«Азбука вкуса» — первый в России «супермаркет для богатых». Зачем она «Магниту» (#MGNT), которого считают одним из самых бюджетных ритейлеров? Разбираемся.
Что конкретно он купил?
«Азбука» — это:
- 171 магазин в премиальном сегменте (в основном Москва и Санкт-Петербург)
- 5 фабрик-кухонь, выпускающих до 75 тонн готовой еды в сутки
- 3 распределительных центра
- собственная доставка, кейтеринг и онлайн-сервисы
- выручка «Азбуки» начала ускоряться: +17% в 2024 году после нескольких вялых лет
- чистая прибыль выросла почти в 5 раз
- операционная рентабельность всё ещё низкая: расходы на аренду, логистику и персонал сильно съедают маржу
Какая цена покупки?
По оценкам аналитиков, стоимость контрольного пакета может достигать 30–35 млрд рублей — это примерно 3,5x EV/EBITDA. Для публичного ритейла это выглядит приемлемо, но с учётом проблемной структуры расходов «Азбуки», цена на пределе разумного.
А что у самого «Магнита»?
Свежий отчет за 2024 год не порадовал:
- выручка за 2024 г. — 3 трлн руб. (+20%)
- EBITDA — +3,4%, но рентабельность упала с 6,5% до 5,6%
- чистая прибыль сократилась на 25%, до 50 млрд руб.
- чистый долг вырос до 789 млрд руб., ND/EBITDA — 2,7x
И вот на этом фоне — сделка на 30+ млрд. У «Магнита» есть подушка, но возникают вопросы к приоритетам и дивидендной политике.
В чём стратегический смысл покупки?
- Выход в премиум-сегмент: теперь «Магнит» покрывает весь рынок — от «Моей цены» до деликатесов с трюфелями.
- Усиление в Москве: именно там позиции «Магнита» традиционно слабее, чем у X5.
- Укрепление в fast food и ready-to-eat: «Азбука» здесь — сильный игрок.
Что в итоге?
«Магнит» делает ставку на будущее. Вместо того чтобы усиливать текущую эффективность, он инвестирует в структуру, которая может дать отдачу со временем. Однако это рискованно: у компании растёт долговая нагрузка, падает маржинальность, сохраняются высокие капзатраты, наблюдается отток миноритариев.
Смелость, конечно, города берет, но не слишком ли поздно и не слишком ли дорого?
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!