На фоне падения прибыли в промышленности, нестабильного потребительского спроса и возможного введения новых торговых ограничений, Китай продолжает искать баланс между стимулированием своей экономики и адаптацией к меняющимся условиям на глобальном рынке.
В этом обзоре, подготовленном на основе данных Goldman Sachs, мы рассмотрим три ключевых аспекта текущей экономической политики и их последствия:
1. Резкое снижение прибыли промышленных компаний.
2. Планируемые меры фискального стимулирования.
3. Динамика валютных потоков и изменения в настроениях инвесторов.
Резкое снижение прибыли в промышленном секторе
По данным отчета Goldman Sachs China: Industrial profits fell sharply in September, китайские промышленные компании в сентябре 2024 года зафиксировали значительное снижение прибыли. В годовом выражении прибыли упали на 28,1% (по сравнению с -16,7% в августе), что отражает усиление дефляционного давления и снижение цен на промышленные товары. Эти показатели были хуже ожидаемых, и, по данным NBS, такое резкое падение объясняется ослаблением внутреннего спроса и снижением цен на производственные товары.
При этом выручка промышленного сектора также упала, хотя и менее значительно — на 0,4% в годовом выражении, по сравнению с -1,4% в августе. Сектор сырьевых товаров пострадал особенно сильно, показав снижение прибыли на 42,4% в сентябре, что соответствует продолжающейся тенденции к спаду. Неблагоприятная ситуация также отмечена в потребительском секторе, который зафиксировал снижение прибыли на 23,4% в годовом выражении по сравнению с -4,9% в августе.
Основные причины сокращения прибыли заключаются в ослаблении внутреннего спроса и снижении цен на продукцию, что особенно сильно затронуло компании, ориентированные на внутренний рынок. Промышленные компании Китая, особенно в традиционных отраслях, сталкиваются с сильным давлением из-за снижения маржинальности и падения общего уровня доходов. Показатели прибыли этих компаний практически достигли минимума, что потребует активной государственной поддержки для стабилизации ситуации в промышленном секторе и минимизации экономических последствий.
Фискальные стимулы и предстоящее заседание NPC
На фоне ухудшения финансового состояния китайских компаний, правительство Китая разрабатывает комплекс стимулирующих мер. Ожидается, что на предстоящем заседании Постоянного комитета Национального народного конгресса Китая (NPC), которое запланировано на 4-8 ноября, будут утверждены долгосрочные меры по поддержке экономики. По прогнозам Goldman Sachs, NPC может одобрить выпуск специальных государственных облигаций до 2 трлн юаней для финансирования фискального дефицита, что станет важным шагом в укреплении экономики. Эти средства будут направлены на поддержку проектов в области инфраструктуры, социальных услуг и стимулирования потребления.
Расширение фискальных программ обусловлено необходимостью стабилизации внутреннего спроса и снижением зависимости экономики от традиционных секторов, таких как строительство и тяжелая промышленность. Китай переходит к более диверсифицированной стратегии стимулирования, направленной на поддержку высокотехнологичных отраслей, зеленой экономики и стратегического обеспечения продовольственной и энергетической безопасности. Это отличие от традиционного подхода, который в прошлом фокусировался на масштабных инфраструктурных проектах, свидетельствует о более системном подходе к решению экономических проблем и преодолению последствий COVID-19.
Тем не менее, экономисты предупреждают, что увеличение фискального дефицита с 11,9% ВВП в 2024 году до 12,6% ВВП в 2025 году может создать риск долговой нагрузки. В условиях замедляющейся экономики подобные меры требуют крайне осторожного подхода, чтобы не допустить перегрузки на внутренний рынок. Некоторые аналитики Goldman Sachs считают, что если правительство США решится на введение новых торговых тарифов, особенно в случае победы Дональда Трампа на президентских выборах, это может вынудить Китай удвоить усилия в области фискального стимулирования для компенсации потенциальных потерь.
Приток иностранного капитала и динамика валютных потоков
На фоне ограничений, связанных с ослаблением внутреннего спроса, Китай демонстрирует значительный рост притока иностранной валюты. В сентябре 2024 года общий приток иностранного капитала в Китай составил 64 млрд долларов США, что стало наибольшим показателем с декабря 2020 года. Основными факторами, поддерживающими этот приток, являются активные экспортные продажи и повышение интереса иностранных инвесторов к китайским активам, особенно в условиях волатильности на других рынках.
Потоки капитала в значительной степени связаны с укреплением позиций юаня на мировом рынке. Конверсия валют экспортерами увеличилась до 80%, что стало значимым фактором для укрепления курса юаня. Goldman Sachs подчеркивает, что основной поддержкой юаня в ближайшее время станут меры по фискальной поддержке и исход выборов в США. Если США введет дополнительные тарифы на китайскую продукцию, китайское правительство может смягчить политику в отношении курса юаня, допустив его ослабление для повышения конкурентоспособности экспорта.
В то же время на фоне роста притока капитала остается необходимость регулирования и оптимизации внутреннего финансового рынка, чтобы избежать перегрева и волатильности. В условиях, когда мировые экономики ищут способы диверсификации, Китай представляет собой один из наиболее привлекательных рынков, что поддерживается правительственными инициативами по открытию рынков и улучшению деловой среды.
Влияние американской политики на китайскую экономику
В октябре 2024 года экономисты Goldman Sachs также выделили значительное влияние предстоящих выборов в США на мировую и китайскую экономику. Потенциальная победа Дональда Трампа на президентских выборах может значительно повлиять на структуру внешней торговли Китая. В случае усиления тарифного давления, что было характерно для предыдущей администрации Трампа, Китай может столкнуться с новым витком торговой войны. В ответ китайское правительство может рассмотреть возможность дальнейшего ослабления юаня и увеличения государственных стимулов для поддержки экспортоориентированных отраслей.
Кроме того, возможное усиление тарифного давления со стороны США, скорее всего, приведет к замедлению роста ВВП Китая. Согласно прогнозу Goldman Sachs, в случае эскалации тарифного давления, рост экономики Китая может снизиться до 4,5% против предполагаемых 4,7%, что отразится на ключевых отраслях, особенно на производстве и промышленности, которые уже испытывают давление на фоне снижения внутреннего спроса и прибыльности.
Выводы
На фоне увеличения притока иностранного капитала Китай продолжает укреплять свои позиции на глобальном рынке, сохраняя приверженность поддержке юаня и диверсификации секторов роста. Ожидаемое расширение фискального стимулирования направлено на укрепление внутреннего спроса и поддержку инноваций, однако высокие уровни фискального дефицита и зависимость от внешних факторов создают риски для дальнейшего роста.
В условиях возможных изменений в американской политике китайское правительство может оказаться перед выбором между необходимостью удержания стабильного валютного курса и увеличением фискальных вливаний для компенсации торговых потерь.