9] Курс экономической теории: учебник - 4-е дополненное и переработанное издание - Киров: «АСА», 2000. – С. 455.

[10] Ясыр А.А. Оценка факторов влияния на динамику фондового индекса РТС// Финансовые исследования. – 2008. - №3. – С.72.

[11] Экономическая теория: учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, Т.В. Чечелевой. – М.: Издательство «Экзамен», 2005. – С. 298.

[12] Экономика: Учебник. 3-е изд., перераб. и доп./ Под ред. А.С. Булатова. – М.: Юристъ, 2002. – С. 499.

[13] Морозова Е. М. Современные тенденции развития российского рынка государственных ценных бумаг // Вопросы статистики. – 2006. - №11. – С.66

[14] Суржко А.В. Банковская система и рынок ценных бумаг: конкуренция в условиях конвергенции // Финансы и кредит. – 2007. - №12. – С. 19.

[15] Горловская И.Г. Рынок ценных бумаг как рынок услуг//Вестник Омского университета. Серия «Экономика». – 2009. - №1. – С. 135.