🔝 Лучшая инвестиция Грэма и Баффета. Часть 1/3.
«В 1948 году мы инвестировали в GEICO, и с тех пор мы казались себе очень умными людьми».
Бенджамин Грэм, 1976 г.
Бекки Квик (CNBC): «Если бы вы могли оставить себе одну компанию, которой владеет Berkshire, будь то дочерняя компания, полностью принадлежащая Berkshire, или компания, в которой Berkshire владеет обыкновенными акциями, какую бы вы оставили и почему?»
Уоррен Баффет: «Я бы оставил GEICO. Это началось 62 года назад, и это изменило мою жизнь. Это также замечательная компания. Я бы оставил и то, и другое, но если бы я не пришёл в GEICO, когда мне было 20 лет, и если бы один парень не объяснил мне, что такое страховой бизнес, моя жизнь была бы совсем другой. Так что я просто должен — я должен выбрать GEICO».
- Интервью CNBC 13 марта 2013 г.
Лео и Лилиан Гудвин основали GEICO (Government Employees Insurance Company – страховая компания для государственных служащих) в 1936 году. GEICO занималась автострахованием и придерживалась двух простых, но достаточно революционных концепций:
1) Если компания страхует только тех водителей, которые редко попадают в аварийные ситуации, к ней будет предъявляться меньше исков о выплате страховых возмещений.
2) Если компания продает страховые полисы непосредственно клиентам (без участия страховых агентов), это позволяет существенно сократить объём непроизводительных расходов.
Поэтому GEICO в обход наёмных страховых агентов продавала недорогие автостраховки по почте со скидкой от 30% до 40% напрямую федеральным, государственным и муниципальным служащим, а также некоторым категориям военнослужащих, у которых, согласно статистике, было меньше страховых случаев, чем у населения в целом. В первые годы существования этой бизнес-модели над ней смеялись, поскольку аналитики говорили, что GEICO никогда не сможет конкурировать с более крупными страховыми компаниями и их армиями агентов по продажам. Но она смогла конкурировать, заняла свою долю рынка и продолжила расти.
Благодаря значительному преимуществу в виде низкой стоимости, а также автомобильному буму, начавшемуся после Второй мировой войны, компания стабильно получала прибыль в течение следующих 35 лет подряд. Расходы GEICO на андеррайтинг (оценка рисков) и урегулирование убытков обычно составляли всего 25% от страховых взносов, на 10–15% ниже, чем у конкурентов.
Бенджамин Грэм, как правило, широко диверсифицировал свой портфель, редко выделяя более 5% портфеля на одного эмитента. Однако в 1948 году он вложил почти 25% капитала партнерства Graham-Newman в GEICO, приобретя 50% страховой компании за 712 000 долларов, 25 лет спустя эта сумма выросла до 400 миллионов долларов.
В 1951 г. молодой Уоррен Баффет, узнав, что Грэм стал председателем совета директоров GEICO, вложил в ее акции 13125 долларов – 65% своего капитала. Он также пытался продать акции каждому из своих клиентов и написал отличный аналитический отчёт под названием «Акция, которая мне больше всего нравится» (на картинке).
Позже Баффет вспоминал:
Увы, в 1952 году я продал все свои акции GEICO за 15 259 долларов, в основном для того, чтобы переключиться на Western Insurance Securities. Этот акт предательства можно отчасти оправдать тем, что Western продавалась по цене, чуть превышающей её текущую прибыль, и коэффициент P/E по какой-то причине привлёк моё внимание. Но в следующие 20 лет акции GEICO, которые я продал, выросли в цене примерно до 1,3 миллиона долларов, что преподало мне урок о том, что не стоит продавать долю в по-настоящему замечательной компании.
Продолжение следует.
🖥 Сайт / 📊 Аналитика на Sponsr
