Что предложили:
1) погашение по номиналу в 2030.
2) с 2026 года ежемесячный купон по ставке 10% годовых
3) какие-то 0,5 /0,05 акций на облигацию в зависимости от голоса
Если реструктуризацию долга принимают значит 75% за, это 10,5 млн облигаций. По 0,5 акции если, получается грубо 5 млн акций. Плюс ещё 3,5 млн облигаций по 0,05 = 175 тысяч акций.
Грубо, всего 5,2 млн акций необходимо раздать в качестве компенсации за неуплату купонов в 2025 году.
Эмитент заявляет, что на это выделит 21% капитала. То есть, общий объем акций составит что-то в районе 26 млн акций.
Сейчас акций 35 ТЫСЯЧ! НОМИНАЛ 1000 Рублей. Стало быть можно пренебречь на фоне необходимых 26 млн !!! Делают выпуск акций по 1 рублю на 26 млн.
Сколько же может стоить одна акция?
Эмитент рисует сказочные цифры, о предполагаемой стоимости (капитализации) компании: 10-35 млрд рублей.
Свежих данных нет, поэтому смотрим на отчётность за 2023 год и половину 2024 года:
СОБСТВЕННЫЙ капитал на 01.06.24 года: 10 млрд рублей. Как в части оценки ТЦ, так и в части финансовых вложений - там дивиденды выдали кредитами и займами аффилированным структурам, назад не вернуть) Но пусть будет так.
ПРИБЫЛЬ за 2023 год - 81 млн рублей; за половину 2024года - 12 млн.
Это просто трудные времена, предлагаю быть оптимистами и предположить, что компания может генерировать прибыль 400!!!! Млн в год
ROE получается 200 млн/10 млрд = 2%
Сколько же может стоить компания, работающая с такой рентабельностью собственного капитала? Для гаранта будет слишком жирно применить аналогию и принят коэффициент 0.35.
Но при должном оптимизме, предлагаю оставить 0.2
Итого: капитал 10 млрд * 0.2 коэффициент по рынку = 2 млрд - крайне оптимистичная и завышенная капитализация
В таком случае, цена 1 акции = 2 млрд/26 млн = 77 рублей.
Соответственно 0,5 на облигацию= 36 рублей.
Теперь оценим условия, без учёта дисконтирования. Предположим что ставка ЦБ будет снижаться на 3 % в год и остановится на 10%. Сравним просто с фондом ликвидности
ГИ. фонд
25 год - 35. 200
26 год. 100. 170
27 год. 100 140
28 год. 100 110
29 год. 100. 100
30 год 50 50
Разницу будем реинвестировать под 10 % годовых, получаем следующие:
25 год 200-35= 165
26 год 165*0.1+ 70= 87
27 год (165+87)*0.1 + 40= 65
28 год (165+87+65)*0.1 +10 = 42
29 и 30 годы по 35
Итого: разница за 5 лет при одинаковой сумме вложений и стоимости облигаций (1000 рублей) = ~ 430 рублей.
Если облигация стоит 500 рублей, то на каждую тысячу доход с облигации превысит фонд примерно на 250 рублей + 500 на погашении. Или 15% годовых сверху
Теперь вернёмся к пунктам 1 и 2
Исходя из представленного плана финансовых потоков
В 2025 году продают часть ТЦ, для закрытия кредитов (вероятно, банки отказываются рефинансировать). Тут цифры могут быть совсем другие. И покупатель может запросить скидку и оборот от аренды может оказаться сильно ниже 3,8 млрд за год. В 1 половине 24 года было 1,5 млрд всего. За года ожидается 3,2 ~3,3.
Смогут ли поднять аренду +20%? Не знаю, но есть сомнения.
В 27 году планирует перекодировать 5 млрд рублей. А если банки откажут или предложат ставку сильно выше рынка?
Очень шаткий план "пальцем в небо".
Ну и конечно, момент погашения 14 млрд)))) Так как нового строительства не предполагается в планах , то рассчитывают Новые выпуски облигаций на 14 млрд !)))))
Они и половину не разместят за один год. И предложить рынку придется очень большую премию.
И тут круг замыкается, гарант снова приплывает в точку невозможности обслуживать долги.
Трудно поверить, что более-менее крупный инвестор подойдёт близко к долгам гарант-инвеста.
Это очень рискованные бумаги, премия за риск должна быть очень велика.