Дональд Трамп победил на американских выборах. Но что это значит для российского инвестора? Рынок на неделе вырос, но не рано ли радоваться? Это главная тема нового выпуска «Без плохих новостей».
Также в видео: другие важные новости, ответы на ваши вопросы и розыгрыш подарков.
Ведущий: Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС.
Текстовая версия:
ТРАМП ПОБЕДИЛ И ЧТО?
На прошлой неделе в США состоялись президентские выборы. Победил Трамп. Приход республиканцев к власти вызвал существенные изменения на рынках, в том числе и на российском. Инвесторы ожидают больших геополитических перемен, а вместе с ними и снижения процентных ставок в нашей стране. Фондовый рынок отреагировал ростом на 6% за неделю, а облигации, особенно с дальним сроком погашения буквально переставились вверх на две фигуры. Понятно, что пока мы имеем дело с колебаниями на низких уровнях, но становится очевидным необходимость иметь экспозицию на рискованные активы.
Рост котировок проходил равномерно по всем бумагам, но было несколько исключений. Акции Самолета упали на 9% на слухах о том, что один из основных акционеров планирует продать свою долю в компании. Подешевели также бумаги Полюса, так как победа Трампа вызвала рост доллара и как следствие снижение мировых цен на золото. Несколько процентов по итогам недели потеряли наши технологические компании.
В целом, до конца года ситуация остается напряженной. Фактор Трампа по-настоящему заиграет только во второй половине января, а до этого наш рынок могут ждать неприятные сюрпризы из корпоративного сектора. Все больше ходят слухи о возможных банкротствах компаний из-за завышенных процентных ставок, которые не позволят обслуживать долги. Именно риски кредитного качества стали причиной снижения котировок во флоатерах — корпоративных облигациях с плавающим купоном. Это в свою очередь может ударить по прибыльности банковского сектора, так как придется больше прибыли отчислять в резервы.
Российский рынок в терминах индекса Мосбиржи должен стоить в полтора-два раза дороже текущих уровней. Это видно из оценки по агрегату М2, по дивидендным оценкам бумаг, которые составляют основу индекса, по соотношению ВВП. Вопрос в сроках и траектории реализации это потенциала. Скорее всего, до конца года не будет катализаторов роста, поэтому, видимо, выгоднее оставаться с дивидендными бумагами и компаниями с минимальной долговой нагрузкой.
ВОПРОСЫ #БПН
На вопросы мы как всегда ответили вместе с коллегами-аналитиками.
РЫНОК
— Если мы знаем, что из фондов ликвидности средства выльются на фондовый рынок, не лучше ли действовать контрциклично и заранее зайти в акции? Ведь повышение ставки будет означать ускорение обесценивания рубля, а значит, надо спасать средства. А понижение ставки будет означать конец кризиса, и тоже нужно забегать в акции.
— Всегда правильнее действовать контрциклично. Причем рынок, как правило, прайсит такие вещи заранее.
— Не пора ли начинать набирать голубые фишки?
— В целом рынок реально находился в точке перепроданности. Нужен был какой-то позитив, чтобы все пошло наверх. Так и случилось на фоне результатов выборов в США. Поэтому если вы считаете, что цена по акции привлекательная, ее надо включать в портфель.
— Какие бумаги рассматриваете в шорт?
— Аналитики каждый квартал выпускают стратегию. В ней как раз выделяют компании с негативным взглядом, то есть компании, у которых могут реализоваться негативные риски. И еще есть краткосрочный портфель с корзиной аутсайдеров. Подчеркну, что коллеги обновляют его каждую неделю. Сейчас туда входят следующие компании: Алроса, НЛМК, ММК, Русгидро, ОГК-2, МТС, ПИК.
Но важно помнить, что если весь рынок растет, то аутсайдеры часто тоже растут. Поэтому обычно шорт лучше открывать на падающем рынке.
А сегодня мы вместе с этим выпуском БПН выложили наш третий, заключительный, выпуск со Смартлаба. В нем мы как раз собрали топ инвестиционных идей от популярных блогеров. Обязательно посмотрите!
ОБЛИГАЦИИ
— При развороте ставки все слетятся на облиги с фикс купоном. Пора закупать?
— Аналитики считают, что да — сейчас привлекательно выглядят облигации второго эшелона с низкой долговой нагрузкой и доходностью 30%+ на 1,5–2,5 года. Например, выпуски Сэтл-Групп, Вуш, Джи-групп. ISINы на экране.
- Сэтл-Групп ООО БО 002P-03 RU000A1084B2
- ВУШ БО 001P-02 RU000A106HB4
- Джи-групп 002P-03 RU000A106Z38
— Не пора ли понемногу закупаться длинными ОФЗ, если срок инвестирования на многие годы?
— Коллеги считают, что самое время зафиксировать 17,5% на 14 лет в длинных ОФЗ и, возможно, получить 30% и даже больше. В позитивном сценарии и все 50–60% дохода за год.
— Что будет, если цена облигации будет ниже 50% номинала? Может ли это говорить о возможном дефолте?
— Если облигация короткая или среднесрочная то, скорее всего, да — рынок ожидает, что с высокой вероятностью будет дефолт. Но если облигация долгосрочная, то это просто технические особенности расчета доходности, т.к. инвестор зарабатывает не только на купоне, но и на погашении по номиналу — например, в длинных ОФЗ. Также нужно обратить внимание, амортизируемая ли бумага. Может, 50% от первоначального номинала уже вам выплатили, т.е. нужно считать от непогашенного номинала.
— Кокс размещает облигации. Как считаете, можно брать до погашения? Угольщики переживают не лучшие времена, но, может, все не так и плохо?
— Кокс производит чугун из большей части кокса, поэтому выручка от чугуна — 65%, а от кокса — 30%. Однако текущие условия — ключевая ставка + 4,5% — для компании с повышенной долговой нагрузкой (Чистый Долг/EBITDA 3,6) — слишком непривлекательные. На 100% госкомпания ГТЛК торгуется ключевая ставка + 5,5% по факту.
НЕФТЕГАЗ
— Комментарий про Газпром. Насчет дивидендов Газпрома в следующем году даже не мечтайте, средства от освобождения от НДПИ пойдут на капекс.
— Понимаем ваше беспокойство. Но о том, что леверидж на конец года составит 2,3x, публично заявил сам финансовый директор. И это сильное заявление, явный сигнал к тому, что дивиденды будут выплачены в полном объеме в этом году. Поскольку если леверидж (чистый долг/EBITDA) ниже 2,5x, руководство обязано рекомендовать годовому общему собранию акционеров выплату дивидендов в размере не менее 50%. Конечно, контролирующий акционер (то есть правительство) всегда может отменить эту рекомендацию на общем собрании акционеров, но в данном случае это маловероятно.
— В новостях пишут, что Новатэк не сможет продавать с Арктик СПГ-2 сжиженный газ. Продавцы, в том числе КНР, отказываются брать даже со скидкой в 2 раза. Что делать? Продавать акции Новатэка, пока не поздно? Или уже поздно? Вы давали позитивные прогнозы.
— Аналитики исключили из модели весь рост СПГ, за исключением двух существующих линий Арктик СПГ-2 (первой и второй). Они предполагают, что чтобы вывести их на проектную мощность, уйдет около 5 лет, учитывая логистические и маркетинговые трудности. Но коллеги ожидают, что команда менеджеров в итоге преодолеет эти препятствия.
При этом основной бизнес Новатэка — добыча нефти и газа и Ямал СПГ — работает очень хорошо, у компании очень низкий долг, высокие денежные потоки и очень хороший менеджмент. Самая большая проблема — это поиск ближайшего катализатора для акций. То есть в перспективе 5 или 10 лет акция может быть хороша, а вот в ближайшие 12 месяцев могут найтись альтернативы получше.
— Насколько вероятны слухи о выкупе акций «Лукойла» «Сургутнефтегазом»?
И какие акции выиграют от этого: обыкновенные или привилегированные? Какой рост возможен в акциях Сургута в этом случае?
— Скорее всего, это не соответствует действительности. Подобные слухи появляются на рынке с 2008 года: о покупке Роснефтью Сургутнефтегаза, о покупке Сургутнефтегаза Лукойлом, о какой-то другой комбинации, которая теоретически могла бы использовать огромную «кучу наличности» Сургута.
МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА, РИТЕЙЛ
— Как вы смотрите на ЮГК? Компания некрасиво поступила с миноритариями, выплатив дивиденд лишь основному акционеру. Ранее хотел добавить акции этой компании в портфель, а теперь призадумался.
— На этой неделе ЮГК как раз отчиталась по российским стандартам. По итогам 9 месяцев выручка снизилась на 19% год к году, а прибыль от продаж — на 82%. Российская отчетность — неконсолидированная. И цифры по РСБУ отражают в основном динамику Уральского хаба. На него исторически приходилось около 50% производства золота ЮГК. Напомню, в августе Ростехнадзор приостановил добычу на уральских предприятиях ЮГК из-за нарушений. И как скоро оно возобновится — неизвестно.
То есть бумаги ЮГК сопряжены с высокими рисками на фоне приостановки добычи на Уральском хабе. Плюс у компании есть корпоративные риски. Поэтому в текущих условиях из золотодобытчиков аналитики предпочитают Полюс.
— Что с развитием Полюса? Есть перспективы других месторождений кроме Сухого Лога? Как распределяется capex компании на ближайшие 5 лет?
— Сухой Лог — это самый перспективный разрабатываемый проект Полюса. Он способен добавить 60–70% к производству золота Полюса после 2028 года. Обновление по проекту, в т.ч. capex, ожидается до конца этого года.
— Как будут обстоять дела с Новабев? До сплита были обыкновенные акции, после акции поделились на обыкновенные и привилегированные, для торговли которыми теперь нужен статус квала. Что делать начинающим инвесторам?
— У Новабев нет привилегированных акций, новые начисленные — тоже обыкновенные, но у них пока другой идентификационный код ISIN, и они заморожены для торгов. В ближайшие месяцы ISINы должны объединить (по ожиданиям Новабев), и всеми бумагами можно будет торговать.
ИТ, МЕДИА, ЭНЕРГЕТИКА
— Почему Астра с отличными показателями — негативный взгляд?
— Причина относительно консервативного взгляда наших аналитиков — в долгосрочных темпах роста выручки (в 2026 году и далее). Пока они исходят из того, что темпы роста в 2026 году могут существенно замедлиться относительно уровней 2024–2025 годов. Это будет связано с более высокой базой (2025 года), от которой придется расти, а также с возможным ростом конкуренции в той части сегмента B2B, в котором работает Астра.
— Что думаете по поводу Аренадаты и всего ИТ-сектора? Есть ли лидер в нем в плане инвестирования и кого купить?
— Аренадата хорошо отчиталась. За 9 месяцев выручка увеличилась на 114% год к году. А чистая прибыль выросла до 733 млн руб. против убытка в 77 млн руб. годом ранее. У компании чистый долг отрицательный — 516 млн руб. И она может размещать эти средства на депозитах под высокие ставки.
Акции вошли сразу в:
— индекс IPO (MIPO);
— сектор РИИ (Рынок инноваций и инвестиций) Московской биржи;
— в список бумаг высокотехнологического сектора экономики.
Теперь физлица, непрерывно владеющие бумагами от одного года, при выполнении ряда условий могут воспользоваться освобождением от уплаты НДФЛ.
— Почему если отчет хороший, прогноз хороший, акции Яндекса падают в цене?
— Это вопрос рынка в целом, против него сложно идти. За месяц индекс Мосбиржи снизился на 7%, акции Яндекса вместе с ним на 8%.
— Что скажете по компании Юнипро? Есть ли перспективы?
— Юнипро — финансово устойчивая компания с относительно большим балансом денежных средств на балансе (около 80 млрд рублей). Однако она находится в заморозке из-за внешних геополитических факторов. У коллег Позитивный взгляд на Юнипро с оговоркой, что ждать дивидендов пока не стоит.
КОМПАНИИ
Выручка Группы Позитив за 9 месяцев выросла год к году на 16%. Но на этот раз компания показала операционный убыток против прибыли годом ранее. Позитив также немного снизил свой прогноз по отгрузкам за 2024 год.
Еще акционеры одобрили допэмиссию 5,2 млн акций. Она будет проходить по закрытой подписке. Цена за акцию 2 653 рубля.
Напомню, наши аналитики смотрят Негативно на бумаги Группы Позитив на долгосрок.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Ozon раскрыл результаты за третий квартал. Оборот вырос на 59% год к году. EBITDA составила 13 млрд руб. после убытка в прошлом квартале. Причины в росте доходов от рекламы и финансовых услуг. А также в снижении стоимости логистики из-за оптимизации. Ozon показал высокую для компании рентабельность, EBITDA достигла 1,8% от оборота.
Компания немного ухудшила прогноз роста оборота по итогам всего года — с 70% до диапазона 60–70%.
Отмечу, что бумаги Ozon были одними из лидеров роста после появления результатов выборов в США. Акции сразу подскочили на 9% и затем рост продолжился.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Татнефть отчиталась по российским стандартам за третий квартал. Чистая прибыль по сравнению со вторым кварталом выросла на 7% до 54 млрд руб. Результаты по российским стандартам охватывают не весь бизнес компании. Поэтому ждем консолидированной отчетности по международным стандартам.
Взгляд по бумагам Татнефти пока остается Нейтральным.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Выручка Фосагро в третьем квартале выросла на 12% год к году. Но из-за роста издержек скорректированная на разовые статьи EBITDA снизилась на 6%. Компания прогнозирует сохранение спроса на фосфорные удобрения в четвертом квартале.
Также Фосагро рекомендовала дивиденды за 9 месяцев. Доходность около 5%. Последний день для покупки — 19 декабря.
Мои коллеги Позитивно смотрят на акции Фосагро и считают их недооцененными. После новостей акции подорожали на 5%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Холдинг ЭсЭфАй удвоил дивиденды за 9 месяцев, которые рекомендовал ранее. Выплата составит 227,6 руб. на акцию, доходность 15,4%. Последний день для покупки бумаг компании — 20 декабря.
Котировки после появления этих новостей подскочили на 6%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Компания Ренессанс Страхование рекомендовала дивиденды за 9 месяцев. Доходность около 4%. Последний день для покупки — 19 декабря.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акционеры нидерландской Х5 хотят получить компенсацию от бывшей «дочки» — «Корпоративного центра Икс 5». Компания запустила оферту в мае 2024 г. и в результате большая часть держателей бумаг нидерландской компании стали акционерами российского ПАО.
По оценкам коллег, компенсация за нераспределенную долю голландского холдинга в 10,22% может составить до 35 млрд руб.
Напомню, сейчас торги бумагами X5 на Мосбирже приостановлены из-за редомициляции. Старт торгов назначен на 9 января. По прогнозам наших аналитиков, доходность первого дивиденда в следующем году может составить от 7 до 21%. Взгляд на 12 месяцев на бумаги компании Позитивный.
Кстати, короткие интервью с эмитентами, в том чсиле с X5, ЭсЭфАй, ММК, Северсталью, Мосбиржей и другими, мы взяли на Смартлабе. Посмотрите, если еще не видели.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Ситуация для Газпрома улучшается:
— Во-первых, компанию освободят от дополнительного налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в 50 млрд руб. в месяц с 2025 г.;
— Во-вторых, на конец этого года долговая нагрузка может быть на уровне 2,3х, азначит, компания может выплатить дивиденды за год в полном объеме. Мои коллеги
повысили прогноз дивидендов за 2024 год на 127%, до 15 руб. на акцию. Доходность 12%.
— В-третьих, зима в Европе в этом году может быть холодной. Тогда спрос и цены нагаз вырастут.
На этом фоне наши аналитики повысили взгляд на год по Газпрому с Нейтрального до Позитивного. Целевая цена теперь 190 рублей на акцию.
Также они открыли торговую идею «Лонг Газпром». Срок 3 месяца. Целевая доходность 10%. Кстати, после того как стало известно, что Трамп будет новым президентом США, акции Газпрома подорожали на 5%.
На следующей неделе к нам на БКС Live придет старший аналитик по нефтегазу Рональд Смит. Так что готовьте свои вопросы.
МАКРО
После появления результатов выборов в Штатах на валютном рынке было волатильно. К рублю просели юань и евро, а вот доллар переписал годовые максимумы. Его курс поднимался выше 98,2 рубля. Причина в динамике глобального доллара — индекс DXY подскочил на 2% до июльского максимума. Но затем половина роста была растеряна.
Рыночные игроки могут ожидать, что Трамп увеличит импортные пошлины и снизит налоги. Это должно поддержать доллар и может вынудить ФРС держать более высокую ставку, чем прогнозировалось ранее. На этой неделе ФРС ожидаемо снизила ставку на 0,25 п.п. до диапазона 4,5–4,75%.
РЫНКИ
Индекс российских гособлигаций RGBI после избрания Трампа президентом вырос на 3% и обновил двухнедельный максимум. Для облигаций это много.
Драйвером для роста облигаций могут быть ожидания улучшения геополитической обстановки и смягчения санкционного режима. Теоретически это может положительно повлиять на инфляцию в России и, возможно, инвесторы восприняли это как сигнал, что ЦБ начнет снижать ставку раньше, чем ожидалось раньше.
Также ускорить рост облигаций могла новость, что Госдума скоро может принять законопроект, который позволит ЦБ ограничивать банкам возможность выдачи ипотеки и автокредитов с 1 апреля. Сокращение кредитования благоприятно для борьбы с инфляцией.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Металлурги захотели налоговых поблажек. Они хотели повысить цену на сляб, при превышении которой будет взиматься акциз на сталь. Сейчас этот уровень установлен на уровне 30 тыс. рублей, металлурги рассчитывали на повышение до 60 тыс. Сейчас тонна сляба стоит 42 тыс. руб. Соответственно, если бы просьба металлургов была реализована, то платить акциз им бы не пришлось.
Но Минфин оказался против такой инициативы. Так как у компаний есть возможность платить акциз, а бюджет уже сверстан — то есть никакие уменьшения налогов невозможны.
Отмечу, что рентабельность металлургических компаний действительно остается хорошей, более 20% по EBITDA.
Коллеги сохраняют осторожный взгляд на сталелитейную отрасль на ближайшие два квартала. По их прогнозам, спрос и цены на сталь в России упадут.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ОПЕК+ снова решил отложить повышение нефтедобычи. Из-за слабого спроса на нефть, и в первую очередь, со стороны Китая. А также из-за роста предложения за пределами ОПЕК+.
Сейчас нефть сорта Brent торгуется около $75 за баррель.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Частные инвесторы в октябре вложили в ценные бумаги 158,2 млрд руб. Инвестиции в акции они сократили на 32 млрд руб. А вот в паи фондов, наоборот, увеличили вложения до 104,6 млрд руб. Объем инвестиций в облигации — 85,6 млрд рублей. Это данные Мосбиржи.
В октябре самой популярной бумагой были обыкновенные акции Сбербанка. На втором месте Лукойл. Замыкает тройку лидеров Газпром.
А как изменилось ваше инвестиционное поведение? Вы перестали инвестировать в акции? Или закупаетесь, пока дешево? Напишите нам в комментариях, очень интересно.
ИНСТРУМЕНТЫ
Аналитики БКС открыли идею «Лонг Мосбиржа». Прогнозная доходность 5–10% к середине декабря. Высокие процентные ставки благоприятны для доходов компании, и коллеги ждут сильной отчетности биржи по международным стандартам за третий квартал.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
C 14 ноября Мосбиржа приостановит торги акциями Росбанка из-за присоединения к Т-Банку. Слияние компаний завершится в первом квартале.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Сбер отчитается по РСБУ за октябрь. Квартальные отчеты опубликуют Совкомбанк, Совкомфлот, Ростелеком, М.Видео и Хэдхантер.
Росстат выпустит данные по инфляции за октябрь.
ОПЕК и МЭА представят отчеты по рынку нефти.
Банк России опубликует комментарий «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики».
А на БКС Live разберем нефтегазовый сектор и обсудим российский рынок с внешними авторами. Следите за аноснами!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.