Капитализация рынка акций Московской биржи впервые с июня 2023 г. упала ниже 50 трлн руб. – по итогам августа показатель составил 49,6 трлн руб., следует из данных торговой площадки, с которыми ознакомились «Ведомости». В последний месяц лета основной фондовый индекс упал на 10% до 2650,3 пункта. По сравнению с годовым максимумом он снизился на четверть.
В сентябре рынок продолжил снижение – 3 сентября индекс Мосбиржи приближался к отметке 2500 пунктов. В этот день капитализация российского рынка акций опускалась до 38,8 трлн руб., подсчитал независимый финансовый аналитик, автор канала Spydell finance Павел Рябов.
Снижение рынка акций обусловлено рядом факторов, заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина 13 сентября в ходе пресс-конференции, посвященной решению по ключевой ставке. Среди них – ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП; в июле ставка выросла с 16 до 18%), которое повысило привлекательность других финансовых инструментов, в том числе инструментов денежного рынка. Кроме того, котировки российских компаний снижаются, потому что инвесторы корректируют свои ожидания об их будущих финансовых результатах на фоне тех же жестких денежно-кредитных условий, оценки влияния налоговых изменений и конъюнктуры на внешних рынках, отметила председатель ЦБ.
Наконец, влияние на рынок могла оказать и переоценка акций в связи с решениями по дивидендам (весной сразу нескольких эмитентов, в том числе «Газпром», Whoosh, X5 Group и «Русагро», отказались от выплаты дивидендов за 2023 г. – «Ведомости»). В меньшей степени на динамику котировок публичных компаний повлияли продажи ценных бумаг, выкупленных у нерезидентов в обход антисанкционного регулирования, добавила Набиуллина. В конце августа регулятор закрыл последнюю лазейку для осуществления таких стратегий, обязав депозитарии обособить на счетах доверительного управления все российские бумаги – именно через эти счета резиденты скупали бумаги за рубежом. В дальнейшем, рассчитывает ЦБ, рынок акций будет развиваться «достаточно стабильно».
В феврале, выступая с посланием Федеральному собранию, президент России Владимир Путин поставил амбициозную цель удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 г. и довести его долю в ВВП до 66%. По итогам февраля капитализация рынка акций составляла 62,8 трлн руб. (на 27% больше, чем в августе).
В августе ЦБ направил Минфину и Минэкономразвития предложения по стимулированию компаний к выходу на рынок акционерного капитала, писал «Интерфакс». В частности, регулятор выступает за введение налоговых льгот компаниям, вышедшим на IPO и SPO (первичное и вторичное размещение акций) не ранее 2022 г., – снижение ставки налога на прибыль и компенсацию расходов, понесенных при размещении, путем их учета в двукратном размере при определении налоговой базы. ЦБ также предложил дать эмитентам приоритетный доступ к программам господдержки и предусмотреть возможность «субсидии на долевое финансирование» вместо субсидий по кредиту.
Точек роста пока нет
13 сентября, вопреки решению ЦБ повысить ключевую ставку с 18 до 19%, индекс Мосбиржи вырос на 2,5% до 2679 пунктов. Инвесторы уже заложили рост ставки в котировки эмитентов: по итогам решения ЦБ снижались только акции закредитованных компаний, объяснила аналитик УК Промсвязьбанка Евгения Нестеренко.
Но регулятор допускает дальнейший рост ставки в октябре, следует из его пресс-релиза по итогам заседания. Цель ЦБ – это 20%, но он решил разбить повышение ставки на два этапа, так как с точки зрения управления ожиданиями участников рынка это может быть эффективнее, предположил руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК «Альфа-капитал» Евгений Жорнист. Повышение показателя на 1 п. п. в октябре согласовывается с прогнозной траекторией ставки на год, но все же не стоит рассчитывать, что это будет предел ужесточения ДКП, считает аналитик. По словам зампреда ЦБ Алексея Заботкина, у регулятора нет потолка ставки.
Так как рынок будет закладывать в сценарий повышение ставки на октябрьском заседании, индекс Мосбиржи в ближайшее время будет находиться под давлением в диапазоне 2500–2600 пунктов, ожидает начальник аналитического отдела Россельхозбанка Александр Фетисов. Такого обвала на фондовом рынке, как в последние месяцы, не ожидается, но теперь все меньше драйверов к скорейшему восстановлению акций и ОФЗ, отметил эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Михаил Зельцер. На неделе главный фондовый индекс может скорректироваться до 2540–2580 пунктов, считает аналитик «Цифра брокера» Кирилл Климентьев.
При дальнейшем снижении уровень в 2450–2500 пунктов будет дном рынка, потому что дивидендные доходности многих компаний приблизятся к 16–18%, добавил эксперт. Спад до 2450 пунктов возможен при возникновении внешних негативных факторов: подешевения нефти или усложнения геополитической ситуации, полагает Фетисов. Если же ситуация с инфляцией улучшится и на следующем заседании в октябре ЦБ сохранит ставку, рынок может вырасти до 2800 пунктов. Но чтобы разворот тренда на рынке стал устойчивым, нужно убедиться, что инфляция уверенно снижается на протяжении нескольких месяцев, предупредил портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Дмитрий Скрябин.
Что касается рубля, для него решение по ставке носит нейтральный характер: может быть только краткосрочный скачок волатильности, оценил Зельцер. Ужесточение ДКП априори всегда укрепляет нацвалюту, но есть много других важных факторов: соотношение экспорта и импорта, налоговый режим, нормативы репатриации валюты, бюджетный механизм, инфраструктурные и регуляторные барьеры, объяснил он. По оценке Зельцера, диапазон колебаний курса на ближайшие недели – 12,5–12,9 руб./юань. Рубль может немного упасть до 92–93 руб./$ из-за недавнего снижения цен на нефть (13 сентября к 20.00 мск стоимость фьючерса на Brent на бирже ICE составляла $71,91/барр., снижаясь на 8,7% с начала месяца. – «Ведомости»), но существенных движений по валютным парам из-за изменения ставки не будет, прогнозирует Климентьев.
Пока риторика ЦБ не дает понять, что пик ставки пройден, Климентьев советует розничным инвесторам размещать свободные средства в облигациях с плавающей ставкой (флоатерах) или в фондах денежного рынка и не пытаться найти дно на текущей коррекции в акциях.
Сейчас сбалансированная стратегия заключается в том, чтобы удерживать существенную долю флоатеров в портфеле (40–60%), а на оставшиеся средства начинать покупки акций компаний с сильным балансом и длинных ОФЗ (здесь доля зависит от риск-профиля и возможности долгосрочно удерживать позицию), говорит начальник отдела публичного анализа акций Совкомбанка Вячеслав Бердников. Кроме того, по его мнению, интересно выглядят замещающие облигации с доходностью около 10% в валюте.