До начала всем известных событий 2022 года компания ФосАгро , была любимицей богатых хомячков инвесторов , из-за своих стабильных ежеквартальных выплат.
Что сейчас?
Компания ФосАгро - российская компания, один из ведущих производителей фосфорсодержащих удобрений и N° 1 по объему поставок удобрений.
В целом компания является экспортером, так как порядка 75% от всех продаж приходятся на внешние рынки, остальное - это продажи в аграрии почти 100 стран.
По текущим ценам ФосАгро уже год находится в нисходящем тренде
На данный момент котировки вернулись на уровень выше отметки в 5000 рублей, так как даже чисто технически актив уже очень сильно перепродан. Но как сами понимаете сейчас льют все , что чисто технически литься не должно.
Поэтому нам более интересно то, чем живёт компания сейчас
Так вот если говорить тезисно языком цифр , то получаем следующие реквизиты:
- Выручка 241.5 млрд (+14%)
- Себестоимость +146.6 млрд (+30%)
- Операционная прибыль 56 млрд (-30%)
- Чистая прибыль 53.5 млрд (+29%)
- Чистые активы 165 млрд (+9% с начала года)
- Запасы 51 млрд (+5% с начала года)
- Кредит 287.4 млрд (увы но тоже вырос, примерно на 15%) и долговая нагрузка получается 1.2 - впринципе это умеренный результат, но можно бы и уменьшить
- Инвестиционная деятельность 37.8 млрд из них 35.7 млрд - это средства на капитальные затраты
Вроде с одной стороны не все так плохо, компания работает, продажи растут , точнее объемы продаж, то есть и ложка дегтя в этой бочке меда
С 2023 года вступило в силу постановление правительства РФ, предусматривающее введение экспортных таможенных пошлин на минимальные удобрения, а так же введены последующие изменения в расчета и ставки таможенных пошлин. С 1 октября 2023 года по 31 декабря 2024 года действуют следующие ставки таможенных пошлин, в зависимости от курса доллара к рублю, устанавливаемого ЦБ РФ
По азотным удобрениям - 7% от таможенной стоимости, но не менее 1100 рублей за тонну, при среднемесячном курсе доллара менее 80 рублей или 10% от таможенной стоимости, но не менее 1100 рублей за тонну при курсе доллара более 80 рублей
По фосфорным и сложным удобрениям - 7% от таможенной стоимости, но не менее 2100 рублей за тонну, при среднемесячном курсе доллара менее 80 рублей или 10% от таможенной стоимости, но не менее 2100 рублей за тонну при курсе доллара более 80 рублей
Вроде как платить налога или этой самой пошлины надо больше, но с другой стороны чистая прибыль компании все же выросла на 29% благодаря положительной курсовой разнице.
Наши любимые дивиденды
Как я говорил , компания ФосАгро стремится делать ежеквартальные выплаты и согласно дивидендной политике направляет
- Свыше 75% от FCF , если ND/ebitda < 1
- 50-75% от FCF , если ND/ebitda < 1.5
- Менее 50% от FCF , если ND/ebitda ∆ 1
Сейчас нам рекомендовали 117 рублей по итогам 1п 2024.доходность 2.2% , дата отсечки 22.09.2024
И что это плохо? Это хорошо.
А что будет дальше?
А вот дальше все не очень радужно с одной стороны:
- Банки прогнозируют снижение цены на удобрение в среднем на 20-22%
Честно не понимаю почему? Или у компании дефляция, распродажа, так как сбывать удобрения не кому, но почему то в большинстве источников все пишут, что цена будет падать
- Замена курсовых пошлин которые действуют до 31.12.2024 на удаленный НДПИ
(Вот тут тоже вопрос, а что больше, может нагрузка все же упадет, хотя может и увеличится, только не конкретно дайте столько денег, а плавающие сборы)
- Санкции против компании - этот вариант тоже нельзя исключать.
(есть санкции против Гурьева. Но МинФин США подчеркнул, что они не распространяются на ФосАгро. Типа он плохой, а удобрения нам тоже нужны)
Подведение итогов
1) ФосАгро - один из мировых лидеров на рынке удобрений. - это плюс
2) Операционные результаты в 1П 2024 подросли. Цены на удобрения стабилизировались. - это тоже плюс
3) Долговая нагрузка умеренная. Долг на 85% в валюте, поэтому его переоценка сильно зависит от курса рубля. - это пока нейтрально
4) FCF по итогам 2Q 2024 высокий, но суммарный FCF за 1П 2024 значительно ниже среднего. - с этим тоже все понятно, налоги! Как бы нейрально
5) ФосАгро отправляет на дивиденды 50-100% FCF. СД рекомендовал 117₽ (2,2% доходности) по итогам 1П 2024. - дивиденды всегда в плюс
6) Риски в основном связаны со снижением цен на удобрения. А также существенное негативное влияние на FCF и дивиденды вносят новые пошлины. - риск есть, но вот честно все забывают про инфляцию, снижение цен, при растущей инфляции --- - - -- ну посмотрим, думаю цены тоже должны пойти вверх - пока что минус
6) Перспективы связаны с реализацией стратегии развития до 2025 года, которая подразумевает высокие кап затраты в 2024 году. - есть и кап.затраты, есть и дивиденды, на улице так-то 2024 год идет, так что все нормально и это плюс
7) как я уже говорил - компания производит удобрение, удобрение нужно для аграриев, аграрий - производит еду, кушать хочется - значит и удобрения нужны всегда как и еда, итого - это тоже отнесу в плюс
И тут уже чисто личные моменты, моя средняя на данный момент 6482 рубля, и цена в 5000 рублей очень и очень привлекательная, хотя!!! Даже не смотря на объявление дивидендов, ФосАгро продолжают сливать, поэтому считаю что после отсечки вероятнее всего актив могут продолжить сливать, плюс не известно как скажется ставка ЦБ, могут же снова поднять, а значит распродажа будет более активная, поэтому пока что заметку поставил, даже колокольчик себе ставлю и буду пока что наблюдать и решать что с ней сделать, но однозначно мне компания нравится, и имеет место в моем портфеле.
Все сказанное мое скромное мнение, которое не является инвестиционной рекомендацией.