ММК в 2025: Скрытый Гигант или Забытый Металлург? Анализ Трех Сценариев для Инвесторов

Ключевые выводы из отчёта за 1 квартал 2025

На основе данных годового отчёта ММК за 2024 год (опубликован 20.03.2025) и операционных трендов:

• Выручка: 768.5 млрд руб. (LTM), стагнация по сравнению с 2023 г. (-0.6%) из-за снижения цен на сталь и экспортных ограничений.
• Чистая прибыль: 79.9 млрд руб. (-32% г/г), что связано с ростом CAPEX до 101.2 млрд руб. .
• Чистый долг: -67.1 млрд руб. — компания сохраняет «денежную подушку», что снижает риски .
• Дивиденды: 2.494 руб./акцию (дивидендная доходность 7.4%), но выплаты покрывают лишь 35% FCF 1.

Сценарий 1: Горизонт до 1 года — Тактика Ожидания

Текущие драйверы:

1. Недооценка акций: P/BV = 0.63, балансовая стоимость акции — 61.1 руб. против рыночной 33.6 руб.
2. Дивидендная неопределенность: Высокий CAPEX (13% выручки) ограничивает FCF, но политика выплат 100% FCF сохраняется 910.
3. Риски: Санкционное давление, windfall tax (налог на сверхприбыль) — потенциальные потери до 9.2 млрд руб. .

Прогноз:

• Целевая цена: 45–50 руб. (+30–50%) при восстановлении доверия инвесторов к дивидендам.
• Рекомендация: Нейтрально. Краткосрочные спекуляции возможны, но риски перевешивают .

Сценарий 2: Среднесрок (3–5 лет) — Ставка на Революцию в Производстве

Ключевые факторы:

1. Инвестиции в модернизацию: CAPEX в 2024 г. достиг 101.2 млрд руб. — фокус на автоматизацию и снижение себестоимости.
2. Экспортный потенциал: Доля экспорта — 27.4% (2021 г.), но после санкций упала до 17% . Восстановление турецких активов (MMK Metalurji) может вернуть позиции на рынке ЕС .
3. Премиальный сегмент: Доля премиальной продукции — 44%, что улучшает маржу.

Прогноз:

• Рост выручки: До 900–1000 млрд руб. к 2028 г. (+15–25% CAGR) за счёт экспорта и премиализации.
• Целевая цена: 70–80 руб. (P/BV ~1.1–1.3).
• Рекомендация: Покупать. Среднесрочный потенциал роста выше рынка.

Сценарий 3: Долгосрок (5+ лет) — Стать Лидером Устойчивого Развития

Стратегические преимущества:

1. Снижение зависимости от сырья: Рост производства угольного концентрата (+229% CAPEX в 2024 г.).
2. ESG-трансформация: Инвестиции в «зелёную» сталь (снижение углеродного следа) — ключевой тренд для доступа к европейским рынкам .
3. Финансовая устойчивость: Чистый долг отрицательный, капитализация — 375.4 млрд руб. (вдвое ниже балансовой стоимости).

Прогноз:

• Рыночная доля: Укрепление позиций в Азии и Африке, где спрос на сталь растёт на 4–5% ежегодно.
• Целевая цена: 100–120 руб. (P/BV ~1.6–2.0).
• Рекомендация: Сильно покупать. Долгосрочная переоценка неизбежна при реализации стратегии .

Итог: Почему ММК — Это Шахматная Доска для Инвесторов

• Для консерваторов: Низкая волатильность и дивиденды (7.4%) — защита от инфляции .
• Для агрессоров: Потенциал роста в 3–4 раза при успешной экспансии .
• Главный риск: Геополитика. Санкции и налоги могут «заморозить» рост даже при сильных фундаменталах.

Заключение: ММК — это актив для терпеливых. Сегодня компания похожа на спящего гиганта: её балансовая мощь очевидна, но рынок ждёт сигналов к пробуждению. Инвестируйте, если верите в металлургию будущего.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией