Почему ускорились темпы банковского кредитования компаний? Насколько активно пользуются льготными кредитами заемщики реального сектора?Вернется ли интерес эмитентов к облигациям устойчивого развития? Подробнее узнать об этом можно в нашем новом исследовании.
Ключевая ставка в третьем квартале 2024 года повышалась регулятором дважды, суммарно на 3 п. п., до 19% годовых. На ближайшем октябрьском заседании ЦБ РФ ее могут повысить еще на 1–2 п. п. до рекордно высокого уровня за последнее десятилетие. Возвращение ключевой ставки в нейтральный диапазон (7,5–8,5% годовых) может занять более двух лет. Оно будет зависеть от того, насколько сильными окажутся инфляционные тенденции, темпы замедления кредитования и как сложится внутри- и внешнеэкономическая ситуация.
Объем портфеля банковских кредитов нефинансовым организациям на 1 сентября 2024 года достиг 69,8 трлн руб., в июле и августе он вырос на 2,3% и 2,6% соответственно. Это было быстрее, чем среднемесячные темпы роста в первом полугодии (1,2%). На увеличение скорости заимствований, по данным ЦБ РФ, влиял повышенный спрос со стороны компаний на пополнение оборотных средств и более активное кредитование застройщиков, условия которого мало зависят от ключевой ставки. Корпоративное кредитование по‑прежнему остается более рыночным, чем ипотечное. Объем льготного кредитования компаний реального сектора, не относящихся к субъектам МСП и агропромышленному комплексу, составляет приблизительно 1,1 трлн руб. — меньше, чем во второй половине 2022‑го — начале 2023 годов (1,6 трлн руб.).
В сегменте средне- и долгосрочных облигаций компаний инфраструктурной и смежных отраслей в третьем квартале 2024 года провели два размещения на 45,7 млрд руб., эмитентом обоих стал агропромышленный холдинг «Юг Руси». Общий объем размещений рассматриваемых нами бумаг был больше, чем во втором квартале (одно размещение на 30 млрд руб.), и чем в третьем квартале 2023‑го (ни одного размещения). Кроме того, мы впервые зафиксировали появление среднесрочных цифровых финансовых активов, которые обычно размещают на короткий срок от нескольких месяцев до 1–2 лет. ЦФА объемом 1,5 млрд руб. и сроком на семь лет разместила компания «Специализированный застройщик «Хайдаут». К моменту погашения эта бескупонная бумага будет отражать изменение стоимости квадратного метра в возводимом компанией жилом комплексе. И хотя выпуски девелоперов мы не включаем в свою статистику, схожими инструментами могут заинтересоваться и инфраструктурные компании.
Учитываются корпоративные и концессионные размещения облигаций со сроком погашения более 6,5 лет и объемом свыше 1 млрд руб. от эмитентов в инфраструктурной и смежных отраслях. Это естественные монополии, организации АПК, IT-сферы, связи, транспортного и строительного секторов (не включая жилищное строительство).
Диапазон фиксированных ставок изучаемых нами облигационных выпусков компаний инфраструктурной и смежных отраслей в третьем квартале 2024 года незначительно вырос по верхней границе до 1,4–23% с 1,4–22% (без учета выпусков с нерыночными условиями). Среднее значение фиксированной ставки купона в выборке увеличилось на 0,63 п. п., до 9,98%. Коридор плавающих ставок для нашей выборки стал шире по верхней границе: до 4–22% против 4–20% во втором квартале. Средний уровень плавающих ставок в нашей выборке также стал расти — на 1,5 п. п., до 13,9% — из‑за появления новых выпусков.
Для финансирования работ по проекту строительства и эксплуатации ВСМ Москва — Санкт-Петербург в ближайшее время планируют провести облигационное размещение в объеме 122,3 млрд руб. Скорее всего, это будут специальные (возможно, проектные или концессионные) бонды. Эмитентом выступит ООО «Специализированное финансовое общество ВСМ Инвест — Первый». Срок погашения бумаг составит 25 лет. В случае проблем с выплатами купонов и погашением государство возьмет ответственность за компенсацию обязательств перед кредиторами на себя. Размещение пройдет по закрытой подписке, фактически в «клубном формате». Такое привлечение средств будет исключением на инфраструктурном рынке: в ближайшие один-два года аналогичных эмиссий для других проектов мы не ждем.
В третьем квартале 2024 года предсказуемо снизилось количество и объем замещающих облигаций из‑за окончания срока обязательного перехода в этот инструмент для российских эмитентов еврооблигаций. Наблюдался всплеск интереса к юаневым облигациям, фактически обусловленный активностью лишь крупнейшего эмитента («Роснефти»). На рынке состоялась также проба выпуска юаневых ЦФА компанией реального сектора. Снижалась активность в размещениях облигаций устойчивого развития, впрочем, эта тенденция характерна для 2024 года в целом. Так как основные ESG-эмитенты относятся к госкорпорациям, институтам развития и другим подобным структурам, в 2024 году они были сконцентрированы на разработке планов государства на ближайшие шесть лет либо ожидали их объявления, поэтому финансировали проекты меньше, чем раньше.
Читайте полную версию обзора.
Кроме того, на сайте sherpagroup.ru можно ознакомиться с другими аналитическими обзорами, например, исследованием «Комплексный план и нацпроекты в третьем квартале 2024 года».