В преддверии очередного заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке 13.09.2024 освежим в памяти тезисы предыдущего заседания, чтобы постараться предсказать динамику дальнейшей денежно-кредитной политики ЦБ РФ.
Причины предыдущего повышения ставки
На пресс-конференции 26 июля 2024 года был подробно описан взгляд ЦБ на текущую экономическую ситуация и высказаны причины ужесточения денежно-кредитной политики. Выделим основные:
- Темпы роста цен в последние месяцы оставались высокими. Устойчивая инфляция в II квартале ускорилась. Первые недели июля указывают на сохранение повышенного инфляционного давления, даже если вычесть индексацию тарифов ЖКХ;
- Рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг;
- Темпы роста ВВП в I и II кварталах оставались высокими. При этом инфляция ускорялась. Это означает, что экономика по-прежнему находится в состоянии значительного перегрева;
- Дефицит трудовых ресурсов продолжает нарастать и увеличивает издержки компаний;
- Реализация проинфляционных рисков связанных с санкциями - трудности по проведению трансграничных расчетов, рост транзакционных издержек компаний;
- В II квартале 2024 года кредитная активность оставалась высокой как в розничном, так и в корпоративном сегменте.
Риски
Так же на заседании 26 июля 2024 года были отмечены риски, на которые стоит обратить внимание для дальнейшего анализа ситуации. Они делятся на проинфляционные (те, что разгоняют инфляцию и повышают вероятность ужесточения денежно-кредитной политики) и дезинфляционные (те, что тормозят инфляцию, соответственно, ведут к снижению ставки). Приведем их ниже.
Проинфляционные:
- Риск сохранения перегрева экономики. Он может быть связан как с сохранением избыточного спроса, так и с ограничениями на стороне предложения;
- Инфляционные ожидания. Чем сильнее высокая инфляция укоренится в ожиданиях, тем более трудным и болезненным будет возвращение к экономике с низкой инфляцией;
- Сохраняются риски со стороны внешних условий. Хотя российские компании адаптируются к санкциям, они несут дополнительные издержки, которые в итоге выливаются в рост цен.
Дезинфляционные:
- Увеличение потенциала экономики в последние годы, чем это заложено в базовом сценарии;
- Замедлением роста внутреннего спроса, чем ожидается в базовом сценарии;
- Нормализации бюджетной политики в 2024 году и последующие годы.
Дальнейшая траектория ключевой ставки
О перспективах денежно-кредитной политики Председатель ЦБ выразилась на том заседании достаточно жестко. Процитируем полностью:
Мы будем держать ставку высокой в течение длительного времени — того времени, которое нужно, чтобы вернуть и закрепить инфляцию на цели. Если потребуется, мы не исключаем и дополнительного повышения ключевой ставки. Это отражено в обновленном прогнозе, где траектория ставки существенно повышена на ближайшие три года.
Далее рассмотрим базовые последствия, к которым может привести повышение ключевой ставки на 200 б.п., до 18,00% годовых.
Базовые последствия для экономики в целом
Основные последствия можно разделить на положительные и отрицательные.
Положительные последствия:
- Снижение инфляции. Повышение ключевой ставки направлено на контроль инфляции. Ужесточение денежно-кредитной политики может помочь снизить потребительский спрос, что в свою очередь приведет к замедлению роста цен;
- Укрепление рубля. Более высокая ставка делает рублевые активы более привлекательными для инвесторов, что может способствовать укреплению курса рубля. Это может снизить стоимость импорта и помочь стабилизировать экономику;
- Повышение доходности сбережений. С увеличением ключевой ставки также вырастут ставки по депозитам, что сделает сбережения в рублях более выгодными для населения и бизнеса;
- Сигнал для инвесторов. Повышение ставки может восприниматься как сигнал о завершении пика цикла жесткой монетарной политики, что может открыть новые возможности для инвестиций в акции и облигации.
Отрицательные последствия:
- Замедление экономического роста. Увеличение ключевой ставки приводит к удорожанию кредитов, что может снизить уровень инвестиций и замедлить экономический рост. Высокие ставки делают кредиты менее доступными для бизнеса и населения;
- Снижение потребительского спроса. Более высокие ставки по кредитам могут уменьшить спрос на потребительские товары и услуги, что негативно скажется на экономической активности;
- Проблемы на ипотечном рынке. С ростом ключевой ставки ожидается увеличение ставок по ипотечным кредитам, что может привести к значительному замедлению динамики ипотечного рынка и снижению выдач кредитов;
- Рост инфляционных ожиданий. Несмотря на усилия по контролю инфляции, растущие инфляционные ожидания населения и бизнеса могут продолжать оказывать давление на цены, что затруднит достижение целей по инфляции.
Базовые последствия для потребителей
Повышение ключевой ставки может существенно изменить поведение потребителей:
Снижение спроса на кредиты
- Более высокие ставки сделают кредиты менее доступными для населения, особенно для заемщиков с низкими доходами и первоначальными взносами;
- Это приведет к снижению спроса на потребительские кредиты и ипотеку.
Переход к сберегательной модели
- Высокие ставки по кредитам будут стимулировать потребителей к сбережениям, а не к тратам;
- Люди будут откладывать покупки крупных товаров длительного пользования, таких как автомобили и бытовая техника.
Сокращение расходов
- Для компенсации роста расходов на обслуживание кредитов, потребители будут вынуждены сокращать другие статьи расходов;
- Это может негативно сказаться на секторах, ориентированных на потребительский спрос.
Рост спроса на депозиты
- Высокие ставки по кредитам будут стимулировать рост ставок по депозитам;
- Это сделает сбережения в рублях более привлекательными для населения.
Уже сейчас можно оформить вклад в банке на сайте Финуслуг со ставкой до 21% (для новых пользователей).
Узнать подробнее
Реклама. ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840
Базовые последствия для рынка акций и облигаций
Повышение ключевой ставки ЦБ России до 18% окажет значительное влияние на рынок акций и облигаций. Основные последствия:
Рынок акций:
- Снижение привлекательности акций. Высокие процентные ставки делают кредиты более дорогими, что может снизить уровень инвестиций в бизнес и, как следствие, негативно сказаться на прибыли компаний. Это уменьшает привлекательность акций как инвестиционного инструмента, так как рост доходности облигаций делает их более выгодными по сравнению с рисковыми активами.
- Переток капитала. Инвесторы могут начать перераспределять свои активы в пользу более безопасных инструментов, таких как облигации и банковские вклады, что приведет к оттоку капитала из акций. Это может вызвать давление на котировки акций и замедлить их рост.
- Ожидания снижения прибыли. Повышение ставки может привести к снижению экономической активности, что в свою очередь может негативно сказаться на прогнозах по прибыли компаний. Это также может вызвать снижение котировок акций.
Рынок облигаций:
- Снижение цен на старые облигации. При повышении ключевой ставки новые облигации будут предлагать более высокую доходность, что делает старые облигации с фиксированной доходностью менее привлекательными. Это приведет к снижению их рыночной стоимости;
- Увеличение доходности новых облигаций. С повышением ключевой ставки новые выпуски облигаций будут предлагать более высокую доходность, что может привлечь инвесторов, ищущих стабильный доход. Это может привести к росту интереса к новым облигационным выпускам;
- Стимулирование спроса на защитные активы. В условиях неопределенности и высоких ставок инвесторы могут предпочесть защитные активы, такие как облигации, что может увеличить их спрос и поддержать цены на новые выпуски.
Возможные сценарии
На основе текущих экономических условий и прогнозов экспертов, можно выделить несколько возможных сценариев для ключевой ставки в будущем:
- Снижение ставки. Если инфляция начнет снижаться и экономическая ситуация будет стабилизироваться, ЦБ может рассмотреть возможность поэтапного снижения ключевой ставки. Это может произойти, если уровень инфляции вернется к целевым значениям, что позволит стимулировать экономический рост и потребительский спрос;
- Поддержание текущего уровня. В случае, если инфляция останется высокой или экономическая активность будет нестабильной, ЦБ может решить удерживать ставку на уровне 18% в течение длительного времени. Это позволит контролировать инфляцию и предотвратить перегрев экономики;
- Дополнительное повышение. Если инфляция продолжит расти или экономические риски увеличатся, возможны дополнительные повышения ключевой ставки. Это может быть необходимо для сдерживания инфляционных ожиданий и поддержания финансовой стабильности.
Итог
Если упростить, повышение ставки должно было привести к снижению инфляции и экономической активности. Но:
- Экономическая активность. Оценка роста ВВП России по итогам 2024 года прогнозируется на уровне 3,9%, заявил министр финансов Антон Силуанов в интервью телеканалу «Россия 24». В прошлом году этот показатель составлял 3,6%.
Исходя из приведенных сведений и вашего взгляда на ситуацию, предлагаем философски обсудить в комментариях текущую ситуацию спустя больше чем месяц после повышения ключевой ставки и ответить на вопрос в названии статьи - в сентябре ЦБ снова поднимет ключевую ставку?
Прогноз редакции ФИНКОНСУЛ:
Самый вероятный сценарий - сохранение ставки на нынешнем значении;
Чуть менее вероятный, но весьма возможный - повышение до 19-20%;
Самый невероятный - снижение ставки.