Инвесторы, привыкшие к высокому росту рынка акций за последние годы, могут столкнуться с разочарованием в будущем. Команда стратегов по рынкам акций Goldman Sachs, возглавляемая Дэвидом Костиным (David Kostin), прогнозирует, что индекс S&P 500 принесет всего 3% годовой номинальной доходности в следующие 10 лет. Этот показатель значительно ниже прошлых 13% в год, которые индекс показывал в течение последнего десятилетия, а также ниже его долгосрочного среднего значения в 11%.
Goldman Sachs выделяет несколько факторов, которые могут объяснить столь скромные ожидания. Одной из ключевых причин является высокая концентрация на рынке: значительная доля роста S&P 500 была обеспечена всего несколькими компаниями, такими как Nvidia и Alphabet, входящими в так называемую «Великолепную семерку» (Magnificent 7). Стратеги Goldman Sachs выражают обеспокоенность тем, что доминирование небольшого числа акций вряд ли сохранится на длительный срок.
В своем анализе Goldman указывает на то, что исторически компании сталкиваются с трудностями в поддержании высоких уровней роста продаж и прибыли на протяжении длительного времени. Такая концентрация может привести к снижению доходности индекса в будущем, если текущие лидеры замедлят свой рост или утратят конкурентные преимущества.
Одним из основных факторов, определяющих долгосрочную доходность, является оценка акций. Goldman Sachs использует циклически скорректированный коэффициент цена-прибыль (CAPE), который отражает, насколько дорогими или дешевыми являются акции относительно их исторических норм. На данный момент коэффициент CAPE для S&P 500 составляет 38, что соответствует 97-му процентилю, то есть находится на одном из самых высоких уровней в истории.
Стратеги Goldman Sachs утверждают, что текущая высокая оценка акций является ключевой причиной их пессимистичного прогноза. Согласно историческим данным, чем выше начальная оценка, тем ниже ожидаемая доходность в будущем.
Несмотря на общий прогноз в 3% годовой доходности, модель Goldman Sachs предусматривает диапазон возможных исходов: от +7% в год до -1% в год. Эти значения зависят от различных рыночных переменных, таких как оценка, экономические основы, процентные ставки и прибыльность компаний.
Goldman также отмечает, что есть 72%-ная вероятность того, что акции будут уступать облигациям по доходности в течение следующего десятилетия. Это связано с тем, что при высокой концентрации нескольких акций существует больший риск для общей доходности индекса.
В условиях возможного снижения доходности S&P 500, Goldman рекомендует обратить внимание на альтернативные индексы, такие как Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP), который отслеживает индекс S&P 500, где каждая акция имеет одинаковый вес. Такая стратегия может предложить более высокую доходность за счет диверсификации рисков концентрации на ограниченном числе акций.
В течение последнего десятилетия S&P 500 приносил инвесторам впечатляющую доходность, однако Goldman Sachs предупреждает о том, что впереди могут быть более сложные времена. Высокие оценки акций, рыночная концентрация и другие экономические факторы могут ограничить рост индекса в будущем, что делает диверсификацию и взвешенные стратегии еще более важными для долгосрочного успеха на фондовом рынке.
Материалы на эту тему также можно прочитать:
Автор: Игорь Черненков