Российская экономика заканчивает текущий год с новыми вызовами для корпоративного сектора. Ключевая ставка находится на уровне 21%, что создает идеальный шторм для компаний с высокой долговой нагрузкой.
Обратимся к исследованиям Института Человека РОМИР,
который проводит любопытные расчеты статистического "Индекса Дефлятора". Этот индекс отражает реальные изменения общего уровня цен на товары повседневного спроса.
Согласно этому индексу, процент "личной инфляции" каждого потребителя за последние 5 лет рассчитан в таблице:
Из таблицы видно, что эффект от монетарной политики Центрального банка есть. Показатель "личной инфляции" по итогам 2024 года вероятно будет ниже прошлогодней цифры и окажется в диапазоне 15-17%.
Однако в корпоративном секторе есть проблемы.
Ряд публичных компаний демонстрирует повышенную долговую нагрузку - соотношение долг/EBITDA у "Сегежи" составляет 13.2, у "Русала" – 7.7, у АФК "Система" около 4. Многие непубличные компании также испытывают определенные сложности с обслуживанием долга, в связи с повышенной стоимостью денег. Риск дефолта максимален именно для таких структур.
Наблюдается ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ). Ставки денежного рынка на срок от 6 месяцев достигли 23%, индекс государственных облигаций показывает минимальные значения с 2009 года, а доходность корпоративных облигаций (индекс IFX-Cbonds) составила 23.3%. В условиях повышенной конкуренции банков за клиентские средства происходит естественная коррекция доступности финансирования для бизнеса.
Данные Центрального банка отражают изменения в промышленности: в октябре 2024 года отрасли инвестиционного спроса показали снижение входящих платежей на 2.1%, промежуточного потребления – на 4.4%. В строительстве инженерных сооружений наблюдается снижение на 9%.
По данным РСПП, значительная часть крупных предприятий откладывает проекты и корректирует свои инвестиционные планы, что может отразиться на их поставщиках и подрядчиках. Текущая ситуация с финансовыми потоками (-4.4%) требует от собственников поиска новых решений и стратегий развития.
Государство активно работает над поддержкой бизнеса,
делает это на постоянной основе. В бюджете 2025 года на субсидирование ставок запланировано уже 2.2 трлн рублей, однако будут ли выделены эти средства де-факто точно неизвестно. Ровно так же нельзя сказать и о том кого конкретно поддержат. К слову, в 2024 году расходы бюджета в этой части составят около 1.1 трлн рублей.
Правительство разрабатывает программы поддержки предприятий из разных секторов экономики. "Мы, конечно, будем делать всё, чтобы не допустить и банкротства застройщиков. Сейчас мы со всеми губернаторами проговорили, что вопрос оказания помощи населению, которое взаимодействует с застройщиками, нужно усилить. Об этом мы договорились", - заявил 13 ноября вице-премьер Марат Хуснуллин.
Тем не менее, совсем свежа в памяти сделка по продаже девелопера "Инград". 7 ноября акции "Самолета" потеряли 8% на новостях о возможном уходе крупного акционера компании Михаила Кенина.
Даже на негативный прогноз можно и нужно смотреть оптимистичным взглядом.
Собственникам компаний, чей бизнес оказался в зоне риска, рекомендуем инициировать делеверидж, заняться сокращением уровня закредитованности.
Владельцы стабильных предприятий должны рассматривать конец 2024 – начало 2025 года прекрасным временем для инвестиций, вложений в новые активы по заниженной стоимости.
Иван Кузнецов, ведущий аналитик направления частных фондов ООО "УК "Русинвестклуб".
https://ric-am.ru