Что такое количественное смягчение (QE) и количественное сжатие (QT)?
В отличие от привычных инструментов денежно-кредитной политики, таких как изменение процентных ставок, операции на открытом рынке или регулирование резервных требований, количественное смягчение (QE) и количественное сжатие (QT) представляют собой нестандартные меры, которые центральные банки применяют в ситуациях, когда обычные способы не способны эффективно стимулировать или сдерживать экономику.
Количественное смягчение (QE)
QE – это экспансионистская денежно-кредитная стратегия, направленная на поддержание экономического роста в периоды спада или рецессии. Центральные органы, такие как Федеральная резервная система США или Европейский центральный банк, используют QE для увеличения ликвидности в финансовой системе, стимулирования кредитования и инвестиций, а также поддержки экономического подъема.
Количественное сжатие (QT)
QT – это денежная политика, направленная на сдерживание инфляции или предотвращение перегрева экономики. Когда экономический рост становится чрезмерным, инфляция ускоряется или наблюдается избыточная волатильность на рынках, центральные банки прибегают к QT, чтобы уменьшить ликвидность, избежать перегрева и снизить вероятность формирования "пузырей" на рынках активов.
Основные методы
Количественное смягчение (КС)
Покупка финансовых активов: Центральный банк вливает деньги в экономику, приобретая государственные и корпоративные облигации, а также другие активы, что увеличивает резервы банков и повышает ликвидность.
Снижение процентных ставок: По мере покупки облигаций их стоимость растет, а доходность падает, что приводит к снижению долгосрочных процентных ставок на рынке. Это делает кредиты более доступными для предприятий и частных лиц, стимулируя потребление и инвестиции.
Ослабление национальной валюты: QE может привести к девальвации валюты, поскольку увеличение денежной массы делает ее менее привлекательной для иностранных инвесторов, что способствует росту экспорта.
Количественное сжатие (QT)
Продажа или прекращение покупки активов: Центральный банк может продавать облигации и другие активы, изымая деньги из финансовой системы и снижая ликвидность. Альтернативно, он может просто не реинвестировать средства, полученные от погашения облигаций.
Повышение процентных ставок: Сокращение денежной массы может привести к росту рыночных процентных ставок, что увеличивает стоимость кредитов, ограничивает экономическую активность и сдерживает чрезмерные расходы.
Цели политики
Количественное смягчение (QE)
Снижение стоимости заимствований: Более низкие процентные ставки стимулируют предприятия и частных лиц к кредитованию и расходам.
Поддержка экономического роста: Увеличение ликвидности способствует росту потребления и инвестиций, ускоряя экономическое восстановление.
Предотвращение дефляции: В периоды экономического спада QE помогает избежать снижения цен.
Количественное сжатие (QT)
Контроль инфляции: Сокращение ликвидности помогает сдерживать инфляцию и стабилизировать цены.
Предотвращение перегрева экономики: QT ограничивает чрезмерные инвестиции и потребление, снижая риски, связанные с быстрым экономическим ростом.
Снижение рисков формирования "пузырей" активов: QT сдерживает необоснованный рост цен на активы, вызванный избыточной ликвидностью.
Потенциальные риски
Количественное смягчение (КС): Чрезмерное увеличение денежной массы может спровоцировать значительный рост цен и инфляцию. Избыток денег может также привести к росту цен на фондовом рынке и рынке недвижимости, создавая "пузыри".
Количественное сжатие (QT): QT может привести к увеличению стоимости кредитов, ограничению инвестиций компаний и потребительских расходов, что может замедлить экономический рост или даже спровоцировать рецессию. Слишком быстрое или масштабное QT может вызвать волатильность на финансовых рынках, приводя к падению цен на акции, облигации и другие активы.
Исторический опыт применения QE и QT
Рассмотрим примеры использования количественного смягчения (QE) и количественного сжатия (QT) в различных странах.
Примеры количественного смягчения (QE)
1. Япония (Банк Японии):
Начиная с начала 2000-х, Япония активно использовала QE для борьбы с хронической дефляцией и стимулирования экономического роста. Банк Японии проводил масштабные закупки активов, направленные на увеличение денежной массы и стимулирование инфляционных процессов. Этот опыт стал одним из первых примеров применения QE как инструмента денежно-кредитной политики.
2. Соединенные Штаты (Федеральная резервная система):
В ответ на финансовый кризис 2008 года, Федеральная резервная система США запустила программы QE, приобретая значительные объемы государственных облигаций и ипотечных ценных бумаг. Это позволило снизить процентные ставки и увеличить ликвидность в финансовой системе. Подобные меры продолжались и в период замедления экономического роста, а также во время пандемии COVID-19.
3. Великобритания (Банк Англии):
В 2009 году Банк Англии начал программу QE для смягчения последствий глобального финансового кризиса. Закупки государственных облигаций и других активов были направлены на снижение стоимости заимствований, стимулирование инвестиций и потребительских расходов.
4. Еврозона (Европейский центральный банк):
В 2015 году Европейский центральный банк (ЕЦБ) начал программу QE для борьбы с дефляцией и поддержки экономического восстановления в еврозоне. В рамках этой программы ЕЦБ закупал государственные облигации, корпоративные ценные бумаги и активы, обеспеченные залогами.
5. Австралия (Резервный банк Австралии):
В ноябре 2020 года Резервный банк Австралии ввел программу QE, чтобы снизить процентные ставки по кривой доходности и поддержать австралийскую экономику во время пандемии. Это включало покупку государственных облигаций.
Примеры количественного сжатия (QT)
1. США (Федеральная резервная система):
Первый QT (2017-2019): После глобального финансового кризиса 2008 года ФРС накопила значительный объем активов. В 2017 году, с восстановлением экономики, ФРС начала постепенно сокращать реинвестирование доходов от погашенных активов, чтобы предотвратить перегрев экономики. Изначально сокращение составляло 10 млрд долларов в месяц, затем было увеличено до 50 млрд долларов. Программа была приостановлена в 2019 году из-за волатильности на рынках и замедления экономического роста.
Второй QT (2022-настоящее время): В 2020 году ФРС провела масштабное QE, значительно расширив свой баланс. В 2022 году, в условиях высокой инфляции, ФРС начала QT, сокращая баланс на 47,5 млрд долларов в месяц, с планами по увеличению этой суммы до 95 млрд долларов, включая прекращение реинвестирования в государственные облигации и ипотечные ценные бумаги.
2. Великобритания (Банк Англии):
В феврале 2022 года Банк Англии объявил о прекращении реинвестирования истекающих облигаций для сокращения баланса. В процессе реализации QT, Великобритания столкнулась с рыночной нестабильностью, вызванной планами по снижению налогов. Это привело к временной приостановке некоторых мер QT для стабилизации рынка государственных облигаций.
3. Еврозона (Европейский центральный банк):
ЕЦБ начал масштабную программу QE в 2015 году. В 2018 году, с улучшением экономической ситуации и ростом инфляции, ЕЦБ прекратил покупку активов и реинвестирование их в зрелые облигации. Однако, в отличие от ФРС, политика ЕЦБ была менее агрессивной, ограничиваясь прекращением расширения активов, а не их активной продажей.
Влияние QE и QT на курс Bitcoin: анализ исторических тенденций
Взаимосвязь между мерами количественного смягчения (QE) и количественного сжатия (QT), проводимыми центральными банками, и динамикой курса Bitcoin (BTC) представляет собой интересную область для изучения. Рассмотрим, как эти политики отражались на BTC в различные периоды.
Bitcoin и QE: исторический обзор
1. Ранние годы (сентябрь 2012 – октябрь 2014): В этот период, когда BTC находился на ранней стадии развития с низкой рыночной капитализацией, QE, проводимый центральными банками, оказал ограниченное влияние на его цену. Курс BTC вырос с $10 до более чем $300 (более 3000%). Основной причиной волатильности были динамика спроса и предложения среди небольшого числа участников рынка. Этот период сложно считать значимым для анализа зависимости BTC от QE.
2. Период масштабного QE (март 2020 – март 2022): С ростом масштаба BTC, его цена начала демонстрировать более тесную корреляцию с QE. Практически одновременно с началом программы QE, курс BTC резко вырос, достигнув $68 000, прежде чем скорректировался до $45 000. Пик был зафиксирован в ноябре 2020 года, когда Федеральная резервная система США сигнализировала о возможном изменении политики на заседании FOMC, предвосхищая будущие изменения.
Влияние QE на другие рынки:
Рынок облигаций: Увеличение покупок облигаций центральными банками приводит к росту спроса, повышению цен на облигации и снижению доходности. В поисках более высокой прибыли инвесторы могут переориентироваться на более рискованные активы.
Фондовый рынок: QE способствует снижению процентных ставок, увеличению корпоративных прибылей и росту цен на акции. Увеличение ликвидности на рынке повышает рискотерпимость инвесторов, стимулируя инвестиции в акции и другие рискованные активы.
Bitcoin и QT: анализ динамики
Криптовалюты, включая BTC, традиционно рассматриваются как рисковые активы. В условиях избытка ликвидности, средства часто направляются в такие активы.
BTC прошел через два основных этапа QT: с октября 2017 года по август 2019 года (для стабилизации экономики) и с июня 2022 года по настоящее время (для сдерживания инфляции после COVID-19).
QT (октябрь 2017 – август 2019): Несмотря на начало QT, BTC достиг пика, прежде чем отступить, в конечном итоге показав прирост около 120%. Это противоречило теоретическим ожиданиям, поскольку ФРС с 2015 по 2018 год постепенно повышала процентные ставки, сигнализируя о контроле над рынком. Рынки восприняли это как подтверждение экономической стабильности, и сокращение баланса ФРС оказало незначительное влияние на цены BTC. Этот случай подчеркнул, что рыночные ожидания могут перевешивать влияние денежно-кредитной политики, даже нестандартной, в сложных экономических условиях.
QT (июнь 2022 – настоящее время): ФРС прекратила повышение ставок к концу 2023 года и начала их снижение в сентябре 2024 года, при этом QT продолжается. BTC изначально снизился с началом QT, но затем начался бычий рынок. QT не привела к устойчивому снижению курса BTC. Это не означает неэффективность QT, скорее, рынки предвидели снижение ставок, что снижало влияние QT.
Влияние QT на другие рынки:
Рынок облигаций: В отличие от QE, QT приводит к снижению спроса на государственные облигации, снижению цен и росту доходности. Более высокие доходности привлекают инвесторов, но увеличивают стоимость заимствований для правительств и компаний.
Фондовый рынок: QT приводит к повышению процентных ставок, снижению корпоративных прибылей и падению цен на акции. Облигации становятся более привлекательными из-за высокой доходности, что переключает предпочтения инвесторов с акций на облигации и оказывает давление на цены акций.
Заключение
В теории, QE увеличивает ликвидность, повышает цены на рискованные активы и терпимость к риску инвесторов, в то время как QT отводит ликвидность, снижая цены на рискованные активы. Однако, на практике, результаты этих политик зависят от множества факторов, включая рыночные ожидания, макроэкономическую ситуацию и фискальную политику. Как и в случае с традиционными денежными политиками, программы QE и QT не всегда достигают своих теоретических целей. Анализ динамики рынка требует учета текущего рыночного настроения и макроэкономического контекста.