Positive Technologies — уникальная компания на московской бирже из сферы кибербеза, разработчик продуктов и сервисов для результативной кибербезопасности.
Финансовые показатели за 2023, изменения г/г:
- Отгрузки: 25,529 млрд (+76%)
- Валовая прибыль: 23,67 млрд (+72%)
- Выручка: 22,2 млрд (+61%)
- Общие R&D-расходы: 5 млрд (+79%)
- EBITDAC: 8,9 млрд (+71%)
- NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов): 8,7 млрд (+76%)
- EBITDA: 10,8 млрд (+59%)
- Чистая прибыль: 9,7 млрд (+59%)
Чистый долг компании чуть вырос, но остается на более чем приемлемом уровне, Чистый долг/EBITDA = 0,31, предыдущие значения было 0,04. В основном долг состоит из облигаций.
Компания активно инвестирует в разработку новых продуктов, так называемые мета-продукты, которые могут работать без активного участия человека. Также каждый год компания активно выпускает новые продукты и улучшает существующие.
Самую большую отгрузку по продуктам приносит MaxPatrol SIEM, ее доля составила в 2023 году 28%, это 7,3 млрд рублей. Этот продукт выявляет сложные атаки уже на этапе внедрения.
Рынок кибербезопасности в России:
За 2023 год рынок вырос на 35% до 252 млрд рублей, по прогнозам ЦСР (центра стратегических разработок), рынок может вырасти до 559 млрд рублей к 2027 году.
Спрос на кибербезопасность у бизнеса с каждым годом становится все выше, за 2023 количество кибератак увеличилось на 12,5% по сравнению с 2022 годом.
Также растет мировой рынок кибербезопасности. С 2016 по 2023 год рынок вырос с 83,32 млрд долларов до 166 млрд долларов.
Все эти данные говорят о больших перспективах компании Positive Technologies. Компания может спокойно выходить на мировые рынки.
Конкуренты
Согласно аналитическим данным программы поддержки предпринимателей в области информационной безопасности СyberStage, в России насчитывается не менее 170 компаний, занимающихся информационной безопасностью, чья выручка не превышает 1 млрд рублей. Примечательно, что 29% из этих компаний были созданы в последние два-три года, а 22% из них демонстрируют кратный прирост выручки ежегодно. Этот рост обусловлен формированием конкуренции в новых нишах, таких как безопасность контейнерных приложений и управление конфигурациями.
Увеличение количества конкурентов еще не делает Positive Technologies менее привлекательным. Во-первых, компания уже 2003 года создает продукты и работает в этом направлении, во-вторых, такой бурный интерес к рынку связан с уходом иностранных компаний совместно с увеличением количества атак.
Мультипликаторы
P/E = 31,24, вроде бы много, но это нормально для компании роста. В 2023 году значение составляло 22. Исходя из исторических значений компании, нынешнее выглядит весьма привлекательным.
P/S = 7,74, обычно у материально-производственных компаний разница между P/E и P/S сильно отличается, но наша компания в основном имеет облачные активы, расходы, реализация и расходы по ним много ниже.
ROE = 73,48%, намного выше, чем по сектору (ROE = 40,65%).
EV/EBITDA = 18,96, чуть выше, чем у сектора (EV/EBITDA = 17,65).
Итог: исходя из проведенного анализа, компания недооценена на 18,86% относительно всего рынка кибербезопасности.
Риски:
Риски у компании есть, это увеличение количества конкуренции в отрасли, хоть компания уже давно находится на рынке, но все же конкуренты неизбежно будут забирать часть возможной выручки компании. Еще нехватка специалистов может затормозить разработку продуктов, несмотря на 111 тыс. человек, которые работают в этой сфере, спрос на этих специалистов очень высокий, средняя зарплата составляет от 120 000 до 180 000 по HeadHunter, высокие свидетельствует о нехватке специалистов.
Итог:
Для долгосрочного инвестора компания Positive Technologies выглядит вполне хорошим приобретением, если смотреть на развитие кибербезопасности в мире и в России. У компании есть большие перспективы для роста в будущем, если сможет использовать свои конкурентные преимущества. Компания уже давно находится на рынке, а значит, уже ознакомилась со многими тонкостями отрасли, что может помочь действовать на опережения и задавать направление на развитие всей отрасли как лидер в этой сфере и как самый опытный.
