Кирилл Чуйко, директор по инвестиционной аналитике БКС, называет топ-7 акций и топ-облигаций на четвертый квартал. И рассказывает, что будет с российским рынком до конца года.
Также в выпуске: главные новости недели, ответы на вопросы зрителей, итоги конкурсов и розыгрыш подарков.
Текстовая версия:
РЫНОК В 4 КВАРТАЛЕ
Мы с коллегами опубликовали стратегию по российскому рынку на четвертый квартал. Это большой отчет с подробным разбором рынка, каждого сектора и компаний под покрытием. Мы выпускаем такой документ каждый квартал. И он есть в открытом доступе — можете найти его на сайте БКС Экспресс. А я расскажу главные выводы из стратегии.
Долгосрочно, то есть на горизонте следующих 12 месяцев, мы смотрим на рынок Нейтрально. И ожидаем роста индекса Мосбиржи до 3400 пунктов. От текущих уровней потенциал роста 32% с дивидендами и 23% — без них.
Сейчас рынок просто беспрецедентно дешев. По мультипликатору P/E (капитализация/прибыль) индекс Мосбиржи рухнул до 4х — такие уровни мы видели только в турбулентном 2022 г. За последние 10 лет рынок никогда не падал ниже 4х, в среднем за 2013-21 гг. он стоил 6.1х. Негативно повлияли на него повышение ключевой ставки. Кроме этого потенциально навес от нерезидентов тоже мог добавить просадке рынка.
Мы ожидаем разворота ставки ЦБ в начале второго квартала следующего года. И это станет сильным драйвером для роста рынка уже в первом квартале. Поэтому сейчас идеальное время подбирать акции. Пока еще дешево!
А краткосрочно, то есть до конца этого года, взгляд у нас на рынок Позитивный. Потенциал роста — 10% на квартал. Причина: стабилизация процентных ставок и уход нерезидентов в четвертом квартале.
ТОП АКЦИЙ НА КВАРТАЛ
Подчеркну, что целевые цены мы даем на год. То есть цены, которые я буду называть, по нашим расчетам будут достигнуты к концу третьего квартала 2025 года.
Теперь главное — какие бумаги покупать. Из российских акций мы выбрали 7 фаворитов на четвертый квартал.
Первый — Полюс. Делаем ставку на высокие цены на золото и долгосрочный рост добычи. Бумаги торгуются с дисконтом до 25% против средних по мультипликатору Р/Е.
Отдельно отмечу, что компания разрабатывает мегапроект Сухой Лог, который может увеличить добычу компании на 60-70%. И новости по проекту могут стать новым катализатором роста акций. Целевая цена — 17 000 руб.
Следующий фаворит — Татнефть. А конкретно — ее обыкновенные акции. Татнефть торгуется с дисконтом по мультипликатору P/E в размере 31%. Компания с 2017 по 2019 выплачивала от 72 до 90% чистой прибыли. И мы ожидаем, что время высоких дивидендных выплат возвращается. Это подтверждают сильный баланс компании и фактически нулевой чистый долг. Целевая цена — 850 руб.
Традиционно в списке фаворитов — Сбер. У него сильные рыночные доли, разумная политика рисков и управления капиталом. Поэтому даже в условиях жесткой политики ЦБ финансовые результаты банка остаются высокими. Ожидаем сохранения высокой рентабельности на капитал в размере 23%. Целевая цена — 390 руб.
Четвертый в списке тоже банк — ТКС. Сильный финтех-игрок с растущей клиентской базой, которая достигла 44 млн. ТКС — это история инновационных сервисов и более половины выручки приходится на бизнесы, не связанные с кредитованием.
Новый этап развития — интеграция с Росбанком. И мы ожидаем раскрытие позитивного эффекта от него уже в 2025 году. Целевая цена — 4600 руб.
Пятый фаворит — Мосбиржа. Компания остается бенефициаром высоких процентных ставок. Это прямым образом отражается на ее процентных доходах. И биржа использует дополнительные доходы, чтобы инвестировать обратно в компанию. Целевая цена — 320 руб.
Дальше — Ozon. Это хорошая возможность сделать ставку на рост рынка
электронной коммерции в России. У компании темпы роста товарооборота выше рынка. Дополнительным драйвером может стать рост в сегментах рекламы и финтеха. Целевая цена — 4400 руб.
И седьмой фаворит — Яндекс. Это быстрорастущий и прибыльный лидер рунета. Мы ждем сильных финансовых результатов за второе полугодие 2024 года и за 2025 год. Рост рекламной выручки и улучшение рентабельности онлайн-торговли будут драйверами роста. Целевая цена — 5400 руб.
Таблицу с целевыми ценами вы можете видеть на экране.
Мы рассказали о наших фаворитах. Но если вы хотите узнать в какие акции НЕ надо сейчас инвестировать — пишите об этом в комментариях. Расскажем о них в следующем выпуске.
ТОП ОБЛИГАЦИЙ НА КВАРТАЛ
Премии в акциях и облигациях выровнялись до среднеисторического уровня. Поэтому отдаем предпочтение обоим классам активов. Их пропорция в портфеле подбирается в соответствии с индивидуальным риск-профилем инвестора.
Долговой рынок скорректировался в первую очередь под давлением жесткой политики ЦБ.
Ожидаем рост облигаций в четвертом квартале на ожиданиях снижение ключевой ставки. Плюс, макроэкономические риски под контролем, дефицит бюджета в 2025 г. ожидается минимальный, на уровне пол процента от ВВП.
Перейдем к нашим фаворитам на долговом рынке. Коды по ним вы сможете увидеть на экране.
— Первое клиентское бюро — крупный технологичный коллектор на рынке РФ с долей 20%, крепким бизнес-профилем и низкими финансовыми рисками. Ожидаем доход по выпуску 12% за полгода.
ПКБ БО 001P-04
— Европлан — крупный игрок в защитном секторе (автолизинг) с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Потенциальный доход за полгода 10%.
Европлан 001Р-07
— Ритейл Бел Финанс — специальная компания для привлечения долга белорусского продуктового ритейлера Евроторг. Ожидаемый доход 9-10% за полгода.
Ритейл Бел Финанс 001Р-02
— Длинные ОФЗ с фиксированным купоном. У России отрицательный чистый долг и растущая экономика. По выпускам ожидаем снижения доходности на 1-1.5% за полгода, что должно дать 14-16% доходности за этот период
ОФЗ 26225
ОФЗ 26244
ОФЗ 26243
ОФЗ 26240
ОФЗ 26239
ОФЗ 26247
— И завершает список фаворитов флоатер Газпрома. Купон рассчитывается как ключевая ставка + 1.25%. Потенциальный доход за полгода 11%.
Газпром БО-003Р02
ВОПРОСЫ #БПН
Ответы на ваши вопросы мы, как всегда, подготовили вместе с моими коллегами.
ВАЛЮТА, ОБЛИГАЦИИ
— Что думаете о риске сильной девальвации рубля в 2024-2025 году?
— К концу 2024 г. мы ожидаем курс на уровне 94.1 руб. за доллар, а в 2025 г. — 97.7. То есть в среднем 95.8 за доллар. К юаню рубль обесценится несколько сильнее за счет укрепления китайской валюты к доллару.
— Для чего Минфину замещать еврооблигации? Что они от этого получат?
— Во-первых, это уменьшит административную нагрузку. Минфин сам перепроверяет, что всем резидентам заплатил.
— Во-вторых, это даст развитие фондовому рынку: повысит ликвидность и улучшит репутацию среди инвесторов. Сам Минфин, скорее всего, больше не будет занимать в долларах. Он предпочтет это делать в юанях.
О том, что происходит на долговом рынке, обсудили в четверг на стриме с нашим адвайзером Денисом Габдулиным. Если пропустили — посмотрите в VK или на YouTube!
НЕФТЕГАЗ
— Что происходит с префами Башнефти? Они уже улетели в космос от обычных?
— Это очень хороший вопрос. Мы сами не понимаем, почему рынок упорствует в том, что мы считаем крайне нелогичной оценкой обычки по сравнению с преф. Эти две акции получают одинаковые дивиденды, и невозможно собрать даже 25-процентный блокирующий пакет в обычке, а значит, не должно быть никакой премии за контроль.
Кроме того, префы гораздо ликвиднее, а значит, они должны торговаться с премией, а не с дисконтом по отношению к обычке. Между тем, обычка продолжает торговаться гораздо дороже.
Мы предлагаем держать префы в своем портфеле вместе с другими акциями, приносящими дивиденды, такими как Татнефть, Транснефть и Лукойл. И ждать, пока рынок исправит эту неправильную оценку. Это может занять несколько месяцев, но мы считаем, что в конечном итоге это произойдет.
Целевая цена на 12 месяцев по префам Башнефти 2200 руб.
А по обычке — 2300 руб.
— Вопрос из Профита по Стратегии. Вы пишите, что Роснефть, Газпром наиболее чувствительны к росту ставки и сильнее выиграют при ее развороте. Почему тогда этих бумаг нет в фаворитах, но есть, например, Татнефть? При условии, что последнее повышение ставки ожидаете уже в октябре, а дальше будет ее снижение.
— Потому что мы не ожидаем снижения процентных ставок в ближайшее время. Наш прогноз — снижение ставки ЦБ начнется со второго квартала 2025 года. А проценты, которые эти две компании платят, вырастут позже — когда их текущий долг будет погашаться и его придется заменять более дорогим. Если ЦБ начнет снижать ставки раньше и быстрее, чем ожидает рынок, то интерес к акциям Роснефти и Газпрома будет расти.
Целевая цена на год по акциям Роснефти 650 руб.
А по бумагам Газпрома — 160 руб.
МЕТАЛЛУРГИ
— За последний месяц золото прибавило примерно 7%. При этом акции Полюса остались практически на своем уровне, Селигдар упал на 11%, а ЮГК на 20%. Почему при общем падении рынка некоторые компании внутри сектора реагируют настолько по-разному? И стоит ли сейчас резко закупать акции ЮГК или у них какие-то проблемы?
— На ЮГК негативно влияет приостановка работ на Уральском хабе. Но обе компании находились под давлением лишь до начала сентября – с тех пор они отросли на 20-25% на ралли в золоте.
Утверждать, что бумаги не реагируют на обновленные рекорды по золоту, неправильно – просто есть другие катализаторы. Для Полюса это прежде всего состояние российского рынка и высокие ставки, для ЮГК — это ситуация с Уральским хабом.
— Что лучше выбрать: только Полюс или разделить долю на двух золотодобытчиков, Полюс и ЮГК? Если на две, то в каком %-ом соотношении?
— Краткосрочно, как я уже говорил в Стратегии, мы предпочитаем Полюс. Драйверы: геополитика, рекордные цены на золото и новости по Сухому Логу.
А долгосрочно (за горизонтом года) ЮГК видится более привлекательной бумагой. Она будет себя лучше чувствовать при низких ставках и более уверенном росте добычи.
Целевая цена на 12 месяцев по акциям ЮГК — 1.1 руб.
— Вопрос по Стратегии. По ЮГК высокий таргет. Почему так? А в Полюсе сильно ниже.
— Целевая цена по ЮГК отражает долгосрочные темпы роста компании от проектов, в которые компания в основном уже проинвестировала. А вот Полюс еще нет — основные вложения в Сухой Лог еще впереди.
— Думаю, что ММК будет хорошо расти. Что вы думаете?
— Да, мы согласны. Нам тоже нравится ММК. У компании сильный баланс и фокус на внутренний рынок. Бумага необоснованно дешева по фундаментальной оценке и мультипликаторам - в том числе на фоне оценок рынком Северстали и НЛМК (у нас на них нейтральный взгляд на год вперёд). Сейчас она торгуется около 4.9х по показателю Цена на Прибыль (P\E). При среднем историческом значении в 6.6.
Целевая цена на 12 месяцев по ММК 64 рубля за акцию.
МЕДИА, ИТ
— Яндекс, сможет ли компания со временем составить конкуренцию Сберу на рынке? Если да, то сколько на это надо времени?
— Яндекс только начал активно разворачивать финтех-бизнес. И мы не закладываем это в оценку компании, потому что бизнес только в начале пути, и пока его потенциальный масштаб не очевиден.
— Хотелось бы знать почему ваши аналитики смотрят негативно на Астру и Позитив? Вроде эти компании показывают рост из года в год, а также отвоевывают больший процент на рынке.
— Позитив и Астра на текущих уровнях нам пока кажутся переоцененными. Есть вероятность существенного замедления темпов роста. И для дальнейшего роста продаж компаниям нужны новые продукты и клиенты. Они сейчас активно над этим работают. Но какие будут результаты станет известно в будущем.
Наша целевая цена на 1 год по акциям Астры 480 руб.
А по бумагам Позитива — 2300 руб.
УДОБРЕНИЯ
— Что можете сказать по акциям компании Фосагро для добавления в долгосрочный портфель при текущих значениях цены на фондовом рынке? Какие перспективы по дивидендам на ближайшее время и какие вообще прогнозы по компании?
— Фосагро выглядит неплохо благодаря хорошей динамике на рынке фосфорных удобрений. Мы ожидаем, что с 1 января 2025 года фискальная нагрузка на компанию снизится. И в начале 2025 должны запуститься новые объемы производства сложных удобрений – NPK.
Наша целевая цена на год по Фосагро 7200 руб.
Также мы открыли короткую торговую идею Лонг Фосагро. Потенциальная доходность — 10% к ноябрю. Катализаторами для котировок могут стать отчетность в середине ноября и объявление дивидендов за третий квартал.
КОМПАНИИ
Роснефть возглавила список самых прибыльных российских компаний по версии Forbes. Ранее лидером был Газпром. В этот раз в списке его уже не было. Вторую строчку после Роснефти занял Сбербанк. А третью — Сургутнефтегаз.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Лондонская биржа металлов (LME) отменила запрет на поставки никеля с финского завода Норникеля. Его акции отреагировали на новости ростом на 5%, но затем котировки немного скорректировались.
Наша целевая цена на долгосрок по Норникелю 140 руб.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акционеры Татнефти утвердили дивиденды за первое полугодие. Доходность по обыкновенным акциям — 5,9%, по префам — 6%. Последний день для покупки — 7 октября. После появления новостей котировки значительно не изменились.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
На Московской бирже после редомициляции возобновились торги бумагами Хэдхантер. Новый тикер — HEAD. После переезда компания выплатит особый дивиденд. Доходность около 17%. Также Хэдхантер утвердил выкуп акций на 9,6 млрд руб. сроком на 1 год. Старт программы 30 сентября.
После возобновления торгов акции подскочили на 5%, но затем практически вернулись к уровням перед их остановкой.
Наша целевая цена на 12 месяцев по Хэдхантер 6400 руб.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А ЦИАН завершил редомициляцию в Калининградскую область. Далее компания направит акционерам предложение об обмене бумаг. Срок — до конца года. После выхода новостей потеряли около 7%. Возможно, инвесторы опасаются навеса от продавцов.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
1 октября начнутся торги акциями Аренадата после IPO. Тикер DATA. Книга заявок уже подписана по верхней границе ценового диапазона. По 95 руб. за одну акцию. Капитализация компании составит 19 млрд руб.
РЫНКИ
ОПЕК+ снова решила отложить восстановление добычи нефти. Теперь нефтедобытчики планируют вернуться к этому вопросу уже в декабре. Причины в низких ценах. За баррель Brent сейчас дают около $72.
По целевому сценарию энергостратегии России, страна до 2050 г. может сохранить объемы добычи нефти в 540 млн тонн в год. В 2023 году он был на уровне 531 млн тонн.
А добыча газа в России вырастет с 638 млрд кубометров (в 2023 г.) до более чем триллиона кубометров к 2050 году.
То есть за 25 лет страна может нарастить добычу газа на 70%. Сама стратегия сейчас находится на согласовании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Цены на золото впервые за историю превысили отметку в $2700 за унцию. А вслед за ним выросло серебро. Оно подоражало до максимумов с декабря 2012 года. Котировки фьючерсов на серебро на бирже Comex превысили $33 за унцию.
Но серебру пока далеко до исторического максимума. В 2011 году он составил $50 за унцию. Драгметаллы активно дорожают из-за начала цикла снижения ставки ФРС.
О том, как быстро будет снижать ставку американский центробанк и ждать ли кризис в США, мы подробно поговорили на этой неделе с руководителем центра анализа международных акций БКС Егором Дахтлером. Смотрите в VK или на YouTube.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
Власти РФ продлят налоговые льготы на модернизацию НПЗ и отложат перерасчет цены нефти Urals для налогов. В целом новости позитивны для всех акций нефтегазового сектора. А в частности, от льгот по НПЗ выиграют большинство крупных интегрированных нефтяников. Таких как Роснефть, Лукойл, Газпром нефть. За исключением только Сургутнефтегаза. У него объем переработки по сравнению с добычей нефти невелик, а о планах по модернизации его НПЗ нигде не говорилось.
Газпром предложил отменить налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для компании с 2025 года. В итоге вице-премьер Александр Новак заявил, что такое решение пока не принято и оно будет привязано к закону о бюджете на следующие три года.
А бумаги Газпрома активно дорожают. С конца прошлой недели они набрали уже около 12%. И поднялись до максимумов с мая.
ИНСТРУМЕНТЫ
Мосбиржа запустит торги вечными фьючерсами на акции Сбера и Газпрома. Старт торгов назначен на 1 октября. Они станут первыми вечными фьючерсами на акции российских компаний. Инвесторы смогут зарабатывать на изменении цены акций без их покупки, а также хеджировать свои портфели.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Ждем отсечки Займер, НКХП, Авангард, региональных ТНС энерго.
1 октября начнутся торги вечными фьючерсами на акции Сбера и Газпрома, а также акциями Аренадата после IPO.
А на БКС Live обсудим, что происходит с экономикой Китая и российским рынком.
Подписывайтесь на канал и не пропускайте эфиры.
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Кирилл Чуйко. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.