Открываем идею «Лонг Совкомбанк» с целевой доходностью 5–10% на горизонте месяца. Считаем, что рост бизнеса даже в сложных экономических условиях создает сильную базу для будущих доходов и прибыли, что на текущий момент не учтено в цене акций Совкомбанка.
Главное
• Ожидаем, что финансовые результаты Совкомбанка улучшатся в 2025 г., при условии, что ЦБ РФ будет придерживаться базового сценария денежно-кредитной политики. В 2024 г. на показатели влияли резкие повышения ключевой ставки Банка России.
• Совкомбанк — это история роста, несмотря на внешние условия. Выгодное приобретение Хоум Банка усиливает розничный бизнес.
• Оценка: 4,3х по мультипликатору P/E на прогнозный 2024 г., 0,7x — по мультипликатору P/BV на прогнозный 2024 г., и это привлекательный уровень.
• Доходность идеи: 5–10% к концу декабря 2024 г.
• Катализаторы: результаты по РПБУ, дивиденды.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Банк находится под санкциями, что несет средние риски.
В деталях
Ждем, что банк улучшит результаты в 2025 г., когда давление ключевой ставки спадет
Чистая прибыль в III квартале увеличилась на 30% в квартальном сопоставлении, но снизилась на 28% в годовом. Банк заработал 17,8 млрд руб. чистой прибыли при рентабельности капитала (ROE) 20% — на уровне ожиданий аналитиков БКС.
Сокращение основных банковских доходов и рост расходов в III квартале компенсировались более сильными результатами по небанковской деятельности, в частности, отмечаем значимое снижение расходов по договорам страхования.
За 9 месяцев 2024 г. прибыль составила 56,5 млрд руб., что на 26% ниже, чем годом ранее. Это соответствует нашему текущему прогнозу на 2024 г.: ждем снижения прибыли на 30% к прошлому году до 66 млрд с ROE 20%.
Менеджмент ожидает улучшения финансового результата в следующем году, исходя из текущих ожиданий ЦБ РФ по динамике ключевой ставке в 2025 г.
Совкомбанк растет, несмотря на внешние условия
Совкомбанк активно развивается как органически — за счет внутренних ресурсов, так и неорганически — за счет новых активов.
Несмотря на непростые макроэкономические условия с резкими повышениями ключевой ставки ЦБ РФ в 2024 г., банк приобрел и успешно интегрирует Хоум Банк. Приобретение усиливает розничные позиции Совкомбанка, и менеджмент в течение года не раз улучшал условия по сделке.
Хоум Банк — лидер на рынке POS-кредитования — выдачи экспресс-займов в торговых точках. На 31 декабря 2023 г. Хоум Банк имел 3 млн активных клиентов и розничный портфель объемом 202 млрд руб.
Совкомбанк ждет, что сделка даст долгосрочный позитивный эффект благодаря синергии и масштабированию экспертизы Хоум Банка в POS-кредитовании в 79 регионах присутствия Совкомбанка.
Текущие оценка и цена акций — привлекательные
Сохраняем позитивный взгляд на акции Совкомбанка: текущие уровни оценки предполагают значимый потенциал роста, учитывая историю развития банка — как органического, так и неорганического. При этом отмечаем, что высокие процентные ставки давят на рентабельность.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.