Почему неожиданный?
Потому что мало кто ожидал увидеть такой отчёт. Все ожидали увидеть рост по всем фронтам. Ведь всё первое полугодие нефть в рублях стоила в среднем на 20% дороже, чем годом ранее.
В какой-то степени это отражено в росте выручки Лукойла, которая в первом полугодии 2024 г выросла почти на 18% и достигла почти 1,5 трлн рублей.
Выручка - это кровь бизнеса. Она определяет операционную эффективность компании.
Но экономическую эффективность компании (либо отдельного физического лица) показывает чистая прибыль. А чистая прибыль, как известно, это разница между доходами и расходами. Выручка может быть огромной (как у той же Роснефти), но всевозможные издержки могут съедать до 90% выручки и даже более.
В случае с Лукойлом в этот раз произошло нечто подобное.
Несмотря на солидный рост выручки, чистая прибыль сократилась на 25% и составила всего 346 млрд рублей.
О чём это говорит?
О том, что резко возросли издержки.
Как мы видим из отчёта, себестоимость продаж Лукойла выросла на треть (а это более 300 млрд рублей). Соответственно, если бы себестоимость продаж осталась прежней, чистая прибыль Лукойла была бы не 346 млрд, а около 650 млрд. Что почти вдвое выше. И эта прибыль стала бы рекордной в истории Лукойла.
Но что-то пошло не так.
О причинах такого резкого роста себестоимости можно только догадываться. Но, предположу, что основной причиной являются, всё же, санкции. Для преодоления санкций Лукойл вынужден искать новые точки сбыта и строить новые транспортные коридоры. Логистика стала существенно дороже. Как следствие, себестоимость продаж выросла на треть.
И нас, как инвесторов, интересует главный вопрос: это разовая история и Лукойл уже во втором полугодии сможет перестроиться и приспособиться, или же себестоимость и дальше будет дорожать?
Если первый вариант, то всё отлично. Это станет очередным положительным опытом для компании. Учитывая огромную подушку, без дивидендов они нас не оставят.
Если же второй вариант, то это будет сильно давить на маржинальность бизнеса и, как следствие, на прибыль компании. Этого допустить нельзя.
Всем своим знакомым я обычно говорю, что в случае с Лукойлом я абсолютно спокоен. Что руководство решит любые проблемы. Если столько лет он только развивался и только совершенствовался, то вряд ли что-то сможет его остановить. Если не справится менеджмент Лукойла, значит, не справится никто. Тогда нет смысла инвестировать.
Но смысл есть. И очень большой.
За каждым падением следует рост. И в случае Лукойла это непременно случится.
Ну а мы пока можем набирать акции по удивительно низким ценам.
А. С. Тамбовцев
