РЕСО-Лизинг — сестринская компания РЕСО-Гарантия, крупное российское автолизинговое предприятие с эффективным бизнесом, низкими финансовыми рисками и поддержкой, которую оно получает от головной компании. Находится в секторе, динамика в котором близка к стабильной.
Выпуск РЕСО-Лизинг БО-П-22 с доходностью к погашению (YTM) 28% на 1,5 года привлекателен, потенциальный доход за полгода — свыше 15%.
Главное
• Рейтинг эмитента — Эксперт РА: ruАА-.
• Лизинг почти идентичен залоговому кредитованию.
• Сектор автолизинга близок к стабильному из-за очень ликвидных залогов — легковых и грузовых автомобилей, растущих в цене при обесценении рубля и повышении утильсбора.
• Эффективность бизнеса высокая: чистая процентная маржа (разница между процентной ставкой по кредиту/лизингу и привлеченным средствам) составляет 11% — это почти в 2 раза лучше, чем у Сбера, у которого 6%.
• Низкая долговая нагрузка: Капитал/Лизинг достигает 20% — в 1,2 раза лучше, чем у Сбера.
• Влияние акционера позитивное: скорректированная прибыль РЕСО-Гарантии в 3 раза больше, чем у РЕСО-Лизинга, при этом рейтинг почти максимальный — ruAA+.
• Выпуски РЕСО-Лизинга доступны для неквалифицированных инвесторов после прохождения тестирования.
• Доходность к погашению (YTM) составляет 28%, ожидаем доход свыше 15% за полгода.
• Основные риски: сильное укрепление рубля и отмена утильсбора.
В деталях
Выпуск РЕСО-Лизинг БО-П-22 предлагает доходность к погашению (YTM) в размере 28%, потенциальный доход —свыше 15% за полгода
Облигации РЕСО-Лизинг БО-П-22 позволяют зафиксировать высокую доходность в размере 28% на 1,5 года при низких рисках. Прогноз по показателям компании позитивный: прибыль высокая, залоги ликвидные — автомобили, стоимость которых растет из-за обесценения рубля и утильсбора.
РЕСО-Лизинг полностью эквивалентен Европлану по бизнес- и финансовому рискам, но по акционерному риску его показатели лучше, поэтому считаем, что доходности РЕСО-Лизинга должны быть ниже, чем у Европлана, а по более длинным облигациям — еще ниже – на 1–2%.
Балтийский лизинг хуже РЕСО-Лизинга по эффективности бизнеса и долговой нагрузке, а также по акционерному риску. Судя по новостям, не исключаем, что акционер находится в дефолте перед Промсвязьбанком по кредиту на 27 млрд руб., выданному на покупку того самого Балтийского лизинга, следовательно вероятно изъятие Балтийского Лизинга банком за долги. Ожидаем потенциальный доход по облигациям РЕСО-Лизинг БО-П-22 за полгода свыше 15%.
Эффективность лучше, чем у Сбера, а качество активов на уровне банка
53% портфеля РЕСО-Лизинга составляют легковые иномарки, 33% — иностранные грузовики, которые дорожают из-за роста курса в кризис, что уменьшает убытки по портфелю в кризис, так как стоимость залога растет. Компания в 2022 г. изъяла и продала легковых и грузовых авто на 6% от лизингового портфеля, при этом получила прибыль от такой операции.
Чистая процентная маржа (разница между процентной ставкой по лизингу и долгу) очень высокая — 11%, что в 2 раза лучше, чем у Сбера, у которого эта цифра составляет 6%. Эффективность бизнеса по коэффициенту Расходы/Доходы составляет 26% — на 1–3% лучше, чем у Сбера. Операционные риски низкие: топ-20 лизингового портфеля в сумме составляют всего лишь 6% от портфеля.
Низкий финансовый риск — лучше, чем у Сбера
Достаточность капитала РЕСО-Лизинга по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает очень высокого уровня в 20% — лучше, чем 17% у Сбербанка. Сроки погашения активов и пассивов совпадают, поскольку 50% лизингового портфеля погашается до года, 25% — в течение двух лет. Более 99% пассивов в рублях, следовательно, валютный риск низкий.
Рейтинг сестринской страховой РЕСО-Гарантия ruAA+ — почти максимальный
Контроль над компанией у братьев Саркисовых, основным активом которых является РЕСО-Гарантия со скорректированной прибылью в 3 раза больше, чем у РЕСО-Лизинга, а также стабильным и эффективным бизнесом.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.