Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. При его провидении индекс RGBI был ниже 104 пунктов, сейчас ситуация немного лучше. С учётом использования флоатера и отказа от других видов ОФЗ — аукцион состоялся, единственный плюс для министерства. Но рынок ОФЗ всё равно находится под давлением, и на это есть причины:
🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
🔔 По последним данным Росстата, за период с 23 по 29 июля ИПЦ вырос на 0,08% (прошлые недели — 0,11%, 0,11%), с начала июля 1,07%, с начала года — 4,99% (годовая — 8,99%). Фиксируем, что 3 неделю июля подряд идёт замедление инфляции, но месяц ещё не закончился, а мы уже перешагнули порог 1% (пересчёт будет 2 дней месяца + предстоит месячный пересчёт Росстата, где инфляция может быть выше, ибо недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами), это подводит нас к 11-12% saar, что явно многовато, даже с учётов новых цифр регулятора.
🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн., всего на 150₽ млрд). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков: ОФЗ 26245 (погашение в 2035, купон — 12%), ОФЗ 26246 (погашение в 2036, купон — 12%), ОФЗ 26247 (погашение в 2039, купон — 12,25%), ОФЗ 26248 (погашение в 2040, купон — 12,25%). Купонная доходность — рекордная из всех выпусков ПД, а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн.
Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:
✔️ Минфин с октября 2023 г. не использовал флоатеры, рассказывая, что в этом году нецелесообразно использовать данный вид ОФЗ, но уже 6 аукцион подряд применяет их.
✔️ Согласно статистике ЦБ, в июне основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были вновь физические лица, а также НФО за счёт собственных средств — на 14,3₽ и 22,6₽ млрд соответственно. Крупнейшими продавцами стали 4 месяц подряд СЗКО, продав ОФЗ на сумму 23₽ млрд (объём значительно снизился, в мае продали на 69 млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, на них пришлось 81,5% от всех размещений.
✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 16,2% (ОФЗ 26238 торгуется по 52,5% от номинала с доходностью 15,4%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -47% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде июля она составила 17,11% (годичные ОФЗ дают доходность ниже 17%).
А теперь к самому выпуску:
▪️ Флоатер ОФЗ—29025 (переменный купон, погашение в 2037 году), купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA.
Спрос во флоатаре был ошеломляющим — 218,7₽ млрд, выручка составила — 37,5₽ млрд (средневзвешенная цена —96%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 37,5₽ млрд (учитывая спрос и выручку, можно сделать вывод, что Минфин в очередной раз не захотел выдать премию). Согласно плану Минфина на III кв. 2024 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн (размещено 198₽ млрд, осталось 8 недель), план трудновыполним, если не использовать доп. размещения и флоатеры по полной.
📌 С учётом того, что Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в "безрисковом" инструменте или ставка на флоатеры. При этом надо понимать, что после заявления Главы ЦБ мы с вами можем увидеть на сентябрьском заседании повышение ключевой ставки до 20% (на топливном рынке кризис, цены на авиаперелёт дорожают, бытовые услуги растут высокими темпами, в части устойчивых компонент замедления не происходит), поэтому я не был бы так сильно оптимистичен в ближайшие месяцы.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor