📌 Застройщик Эталон смог получить в 2024 году рекордную выручку, что выделяет его среди конкурентов. Сегодня выясним, так ли всё хорошо в бизнесе компании, и повысилась ли привлекательность её расписок.
📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:
• Выручка в 2024 году выросла на 44% год к году до 130,9 млрд рублей. Компания увеличила своё присутствие до 10 регионов, при этом продажи в Москве выросли в 1,5 раза до 61,4 млрд рублей.
• Отмена льготной ипотеки не сильно повлияла на бизнес застройщика, так как доля ипотеки в продажах компании на низком уровне (в 4 квартале 2024 года доля составила всего 19%).
❗ РИСКИ:
• По итогам 2024 года Эталон зафиксировал чистый убыток в 6,9 млрд рублей – вдвое выше показателя за 2023 год.
• Рост себестоимости составил +48% до 89,6 млрд рублей – себестоимость растёт быстрее выручки.
• Финансовые расходы увеличились более чем в 2 раза до 33,4 млрд рублей – очень высокий показатель при операционной прибыли в 23,7 млрд рублей.
• Чистый долг компании увеличился более чем в 2 раза до 69,2 млрд рублей – долг компании в 3 раза больше её капитализации (23 млрд рублей). Показатель чистый долг/EBITDA вырос с 1,7x до 2,5x.
❓ ПЕРЕЕЗД:
• Сегодня стало известно, что Эталон получил согласие Кипра на редомициляцию и подал документы на регистрацию в РФ. Если не возникнет трудностей с переездом, то уже осенью расписки компании конвертируются в акции и снова станут полностью доступны для неквалифицированных инвесторов.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Эталон показал в 2024 году лучшую динамику показателей в секторе застройщиков, однако компания продолжает оставаться самой закредитованной по сравнению с конкурентами.
• В оценке компании рынком дешевизна отсутствует (EV/EBITDA = 3,4x). Учитывая высокую долговую нагрузку и крупные финансовые расходы, которые превышают операционную прибыль, здесь и сейчас я не вижу идеи в покупке расписок Эталона. Считаю, что пока смотреть в сторону застройщиков рано при текущей ключевой ставке.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.