В статье рассматриваются виды акций китайских компаний, а также налоговые выгоды, которые стоит учесть. Статья для инвесторов, имеющих счет в Interactive Brokers или у другого зарубежного брокера.
Классы китайских акций.
Для того, чтобы понимать как различаются многочисленные ETF на китайские акции или понимать риски покупки отдельных акций следует рассмотреть классы китайских акций.
A-shares.
Местные инвесторы в Китае покупают так называемые “акции категории А”. Это акции компаний, которые торгуются на внутренних фондовых биржах Шанхая, Шэньчжэня, Пекина и котируются в юанях.
Частные инвесторы из России не имеют прямого доступа к этим акциям. Такой доступ имеют институциональные инвесторы - участники программ QFII/RQFII/Stock Connect.
Рынок A-shares является как широким, так и ликвидным, с более чем 3500 листингованными акциями на выбор, что сопоставимо с совокупным числом акций, размещенных на биржах США. Средний дневной оборот бирж Шанхая и Шэньчжэня также сопоставим с фондовым рынком США.
A-shares предлагают активным инвесторам широкие возможности для получения доступа к долгосрочным тенденциям в экономике Китая.
Одним из свойств внутреннего рынка Китая является высокий уровень участия розничных инвесторов, который не имеет себе равных ни на одной другой крупной бирже. Розничные инвесторы составляют 42% от стоимости владения A-shares в свободном обращении и вносят более 80% в его торговый объем. Спекулятивная природа розничных инвесторов означает, что этот рынок часто движим слухами, а не фундаментальными показателями компании. В связи с доминированием розничных инвесторов еще одним ключевым свойством китайского рынка A-shares является его очень высокий оборот. Индексные фонды не способны смягчить влияние высокого оборота рынка и краткосрочного инвестиционного горизонта большинства частных инвесторов, что может привести к периодам чрезмерного оптимизма или чрезмерного пессимизма. Эти рыночные неэффективности создают возможности, которые могут быть использованы инвесторами.
Поскольку прямого доступа у некитайских розничных инвесторов к этому классу акций нет, следует использовать ETF, ориентированные на A-shares.
B-shares.
Это акции, выпущены компаниями, зарегистрированными в материковом Китае, торгуются на фондовых биржах материкового Китая, но в других валютах: долларах США на Шанхайской фондовой бирже и в гонконгских долларах на Шэньчжэньской фондовой бирже.
B-shares открыты для иностранных инвесторов. Примерами таких компаний являются Hainan Airlines, Chongqing.
H-shares.
Это акции, выпущены компаниями, зарегистрированными на материковой части Китая и котируются на зарубежной бирже, чаще всего на Гонконгской фондовой бирже (HKEX). H-shares номинированы и торгуются в HKD и полностью доступны для иностранных инвесторов.
В настоящее время на HKEX котируется около 300 H-shares.
Примеры компаний: CITIC Securities, Tsingtao Brewery, ZTE Corporation.
Red chip
Red chips - это акции, выпущенные компаниями, зарегистрированными за пределами материкового Китая и котирующиеся на HKEX. Компании Red chips обычно хотя бы частично контролируются китайским правительством, но ведут большую часть своего бизнеса за пределами Китая. Большинство компаний Red chips зарегистрированы в Гонконге.
Акции Red Chip номинированы и торгуются в гонконгских долларах и полностью доступны для иностранных инвесторов.
Такими компаниями являются, например: Lenovo, Chine Mobile, CNOOC.
P chip
Это акции, выпущенные компаниями, зарегистрированными за пределами материкового Китая и котирующиеся на HKEX. В отличие от Red chips, они находятся в частной собственности. Эти акции номинированы и торгуются в HKD и полностью доступны для иностранных инвесторов.
Пример: Geely.
S-share
Это акции, выпущенные компаниями, зарегистрированными за пределами материкового Китая и котирующиеся в бирже Сингапура в сингапурских долларах.
Пример: SIIC Environmental.
N-shares
Это акции, выпущенные компаниями, зарегистрированными за пределами материкового Китая и котирующиеся на иностранных фондовых биржах, чаще всего на фондовых биржах США, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа, Nasdaq. N-shares, торгуемые на фондовых биржах США, номинированы и торгуются в долларах США. Хотя они зарегистрированы за пределами материкового Китая, компании N-shares должны получать большую часть своих доходов в Китае.
Примерами компаний с акциями N-shares являются Alibaba Group и Baidu Inc., JD.com.
Некоторые компании, имеющие основной листинг в США используют структуру компаний с переменным участием (VIE).
Определенные секторы в Китае ограничены для прямых иностранных инвестиций. Поэтому компании, работающие в ограниченных секторах, таких как Интернет, СМИ и образование, создают холдинговые компании за рубежом, обычно в налоговых убежищах, таких как Каймановы острова или Бермуды, и размещают акции холдинговой компании на зарубежных рынках (таких как NYSE или Nasdaq).
Инвесторы фактически владеют компанией без активов, но с соглашением о разделе прибыли с компанией, ведущей бизнес в Китае. Покупка акций таких компаний несет дополнительные риски, связанные с контролем и регулированием структуры VIE.
В таблице обобщены характеристики разных классов китайских акций:
Депозитарные расписки
Китайские компании, желающие привлечь инвесторов на зарубежных фондовых биржах, также могут сделать это путем выпуска депозитарных расписок. Технически депозитарные расписки не являются акциями, а представляют собой сертификат, выпущенный банком, представляющий долю иностранной компании. Для выпуска депозитарных расписок часть акций компании, котирующихся на зарубежной фондовой бирже, переводится в кастодиальный банк. Затем банк может выпустить сертификаты, представляющие долю иностранной компании, инвесторам на внутреннем фондовом рынке.
Наиболее распространенными депозитарными расписками являются американские депозитарные расписки (ADR) и глобальные депозитарные расписки (GDR). Китайские компании могут выпускать ADR на фондовых биржах США и GDR на других международных фондовых биржах, таких как Лондонская фондовая биржа (LSE).
Выбор индекса и соответствующего ETF.
Инвестор, столкнувшийся с таким широким выбором акций, может просто подумать: «Вместо этого я куплю индекс, и это упростит жизнь». Но какой именно? Возможно, вы захотите охватить только материковый Китай или смесь акций Китая, Гонконга, Тайваня и Сингапура. Или вы хотите охватить весь спектр китайских компаний, котирующихся по всему миру.
Например, MSCI China (USD) ориентирован на акции компаний с высокой и средней капитализацией и включает около 600 компонентов, включая акции китайских компаний класса A, H, B, Red chip, P chip и американские депозитарные расписки (АДР).
При этом, чтобы не платить 30% налог с дивидендов (с августа 2024 года по американским акциям удерживается с резидентов России), можно купить аналог MSCI China (HKD) на бирже Гонконга.
Другой ETF может отслеживать только 50 акций с бирж Шанхая и Шэньчжэня, и включает только акции класса A, но не акции класса B.
Есть ETF, которые соредоточены на отдельных секторах экономики Китая, покупают только облигации или смесь акций и облигаций.
Вот примеры фондов, ориентированных на китайский рынок:
Налоговые выгоды.
Российские инвесторы теперь платят 30% подоходного налога с дивидендов, выплачиваемых американскими компаниями и ETF (при выплате дивидендов (распределении прибыли) партнёрствами ставка выше).
В то же время при распределении дивидендов китайскими компаниями или фондами, зарегистрированными за пределами США (Гонконге или, например, Каймановых островах) удерживаемый налог составит 10% или 0%.
Учитывая высокую дивидендную доходность многих китайских компаний и ориентированных на китайский рынок ETF, стоимостным инвесторам можно рассмотреть акции китайских компаний как замену американским.
Немаловажно, что для нерезидентов США, если их американские активы превышают 60 000 долларов США, они будут облагаться налогом на наследство. В то время как налог на наследство не взимается в США при наследовании неамериканских акций.
Статья не имела целью охватить и подробно рассмотреть все вопросы, а является вводной для обсуждения в Клубе инвесторов.
Упомянутые в статье акции не являются инвестиционной рекомендацией, приведены для примера.
© Сергей Сорокин, 2024
sorokin@consaltfirm.ru
Юридическая фирма «Консалт» Сорокины и партнёры (с 1993 года)
