Рост ключевой ставки до рекордных 21% может вынудить компании отклониться от утвержденной дивидендной политики. Эксперты сходятся во мнении, что приоритетом для эмитентов станет работа с долговой нагрузкой, а не поддержка многочисленных акционеров.
По мнению руководителя направления инвестиционных исследований УК «Эра Инвестиций» Александра Головцова, с точки зрения дивидендных выплат в зоне риска находится банковский сектор. Это связано со скрытыми потерями по облигационным инвестициям, а также необходимостью создавать резервы на случай роста проблемных задолженностей.
«В целом по рынку размер дивидендов, вероятно, окажется на 10-20% меньше, чем был бы без повышения ставок. Наибольшему риску подвержен банковский сектор, где с начала года накоплено уже порядка 700 млрд скрытых потерь по облигационным вложениям. Они не отражены в отчётах о прибылях и убытках, но ухудшают достаточность капитала. Тем самым ограничивая возможность платить дивиденды. И в IV квартале эти потери, вероятно, ещё увеличатся. Кроме того, из-за ужесточения условий кредитования наверняка придётся увеличивать и резервы по проблемным займам», — считает Александр Головцов.
Старший преподаватель кафедры корпоративных финансов и корпоративного управления Финансового университета при Правительстве РФ Оксана Полищук также обращает внимание на влияние высокого «ключа» на компании роста. По ее мнению, эмитентам придется пересмотреть политику распределения прибыли. Текущие рыночные условия кредитования подтолкнут компании к реинвестированию прибыли в развитие. Как следствие, тренд может негативно сказаться на привлекательности акций.
«Компании вынуждены будут пересмотреть дивидендные выплаты, чтобы сохранить ликвидность и направить средства на погашение обязательств или инвестировать в развитие. Это окажет влияние на снижение дивидендов или даже к их отмене (это негативно скажется на привлекательности акций для инвесторов, ориентирующихся на доходность). Компании роста сосредоточатся на реинвестировании прибыли в развитие, что оправдано в условиях высокой ставки, когда стоимость займов высока, и компании стремятся минимизировать долговую нагрузку», — рассказала Оксана Полищук.
Отметим, что последние IPO 2024 года отличались низким уровнем долговой нагрузки. В частности, у компании «Озон Фармацевтика» соотношение долг/EBITDA по итогам первого полугодия 2024 года составил 0,8х, однако сам чистый долг оценивался в 8 млрд рублей. У Arenadata соотношение долг/OIBDA по итогам 6 месяцев 2024 оценивался в 0,07х. У производителя упаковки «Ламбумиз», который готовится к размещению 30 октября, чистый долг/EBITDA оценивается в 0,01х. Однако, как показало IPO «Промомеда», выход на биржу может сопровождаться падением прибыли в отчетном квартале. Как следствие, дивидендная база компаний роста, которые провели размещение под повышение ключевой ставки, может дополнительно сокращаться.
Высокотехнологичный сектор будет подвержен тем же трендам с точки зрения дивидендных выплат, считает генеральный директор «Акселератора возможностей», партнер инвестиционной компании «АВ-ГРУПП» Максим Вожагов. По его словам, расхождения в ожиданиях инвесторов и реальных выплатах дивидендов могут растянуться на ближайшие годы.
«Очевидно, что ставка ЦБ напрямую влияет на ликвидность и денежную массу в компаниях—эмитентах. Дорогие заемные средства ограничивают возможности по запуску новых проектов, требуют урезать старые, но, самое главное, ставят вопрос о целесообразности распределения чистой прибыли, возникшей по итогам года. Мы прогнозируем, что зафиксированная по итогам года прибыль технологических компаний может пойти на реинвестирование на внутренние задачи, поэтому дивидендная политика в ближайшие годы может не совпадать с ожиданиями инвесторов», — прокомментировал влияние «ключа» на дивиденды технологичных компаний Максим Вожагов.