🌾 ФосАгро ($PHOR) – Поможет ли рост цен бизнесу компании? Отчет за 2024 г.

📌 Для производителей удобрений, одним из которых является компания ФосАгро, свойственна цикличность бизнеса. Сегодня выясним, выглядит ли привлекательно покупка акций ФосАгро на «дне» своего цикла.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка по итогам 2024 года выросла на 15,3% год к году до 507,7 млрд рублей.

• С операционными показателями в 2024 году всё в норме – производство агрохимии +4,3%, производство фосфорных удобрений +5,8%. Положительно повлиял выход на проектную мощность Волховского производственного комплекса.

• В начале текущего года генеральный директор ФосАгро сообщил о цели на 2025 год – увеличить производство удобрений на 6% год к году. Уже известно, что в 1 квартале 2025 года выпуск агрохимической продукции показал рост на 3,6% год к году. Первый квартал для компании исторически довольно слабый, поэтому даже такая динамика уже вполне позитивна.

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль в 2024 году снизилась на 1,9% до 84,5 млрд рублей – несмотря на рост выручки, против компании сыграл значительный рост расходов на персонал, транспортировку и таможенные пошлины.

• Свободный денежный поток по итогам года сократился на 58,7% до 29 млрд рублей, а по итогам 4 квартала и вовсе был зафиксирован убыток по FCF в размере 7 млрд рублей – то есть финальные дивиденды будут выплачены в долг.

• Чистый долг увеличился почти в 1,5 раза до 325,4 млрд рублей, а чистые процентные расходы выросли в 2 раза до 9,2 млрд рублей. Если бы в структуре долга не было такой крупной доли валютных займов (около 70%), процентные расходы выросли бы ещё сильнее. Долговая нагрузка на высоком уровне – показатель чистый долг/EBITDA за год вырос с 1,2x до 1,8x.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Совет директоров рекомендовал финальную выплату дивидендов в размере 171 рубля на акцию. Учитывая выплаты за первые три квартала, итоговая див. доходность составит 6,7%.

• Согласно дивидендной политики ФосАгро, базой для выплаты является свободный денежный поток. По итогам года он составил 29 млрд рублей, но на дивиденды планируют направить более 55 млрд рублей – дивиденды платят в долг.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Моё мнение по поводу сектора удобрений остаётся прежним – отрасль всё ещё показывает признаки стагнации. Более того, рост выручки ФосАгро в 2024 году был заметно выше, чем рост реализации удобрений в тоннах, а значит цены на реализацию в прошлом году всё же подросли, но и это не помогло компании показать хорошие финансовые результаты по итогам года.

• Таким образом, даже продолжение роста цен на удобрения в 2025 году может не сильно помочь бизнесу ФосАгро. Кроме того, ключевая на данный момент проблема компании – высокая долговая нагрузка, которая сформировалась в том числе из-за практики выплачивать дивиденды в долг. При этом оценка ФосАгро рынком сейчас дорогая (P/E = 9,7x). По-прежнему не планирую добавлять в портфель акции ФосАгро и пока не вижу привлекательности в секторе удобрений.

_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.