Российские эмитенты долгового рынка начали активнее присматриваться к выпуску облигаций с плавающей ставкой купона. Формально инвесторам такие бумаги могут в период высокого «ключа» ЦБ дать большую доходность, чем выплаты по обычным бондам. Но эксперты обращают внимание — компании могут не до конца понимать, что период высокой ключевой ставки может продлиться дольше, чем они рассчитывают.
С облигациями по плавающей ставке этой осенью дебютировала «Алроса», зарегистрировав выпуск на 45 млрд рублей. Срок обращения долговых бумаг главной алмазной компании России — 4 года, купонный период — 30 дней. Первая выплата по купонам состоится в середине ноября.
По похожим условиям бонды начал предлагать крупный производитель удобрений — холдинг «Акрон». Размещение облигаций компании состоялось в конце октября. Общий объем размещения — 12 млрд рублей. Занимает «Акрон» под «ключ» плюс спред 1,75%. У «Алросы» размер спреда — 1,4%.
Большинство же корпоративных бумаг на рынке размещается под 19%, то есть ниже ключевой ставки. Однако эксперты, опрошенные редакцией, обращают внимание, так компании могут успешнее конкурировать с депозитами.
«Средней медианной доходности банковских вкладов на срок 3-4 года нет, они сильно разняться в зависимости от дополнительных условий (возможности снятия и пополнения, выплаты в конце срока или ежемесячно, с капитализацией процентов или нет, с процентами на остаток). Ставки по банковским депозитам на 3 года сейчас начинаются от 10 до 20% годовых. Такие облигации вполне могут конкурировать с вложениями в банковские депозиты, так как условия выплаты процентного дохода по ним не привязаны к каким-то дополнительным условиям и зависят только от ставки ЦБ», — считает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.
По мнению начальника отдела аналитического управления «ББР Брокер» Никиты Капустина, облигации с плавающей ставкой — вынужденная мера. Так эмитенты отвечают на существующий на рынке спрос и повышают шансы покрыть предложение целиком.
«В условиях повышения ключевой ставки облигации с фиксированным купоном, если они более 1 года, неинтересны инвесторам, поскольку ожидания ужесточения денежно-кредитной политики не только сохраняются на рынке, но и четко ретранслируются самим Банком России. В результате доходности облигаций растут, а инвестор, купивший долговую бумагу с фиксированным купоном, не имеет возможности компенсировать растущие ставки на рынке. Именно поэтому компании для того, чтобы привлечь деньги стараются выпускать облигации, на которые будет спрос со стороны инвесторов. В текущей рыночной конъюнктуре инвесторы предпочитают бумаги с плавающими ставками», — подчеркивает Никита Капустин.
Кроме того, плавающая ставка бондов оставляет надежду, что в перспективе компании смогут компенсировать высокие траты на выплаты купонов 2024 года. Тогда как другие эмитенты будут связаны обязательствами выплачивать по 19-20% весь период заимствования, выплаты по облигациям с привязкой к ставке начнут снижаться.
«Плавающие ставки позволяют эмитентам адаптировать финансовые обязательства к текущим рыночным условиям. В условиях низких ставок компании могут сэкономить на выплатах по процентам. Можно полагать, что в долгосрочной перспективе кредитные условия улучшатся, что позволит им сэкономить на процентах», — высказал мнение финансовый аналитик Данила Кобцев.
Впрочем, эксперты указывают, что оценка перспектив размера «ключа» внутри компаний, выпускающих облигации с плавающим купоном, может быть чрезмерно позитивной. Еще летом собственные прогнозы ЦБ демонстрировали, что ставка может упасть до 15% в 2025 году по базовому сценарию. Сейчас же прогноз изменился, и «ключ» в следующем году прогнозируется на уровне 17-19%. А к нейтральным 7,5-8,5% ЦБ может перейти уже под срок погашения выпущенных в 2024 году облигаций.
«Возможно, компания, как и любой другой участник рынка, может делать свои предположения. Однако стоит отметить тот факт, что компании уже очень серьезно ошиблись с выпуском флоатеров и привлечением краткосрочного финансирования по плавающим ставкам в начале 2024 года, когда ЦБ ретранслировал возможное снижение ключевой ставки в этом году. Но произошло совершенно обратное — ключевая ставка начала расти из-за недооценки инфляционного давления и роста кредитования. Компании были вынуждены платить по своим долгам по более высоким процентным ставкам», — считает Никита Капустин.
Тем не менее эксперты подчеркивают, что бонды с плавающим купоном все еще выгоднее кредитования. В зависимости от условий предоставления займа, некоторым заемщикам после перехода ЦБ к более мягкой кредитно-денежной политике придется рефинансировать долг. Тогда как перестройка облигаций под новую ключевую ставку произойдет автоматически.