📌 В прошлом году Южуралзолото ГК столкнулась с приостановкой добычи золота, сегодня выясним, как эти ограничения повлияли на финансовые результаты компании и есть ли недооценка в акциях золотодобытчика.
📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:
• Выручка за 2024 год выросла на 12% год к году до 75,9 млрд рублей. Темпы роста довольно умеренные (при среднегодовом росте цен на золото на 27%), но объясняется это осенней приостановкой добычи на Уральском хабе.
• EBITDA показала рост на 11% до 34,4 млрд рублей, рентабельность по EBITDA продолжает оставаться на высоком уровне – 45,3% (45,6% годом ранее).
• Чистая прибыль выросла почти в 13 раз и составила 8,8 млрд рублей – сыграл эффект низкой базы 2023 года на фоне сокращения убытка по курсовым разницам.
❗ РИСКИ:
• Чистый долг ЮГК вырос на 21% до 76,3 млрд рублей, а чистые процентные расходы показали рост почти в 2 раза до 4,7 млрд рублей. Показатель чистый долг/EBITDA увеличился с 2x до 2,2x – долговая нагрузка на высоком уровне.
• Год назад менеджмент ставил цель по росту производства золота до 24 тонн в год к 2026 году. Сейчас эта цель выглядит практически невыполнимой, так как подразумевает прирост добычи на 50% в 2025 и ещё на 50% в 2026 году, при этом компания планирует сокращать инвестпрограмму.
• Свободный денежный поток остался на отрицательном уровне (–2 млрд рублей) из-за увеличения капитальных затрат.
💰 ДИВИДЕНДЫ:
• Согласно дивидендной политике долговая нагрузка позволяет направить на выплату дивидендов не менее 50% от скорр. чистой прибыли.
• По итогам 2024 года дивиденд может составить около 2,5 копеек на акцию (див. доходность 3,5%).
✏️ ВЫВОДЫ:
• В результатах ЮГК пока не отражается в полной мере стремительный рост цен на золото, в 2024 году негативно повлияли ограничения Ростехнадзора. Тем не менее, если в текущем году не будет подобных форс-мажоров, цена на золото не снизится, а курс доллара вернётся к значениям 90-95 рублей, то прибыль ЮГК в 2025 году вполне может удвоиться уже без учёта разовых факторов.
• Оценка ЮГК рынком сейчас довольно дорогая (EV/EBITDA = 6,9x) за счёт ожидания высоких темпов роста бизнеса компании. Продолжаю держать акции ЮГК на 2% от портфеля, по текущей цене увеличивать свою позицию не планирую.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.