📌 Новость: Solidcore Resources (бывшая Polymetal) завершила последний транш в рамках обмена акций.

📌 Новость: Solidcore Resources (бывшая Polymetal) завершила последний транш в рамках обмена акций.

Комментарий аналитиков АКБФ👇

Компания завершила обмен акций для инвесторов, которые держали 45,4 млн акций через НРД. Эти акции, замороженные ранее из-за санкций, составляют около 9,6% от общего объема акций. В обмен инвесторы получили новые бумаги, выпущенные на Астанинской международной бирже (AIX).

По итогам I полугодия 2024 года Solidcore Resources показала EBITDA в размере $346 млн, что на 73% больше аналогичного показателя прошлого года. Выручка компании за январь-июнь достигла $704 млн, что на 79% выше, чем за аналогичный период 2023 года. Однако чистая прибыль составила $238 млн, что ниже $272 млн, полученных в I полугодии 2023 года. Это снижение связано с уменьшением эффекта от курсовых разниц, который обеспечивал значительную часть прибыли в прошлом году.

Компания сообщила, что капитальные затраты на продолжающиеся проекты составили $107 млн, что на 25% выше $85 млн, вложенных в I полугодии 2023 года. Это связано с проектом по строительству Иртышского ГМК, который является одним из ключевых направлений инвестиционной программы. Капитальные затраты компании в 2024 году превысят изначальный прогноз в $225 млн на $60 млн из-за дополнительных авансовых платежей по проектам зеленой энергетики, что доведет их до $285 млн.

Компания также подтвердила инвестиционный план на 2025-2029 годы, который предусматривает вложения свыше $1 млрд. Основная часть средств пойдет на реализацию проекта по строительству Иртышского ГМК.

Компания подчеркивает сложности с доступом к финансированию от западных банков в Казахстане. Процесс получения займов становится длительным из-за требований комплаенса, что ограничивает возможности заемщиков. Это приводит к росту стоимости долга для компании, которая рассматривает альтернативные источники финансирования для выполнения своих инвестиционных планов.

Solidcore Resources прогнозирует производство на 2024 год на уровне 475 тыс. унций золотого эквивалента, с денежными затратами на уровне $900-1000 на унцию и совокупными денежными затратами в пределах $1250-1350 на унцию. Однако руководство компании предупреждает, что результаты во второй половине года могут быть ниже по сравнению с первой. Это связано с рядом факторов: отсутствие эффекта от накопленных запасов концентрата, более сильный по сравнению с бюджетным курс тенге к доллару США, инфляционное давление и нехватка железнодорожных вагонов, что влияет на логистику.

Менеджмент также сообщал, что планирует увеличить производство до 510-520 тыс. унций в 2027-2029 годах и в перспективе хочет достичь 1 млн унций. Компания рассматривает для расширения активы в Казахстане, Таджикистане, Узбекистане, Азербайджане, Омана и Саудовской Аравии, которые в будущем могут добавить к EBITDA не менее $100 млн в случае проектов greenfield и $50 млн в случае brownfield. Однако на данный момент значительного прогресса в реализации этих планов достигнуто не было.

Мы ожидаем замедление роста цен на золото до 4% г./г. в 2025 году, что подтверждается стабилизацией объемов покупок золота в резервы Центральными банками по данным Всемирного совета по золоту (WGC). В период с I полугодия 2023 по I полугодие 2024 года объемы покупок составили около 1050 тонн, что близко к уровню 1060 тонн, зафиксированному в 2022-2023 гг. Тем не менее, рассчитываем на возобновление темпов роста цен на золото в 2026-2028 гг. до 12% в год (против порядка 18% и 2% в 2002 – 2012 и 2013 -2023 гг. соответственно).

С учетом увеличения инвестиционной программы и сложности на рынке заимствований мы ухудшили наши долгосрочные прогнозы по чистому денежному потоку компании. Прогноз чистой прибыли на 2024 год составляет $324 млн, а EBITDA на 2024 и 2025 годы прогнозируется на уровне $675 млн и $718 млн соответственно.

Среднесрочная оценка справедливой стоимости акций Solidcore Resources, с учетом дисконта на уровне 5%, составляет $5,55 против $5,02 ранее. Это предполагает 68% потенциал роста и подтверждает нашу рекомендацию «покупать».

#аналитика #SolidcoreResources #Polymetal #POLY #золото