Ну, что друзья, накануне Банк России опубликовал важный документ — проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 гг., в котором изложены несколько сценариев развития экономики нашей страны. Давайте их рассмотрим 👇
🟫 Базовый (наиболее вероятный) сценарий — предполагает, что экономика продолжает развиваться в рамках сформировавшихся трендов и в отсутствие новых шоков. При этом ЦБ исходит из того, что введенные ранее санкции сохранятся на всем прогнозном горизонте. С учетом перегрева экономики ВВП в 2024 году вырастет на 3,5-4,0%, а в 2027 году российская экономика вернется на траекторию сбалансированного роста в 1,5-2,5%. Инфляция замедлится до 4,0-4,5% в 2025 году и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%. Для этого потребуется поддерживать жесткие монетарные условия продолжительное время.
🟫 Дезинфляционный сценарий — предполагает более высокие темпы прироста совокупной производительности, которые снижают проинфляционное влияние высоких темпов роста реальных зарплат. Инфляция будет снижаться, и это позволит ЦБ перейти к снижению ключевой ставки раньше, чем заложено в базовом сценарии. Ключевая ставка вернется в диапазон 7,5-8,5% годовых к 2027 году, а в 2025 году — будет находиться в диапазоне 12,0–14,0% годовых (-2 п.п. к базовому сценарию).
🟫В проинфляционном сценарии высокий внутренний спрос и рост издержек предприятий на оплату труда усиливают давление на инфляцию. Этот вариант развития предполагает более высокие расходы бюджета на программы льготного кредитования, что также ускоряет инфляцию. В этих условиях ЦБ будет вынужден проводить ещё более жесткую ДКП. Средняя ключевая ставка в 2025 году будет находиться в диапазоне 16,0-18,0% годовых в 2026 году — 11,5-12,5% годовых, в 2027 году — 8,5-9,5% годовых.
🟫 В рисковом сценарии значительно ухудшаются внешние условия. ЦБ допустил возникновение дисбаланса на финансовых рынках развитых стран, который приведет к мировому финансовому кризису в 2025 году. На фоне рецессии в крупнейших экономиках упадет мировой спрос. При этих условиях сокращение выпуска российской экономики будет продолжаться 2 года. В 2025 году ВВП снизится на 3–4%,. К росту в 2–3% экономика России перейдет только в 2027 году. Инфляция в 2025 году вырастет до 13–15%, ключевая ставка в среднем составит 20–22% годовых.
Итак, что сразу хочу сказать — базовый сценарий не такой уж и супер реалистичный. Почему❓ В текущий реалиях фраза "в отсутствие новых шоков" вызывает очень спорные ощущения. Сейчас у нас идёт СВО, постоянно вводятся какие-то новые санкции, плюс зимой заканчиваются контракты по транзиту газа через Украину в Евросоюз и т.д. Так что сегодня "постоянные шоки" — это скорее наша реальность. А шоки, в том числе — это проинфляционный фактор и намеченная в этом сценарии инфляции 4,0-4,5% в 2025 году — с большим трудом может стать реальностью.
Важный момент: ЦБ продолжает считать, что для устойчивого снижения инфляции и её закрепления на целевом уровне, необходимо поддержание ключевой ставки на повышенном уровне в течение длительного срока. По базовому прогнозу, средняя ключевая ставка составить:
🟦 в 2024 г. - 16,9–17,4%,
🟦 в 2025 г. - 14,0–16,0%,
🟦 в 2026 г. - 10,0— 11,0% и вернется в нейтральную область 7,5 —8,5% годовых лишь «к концу прогнозного горизонта».
При реализации базового сценария, начала цикла смягчения ДКП потенциально стоит ожидать в первом полугодии 2025 года, при этом темпы снижения ключевой ставки будут зависеть от скорости замедления инфляции. Если смотреть на прогнозы по средней ключевой ставке, то как минимум до 2026 г. депозиты в банках будут привлекательным вложением денег.
Отмечу, что вероятность рискового сценария по сравнению с прошлым годом снизилась, а что касается дезинфляционного и проинфляционного сценариев — из них всё-таки наиболее вероятен последний.