ПАО "РусГидро" - один из крупнейших в России энергетических холдингов, который объединяет более 60 гидроэлектростанций, тепловые электростанции и электросетевые активы на Дальнем Востоке (всего 400 объектов), а также энергосбытовые компании и научно-проектные институты. Компания основана в 2004 г. как дочерняя организация РАО "ЕЭС России". Установленная мощность всех электростанций, входящих в состав РусГидро, составляет более 38 ГВт (16% от выработки электроэнергии в стране и около 70% выработки энергоэнергии на Дальнем Востоке).
Основной акционер компании на 30.06.2024 г. – Росимущество (62,2%). Долей в 12,37% владеет ВТБ, 9,6% - МКПАО «ЭН+ГРУП».
7 ноября Русгидро планирует собрать заявки на приобретение выпуска облигаций с переменным ежемесячным купоном на 2 года без амортизации и оферты.
Выпуск: Русгидро 2Р01
Рейтинг: ААА (АКРА)
Объем: 20 млдр.р
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 7 ноября
Планируемая дата размещения: 14 ноября
Дата погашения: 14 ноября 2026
Купонная доходность: переменная, сумма дохода за каждый день купонного периода получится исходя из формулы ключевая ставка + премия не выше 200 б.п. (2%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет
Посмотрим отчетность. Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2024 г.:
- выручка 283 млрд.р (+8,5% г/г);
- чистая прибыль 23,7 млрд.р. (падение в 2 раза г/г);
- EBITDA 75,3 млрд.р;
- чистый долг 365,8 млрд.р.
Согласно отчёту по МСФО за 2023 год:
- выручка 510,3 млрд.р (+22% г/г);
- чистая прибыль 78,6 млрд.р (+76% г/г);
- EBITDA 131,5 млрд.р (+44% г/г);
- чистый долг 324 млрд.р (+75% г/г);
- чистый долг/EBITDA = 2,5x (в 2022 г было 2х).
Долги растут быстрее прибыли, но остаются на умеренном уровне. Значительная часть долга компании имеет плавающую ставку. Капитальные затраты в 2023 г. сильно выросли и они составили 192,7 млрд.р (+72% г/г). Продолжается широкая программа модернизации оборудования, которая идет с 2011 г.: замена гидротурбин и электрогенераторов, всего более 10000 единиц оборудования. Строятся объекты: 2-я очередь Загорской гидроаккумулирующей электростации в Московской области, Усть-Среднеканская ГЭС в Магаданской области, малые ГЭС на Северном Кавказе, возводится линия электропередач Певек-Билибино (Чукотский автономный округ).
В обращении в настоящее время находятся 7 выпусков биржевых бондов на 145 млрд рублей и выпуск классических облигаций на 10 млрд рублей.
Вывод
После повышения ключевой ставки цены на облигации с переменным купоном снизились (падение к некоторых выпусков составило до 10%). Новый выпуск Русгидро имеет короткий срок (в основном сейчас размещаются 3-летние флоатеры), что является преимуществом. Относительно премии к ключевой ставке нужно смотреть по ходу размещения: купон может быть снижен по результатам сбора заявок. Также не исключен вариант снижения цены после выхода на рынок. У меня нет облигаций Русгидро, поэтому в размещении данного выпуска участвую.
Подписывайтесь на мой канал. У меня еще есть телеграм-канал, подписывайтесь на него, там больше полезного контента.
Читайте также