Короткий ответ - да.
За последние 10 лет в США, Европе, Японии и Китае не было устранено ни одного фундаментального экономического недостатка.
ФРС в течение многих лет отставала от графика, что способствовало образованию пузыря. Массовые раунды количественного смягчения в США, ЕС и Японии привели к образованию огромных пузырей на фондовом рынке и рынке мусорных облигаций.
Тарифы Байдена необоснованны, как и расходы Конгресса, потраченные на войну.
Потенциальные катализаторы
- Пузырь мусорных облигаций лопается
- Пузырь на фондовом рынке лопается
- Италия
- Тарифы
- Brexit
- Пенсии
- Жилье
- Китай
Многие будут винить ФРС. ФРС, безусловно, виновата, но проблема заключается в предшествующей политике, которая привела к надуванию пузыря, а не в повышении ставок сейчас.
1. Мусорные облигации
Многие называют это «пузырём всего подряд», что не совсем точно. Да, ФРС надула пузырь на рынке жилья, а также пузырь на рынке акций. Но настоящим пузырём является пузырь на рынке мусорных облигаций.
Компании занимают деньги для обратного выкупа акций по абсурдным ценам.
В США примерно 15% компаний из списка S&P 500 существуют лишь благодаря возможности продлевать свои долговые обязательства. Более подробную информацию об этом можно найти в статье «Рост числа корпораций-зомби: процент продолжает увеличиваться, BIS объясняет, почему».Я ожидаю обвала рынка мусорных облигаций, и это приведёт к падению акций.
2. Пузыри на фондовом рынке
Стоимость акций выросла почти до невероятных размеров. Коэффициент CAPE — Shiller PE был превышен только во время пузыря доткомов. Коэффициент CAPE PE 3 октября, когда я в последний раз писал об этом, составлял 33,49.
В то же время компании активно снижают прогнозы прибыли.
Кажется, что в этой ситуации нет выхода. GMO предсказывает убытки на фондовом рынке США в течение следующих семи лет.
Возможно, мы не увидим «краха» как такового, но если нет, то ожидайте медленного угасания в течение многих лет в японском стиле.
Во многих отношениях, особенно в том, что касается пенсий, медленное обесценивание будет хуже, чем крах. При крахе часто происходит резкий отскок, и можно использовать кредитное плечо. При замедлении падения кредитное плечо сокращается.
3. Италия
Италия намеренно и открыто нарушает Пакт о стабильности и функционировании еврозоны.
Политика ЕЦБ, которая заключалась в том, что один и тот же подход был бы эффективен для всех жителей Германии, не оправдала себя ни в прошлом, ни в настоящем..
МВФ заявляет, что курс итальянской валюты завышен на 9%. Курс немецкой валюты занижен на 11%. Поскольку обе страны используют евро, что бы ни делал ЕЦБ, это усугубит одну из проблем.
Италия должна кредиторам почти 500 миллиардов евро, в основном Германии. Италия не может выплатить этот долг.
В беспрецедентном шаге ЕС критикует бюджет Италии, а Италия вежливо отвечает: «Идите вы к чёрту».
Выход Италии из еврозоны неминуем. Он будет сопровождаться обвалом валюты.
4. Тарифы
Байден считает, что «торговые войны — это хорошо, и в них легко победить». Смут-Хоули решительно заявляет обратное.
В письме Байдена Комитет по обеспечению процветания требует нулевых тарифов. Под письмом подписались несколько известных людей.
Стив Форбс, Артур Лаффер, Фред Смит и Стивен Мур из Комитета по обеспечению процветания просят Трампа занять лидирующую позицию и дать американским компаниям преимущество.
Я обсуждал это письмо в По данным Forbes, Лаффер призывает Трампа установить нулевые тарифы, отменить субсидии и устранить все барьеры.
Тарифы — это налог на потребителей и импортёров товаров, которые можно использовать, например, стали. Если Китай субсидирует производство стали, это выгодно производителям в США, которые используют сталь, а также потребителям, которые платят за товары меньше.
Совершенно правильно снижать тарифы, независимо от того, что делают другие страны, только на этом основании.
Тарифы Байдена начинают действовать. Многие американские производители уже жалуются.
5. Brexit
В краткосрочной перспективе жёсткий Брексит будет плохим вариантом для всех. Но в долгосрочной перспективе он будет плохим вариантом только для ЕС.
Экспортная машина Германии зависит от Великобритании гораздо больше, чем Великобритания от Германии. При жёстком сценарии Брексита, предусмотренном ВТО, немецкий экспорт, скорее всего, упадёт. Это произойдёт в то время, когда в Германии уже идёт деиндустриализация из-за перехода на электромобили и беспилотные транспортные средства.
В этих сценариях гибнут страны с профицитом.
Для обсуждения, пожалуйста, ознакомьтесь с «Неизбежная деиндустриализация Европы».
Европейская демографическая ситуация также исключительно неблагоприятна. Даже «мягкий Брексит» будет плохим решением для Европы.
6. Пенсии
Государственные пенсионные фонды США крайне недостаточно финансируются, несмотря на исторический рост фондового рынка.
Когда произойдёт крах или затяжное замедление роста, бэби-бумеры, ожидающие пенсионных выплат, либо не получат их, либо столкнутся с резким повышением налогов.
Оба варианта являются экономическим ядом.
7. Жилье
Теперь должно быть предельно ясно, что рынок жилья достиг пика в этом цикле: Продажи существующего жилья снижаются уже шестой месяц подряд.
Тем не менее, ФРС по-прежнему планирует ещё четыре повышения процентной ставки.
Я сомневаюсь, что эти повышения произойдут. Тем не менее, ключевой экономический фактор уже находится в упадке.
8. Китай
Государственные предприятия Китая (ГП) испытывают серьёзные финансовые трудности, как и китайская экспортная машина, столкнувшаяся с тарифами Трампа.
В 2007 году общепринятым мнением было то, что Китай отделится от мировой экономики. Этого не произошло, как я и предсказывал задолго до кризиса.
Сегодня общепринято считать, что США отделятся от мировой экономики.
Это не так. Тарифы Байдена усугубят проблемы в Китае и США.
Что является катализатором?
Все вышеперечисленное. В качестве альтернативы, ничего из вышеперечисленного.
Неважно, что на самом деле является катализатором. И, возможно, никакого катализатора и нет, кроме простого истощения: запас «больших дураков» в акциях, облигациях и недвижимости просто иссяк.
Тем не менее, я ожидаю, что все восемь вышеперечисленных пунктов обсуждения будут актуальны, когда разразится кризис.
Надвигается рецессия. Кто возьмет вину на себя?
Конечно, никто добровольно не возьмет на себя какую-либо часть вины.
Тем не менее, на нас будут показывать пальцами.
Вряд ли кто-то станет винить в этом кредитование с частичным резервированием, отсутствие золотого стандарта, глупость Конгресса или дешёвые деньги центральных банков и их тактику раздувания пузырей.
Очевидно, что ведущие СМИ даже близко не приблизятся к тому, чтобы указать пальцем в нужном направлении.