Газпром представил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2024 г. Отметим, что публикация отчетности не сопровождалась подробным раскрытием операционных показателей, что существенно затруднило обновление модели компании.
Совокупная выручка компании прибавила 23,7%, составив 5,1 трлн руб. Основной причиной такой динамики стал существенный рост доходов от реализации нефти и продуктов ее переработки, выросших почти на 40%. Начали расти и доходы от ключевого сегмента - реализации газа (+9,3%), что было вызвано ростом экспортных поставок, прежде всего, в Китай, а также постепенным увеличением выручки от продажи газа на внутреннем рынке. Прочие статьи доходов также показали положительную динамику. В частности, электроэнергетический сегмент увеличил свои доходы на 8,4%, а прочая выручка возросла на 27,1%.
Операционные расходы компании выросли сопоставимыми темпами (+23,9%), составив 4,0 трлн руб. Свыше 45% прибавили затраты на покупной нефть и газ (460,3 млрд руб.). Почти на 40% увеличились налоговые отчисления, во многом благодаря росту платежей по НДПИ. Амортизационные отчисления прибавили свыше 20%, составив 558,6 млрд руб. В то же время компания восстановила убыток от обесценения нефинансовых активов в размере 119,6 млрд руб., а также начислила единовременный доход от выгодной покупки в размере 167,4 млрд руб., связанный с началом консолидации в отчетности ООО «Сахалинская Энергия», основной деятельностью которой является добыча нефти и попутного газа и производство сжиженного природного газа на условиях Соглашения о разделе продукции.
В итоге операционная прибыль перевалила за триллионную отметку, прибавив 37,0%.
По линии финансовых статей компания отразила положительные курсовые разницы в размере 171,3 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части активов и пассивов. Приятной неожиданностью стало сокращение долга компании с начала года (с 6,7 млрд руб. до 6,2 млрд руб.). , обслуживание которого обошлось компании в 135,6 млрд руб.. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде составила 21,1 млрд руб. за счет результатов компаний в сегментах газового и нефтяного бизнеса.
В итоге чистая прибыль компании составила 1,1 трлн руб., многократно превысив результат предыдущего года. При этом скорректированная чистая прибыль, исчисляемая для определения дивидендов, составила 779,0 млрд руб. (+26%).
В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий, прежде всего, в части экспортных доходов от продажи газа. Помимо этого, мы отмечаем тренд к сокращению корпоративного долга компании, существенно выросшего по итогам предыдущего года. Комбинация указанных тенденций привела к тому, что соотношение Чистый долг/EBITDA опустилось ниже ключевой отметки 2,5, во многом определяющей перспективы дивидендных выплат. Результаты же следующего года должны оказаться еще сильнее благодаря ожидаемому увеличению экспорта в Китай по дальневосточному маршруту, а также выход на полную мощность крупнейшего проекта последних лет - Амурского ГПЗ.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателе компании на текущий год, отразив влияние приобретения ООО «Сахалинская энергия», а также повысив ожидания по экспортным доходам от реализации газа. Помимо этого, мы заложили в модель выплату дивидендов по итогам 2024 г. в соответствии с дивидендной политикой компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла.
На данный момент акции Газпрома торгуются исходя из P/BV 2024 около 0,2 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.
_________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.
Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.