Санкции? Инфляция? Не смешите. В России начался передел рынка — пока все паникуют, умные инвесторы получают двойную доходность: щедрые дивиденды + рост стоимости акций.
Два с половиной месяца назад, в свой день рождения, я опубликовал свой антивенчурный манифест, в котором кратко описал новую экономическую модель развития бизнеса.
На самом деле, я говорил о ней еще раньше 20 апреля 2024 года на конференции посвященной инвестициям в людей.
Это гибридная модель, в которой рост вся прибыль компании выплачивается ее акционерам в качестве дивидендов, а средства на масштабирование бизнеса привлекаются через OTC, за счет чего у компании стабильно растет капитализация.
И вот, вчера вечером от коллеги по рынку я узнал о том, что ВТБ решили пойти по, предложенному мною, экономическому пути развития.
А значит, настало время и мне подробнее описать эту модель.
1. Дивидендно-капитализационная модель как драйвер роста российской экономики.
Современные экономические вызовы, включая санкционное давление и трансформацию глобальных финансовых потоков, требуют от России перехода к инновационным моделям корпоративного финансирования.
Российские компании сталкиваются с проблемами:
Дефицит инвестиций для масштабирования,
Снижение доверия розничных инвесторов к рынку акций,
Ориентация на краткосрочную прибыль в ущерб долгосрочному росту.
Дивидендно-капитализационная модель (ДКМ), основанная на распределении 100% прибыли среди акционеров и привлечении инвестиций через OTC-платформу MOEX Start, предлагает решение не только для бизнеса, но и для экономики в целом, сочетая:
Регулярные дивиденды для привлечения инвесторов,
Внешнее финансирование через допэмиссии для ускоренного развития.
Ее внедрение не только экономически эффективно, но и способно стимулировать рост частных инвестиций, повысить финансовую вовлеченность и самостоятельность населения, а так же — усилить капитализацию рынка в целом.
2. Описание модели ДКМ
2.1. Основные принципы
Дивиденды: Вся чистая прибыль распределяется среди акционеров.
Финансирование роста: Средства для масштабирования привлекаются через допэмиссию акций на внебиржевом рынке (например, MOEX Start).
Целевая аудитория: Розничные инвесторы, заинтересованные в стабильном доходе и росте капитала.
2.2. Механизм действия
Компания публикует отчетность с фиксированной дивидендной политикой (например, 10% годовых).
Для масштабирования размещает новые акции через MOEX Start, обеспечивая прозрачность и доступность для малых инвесторов.
Привлеченные средства инвестируются в проекты с высокой рентабельностью (ROIC > 20%).
3. Сравнение стратегий: Реинвестирование vs ДКМ
3.1. Исходные данные
3.2. Стратегия АО «Реинвест»
Дивиденды: Не выплачиваются.
Реинвестиции: Вся прибыль (10 млн руб.) направляется на развитие.
Рост прибыли: +20% (до 12 млн руб.).
Цена акции через год: 120 руб. (+20%).
Доход акционеров: 20 руб./акция (20% годовых).
3.3. Стратегия АО «ДКМ»
Дивиденды: 10 млн руб. (10 руб./акцию).
Допэмиссия: Привлечение 50 млн руб. через продажу 500,000 новых акций по 100 руб.
Итоговое количество акций: 1,500,000.
Капитализация после допэмиссии: 150 млн руб.
Рост прибыли: +100% (до 20 млн руб.).
Цена акции через год: 133.33 руб. (+33.33%).
Доход акционеров: 43.33 руб./акция (43.33% годовых).
3.4. Выводы
ДКМ обеспечивает в 2.17 раза больший доход акционерам за счет комбинации дивидендов и роста капитала. Внешнее финансирование позволяет компании расти быстрее, по сравнению с реинвестированием собственной прибыли.
4. Опровержение гипотезы Модильяни-Миллера
4.1. Гипотеза Модильяни-Миллера (MM)
В идеальных условиях стоимость компании не зависит от дивидендной политики или структуры капитала.
4.2. Как ДКМ нарушает предпосылки MM
Асимметрия информации: Дивиденды как сигнал устойчивости снижают воспринимаемый риск и повышают доверие инвесторов.
Предпочтения инвесторов: Розничные инвесторы ценят текущие выплаты выше отложенного роста.
Эффект внешнего финансирования: Привлечение средств через рынок акций усиливает рост, чего MM не учитывает.
4.3. Практическое подтверждение
В модели ДКМ акционеры получают двойную выгода : дивиденды + рост капитала, что невозможно в закрытой системе MM.
Эмпирический расчет показывает, что компания, развивающаяся по модели ДКМ, создает на 92% больше ценности , чем конкурент с реинвестированием.
5. Социальный-экономический эффект от внедрения ДКМ
5.1. Финансовая инклюзия
Рост пассивного дохода: Инвесторы смогут получать стабильные дивиденды, что особенно важно для пенсионеров и жителей регионов.
Локализация инвестиций: Жители регионов смогут инвестировать в местные предприятия, укрепляя связь между бизнесом и населением.
Создание рабочих мест: Ускоренное развитие компаний способствует росту открытых вакансий.
5.2. Повышение прозрачности и корпоративного управления
Дисциплина через дивиденды: Обязательство выплачивать всю прибыль снижает агентские издержки и повышает доверие к бизнесу.
5.3. Конкуренция за капитал и инновации
Рынок инвестиций как драйвер качества: Компании будут конкурировать за инвесторов, демонстрируя стабильные дивиденды и рост.
5.4. Снижение зависимости от банков
Альтернатива кредитам: Вместо дорогих кредитов компании смогут привлекать капитал через доп. эмиссии.
5.5. Эффект на фондовый рынок
Рост ликвидности внебиржевого сегмента: Увеличение числа компаний, использующих ДКМ, сделает MOEX Start более привлекательным.
Укрепление доверия: Прозрачность и регулярные дивиденды снизят скептицизм населения к акциям.
6. Вызовы и пути их преодоления
Размытие долей акционеров: Компенсация через рост капитализации и дивиденды.
Риски манипуляций: Жесткие правила раскрытия информации и защиты прав миноритариев.
Налоговая политика: Введение льгот для розничных инвесторов (например, снижение НДФЛ с дивидендов до 5%).
7. Заключение
ДКМ предлагает синтез традиционной дивидендной политики и современных инструментов фондового рынка. Ее внедрение в российской экономике:
Увеличит финансовую самостоятельность граждан ,
Укрепит МСБ за счет доступа к капиталу ,
Трансформирует фондовый рынок, сделав его более ликвидным и прозрачным.
Для реализации потенциала ДКМ требуется поддержка регуляторов, снижение административных барьеров и популяризация модели среди бизнеса и инвесторов.
Это не просто новая экономическая схема — это шаг к созданию экономики, основанной на участии и ответственности всех участников рынка.